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三、并购预测
桑德集团:进入超市,持币待购
标的选择:可能为乡镇污水处理项目及海外(发展中国家)固废、污水水处理项目
桑德集团近日对外表示,下半年集团将从目前所持的约37亿元资金中安排20~30亿元用于并购。董事长文一波还提及:下半年公司将重点发展乡镇及工业园的污水处理。
桑德集团旗下包括桑德环境和桑德国际两家上市公司,前者主要经营固废相关业务,而后者的主业为污水处理。
综合来看,集团的并购步伐显得稳健和规律,根据江苏省环保产业研究院并购数据库显示,桑德环境从去年年底收购从事环卫设备制造的浙江意意环卫机械设备有限公司开始,在14年上半年陆续收购了河南恒昌贵金属有限公司、河北万忠废旧材料回收有限公司、湖南衡阳凯天再生资源科技有限公司部分或全部股权,半年多用于固废领域并购的资金已超过2.5亿元。
水务方面,桑德国际在年内主要完成了三起股权重组项目,分别是5月进行的对子公司北京桑德转让通辽市桑德水务有限公司股权项目、7月开展的对福建罗源北美及仙游北美水务公司100%股权的收购、以及最近收购巴中百斯特环保投资有限公司两个水务项目。对外收购金额约2.3亿元。
对于国际市场,桑德集团在5月对外表示,未来将重点开发南亚国家环保市场(水处理、固废处理设备和工程)。近期,文一波再次表示,对海外市场,将在目前以EPC项目为主的基础上,尝试BOT项目。
由此,我们认为:从金额来看,下半年桑德集团的并购脚步将要加快。打个不严谨的比喻:桑德集团将在下半年凭借手中的大量现金,如同在超级市场中挑选货品一般,在海内外进行投资和项目收购。
年内桑德可能进行数起并购案,污水处理方面的概率更高。
永清环保:发展加速,近期有望试水并购
标的选择:固废处理运营商、土壤检测企业,工程咨询企业,修复公司等
永清环保至今已上市3年有余,但从公开的资料来看,这家业务覆盖大气治理、环境修复、环保热电、固废处理、垃圾发电、环境咨询等领域的综合性环保企业还尚未在环保并购市场有过大的动作。然而,这一局面可能将在近期被打破。
今年5月,在永清环保召开的“2014-2017年战略规划实施动员大会”上,管理层提出了至2017年产值达到百亿的目标。若将企业2013年6.4亿元的产值与该目标相比较,则可以看出管理者欲使企业发展提速的意愿。
在同月举行的2013年度股东大会上,公司董事长刘正军则表示:“永清环保过去对以并购方式进行外延发展重视不足,今年外延并购与合作联营将会同步发展”。结合公司变得激进的发展目标,该表态给人以无尽的遐想空间。
就在公司的关注者开始翘首以盼公司进一步的动作和消息时,永清环保在7月宣布因重大事项而停牌。于是企业将首次试水并购的猜测开始不绝于网。
而随着事件的进展,人们逐渐发现此次停牌实则与并购没有直接关系。
8月18日,永清环保发布公告,公司董事因个人原因辞去公司董事职务。
8月20日,永清环保宣布,拟向5名特定对象非公开发行股份,募集资金16.55亿,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。
至于此次定增的目的,永清环保给出的官方解释为:补充流动资金能够壮大综合服务环境提供商服务能力;增强自身资金实力确立公司在环保行业竞争地位;进一步优化公司资产负债结构,增强后续融资能力,提升公司盈利能力。
实际上,永清环保并不算缺钱,其2013年资产负债率为37.45%,在环保企业中,处于中等偏下的水平。
由此,我们认为此次“不差钱”定增的目的可能有两个方面:
第一,作为可能开展的并购项目的资金储备。
第二,投入重点业务——土壤修复的发展计划。
对于土壤修复市场大门的逐渐开启,永清环保从今年以来开始格外重视该业务板块。同样在2013股东大会上,董事长刘正军曾表示:(公司)将集中80%的人、财、物,投入到土壤修复的市场开发与运营上来,全力打造土壤修复业务板块,使之成为永清环保主营业务的第一板块和最重要的利润增长点。(注:脱硫脱硝工程业务收入占公司营收的主体,而土壤修复业务收入占比不及10%。)
作为目前国内唯一的在严格意义上以土壤修复为主要业务之一的上市公司,永清环保进行业务调整的意图明显。
综上种种,我们认为永清环保在中短期内最为重要的主题是发展提速(“百亿营收计划”),重要的工作在于抓住土壤修复产业发展的机遇,突出公司优势。此外,可能通过横向并购实现业务规模的增长,或者通过纵向并购完善修复产业的业务链条。在此思路之下,并购标的的选择可能针对发展不错的固废业务(垃圾焚烧)选择区域运营商,或者针对将大力发展的土壤修复板块选择土壤检测、工程咨询企业,以及小的修复企业。
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