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根据新预算法,地方政府2015年的发债规模可能较2014年大幅增加,达到1万亿元;原有平台的续接项目也不会完全停止,根据信托业协会数据,可能仍有5000亿元左右规模;那么据此推算还有1.6万亿元的地方融资缺口,这部分资金来源可能将主要通过PPP解决。
姜超也预计2015年基建投资规模将达到13.58万亿元,而对于地方政府需要承担的资金则要小于诸建芳的测算。
姜超表示,考虑到2015年新预算法和43号文将全面实施,地方政府融资逐渐受限,预计2015年新增地方政府融资需求与当年基建之比为20%,即2015年地方政府新增融资需求约为2.7万亿元。预计2015年地方债规模为7327亿元,而2015年地方债到期量为1714亿元,故新增地方债为5613亿元。地方政府总的融资需求减去地方政府债券的新增量,即为PPP模式下的融资需求,预计2015年PPP的规模约为2.1万亿元。
姜超同时表示,由于2015年为新预算法实施的过渡年,大量原有的地方政府债务需要通过发行地方政府债券进行置换,置换方式尚未确定,无法估计这部分的规模。如果考虑到这部分地方政府债券,PPP的规模可能小于2.1万亿元。
此外,国信证券也预计未来每年PPP的规模将达到万亿级别。
寻找风口公司
自2014年12月初,国家层面关于PPP的支持文件密集出台以来,资本市场上,与PPP主题契合度较高的公司,如易华录、龙元建设、苏交科等乘风而起,股价涨幅均达到70%-80%,PPP主题一时间风起云涌。
从行业投资角度出发,国信证券认为以下几个方向值得重点关注:
产业链关注生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施、社会事业等七大重点领域;“一带一路”主题下,PPP模式的国际化延伸也是一个重要方向,一些海外业务占比高的公司有望受益;关注历史上参与过PPP模式的上市龙头公司,未来类似业务有望继续扩张,主要包括基础设施建设、环保、轨道交通、智慧城市、园区、水利等;城投类公司,随着政府融资职能的剥离,未来城投公司可能将参与更多市场化的城市经营性资产和项目;鉴于PPP模式下的基建投资能够提供较长期限的稳定现金流,证券公司的资产证券化业务也可能借此机会井喷式爆发,成为证券公司收入的新增长点。关注两类公司,一是过去PPP模式积累经验较多的公司;二是一些处于基建需求较为旺盛的中西部地区的本地券商。
从上市公司角度,徐彪认为,根据PPP模式已有的一些案例和其未来发展的方向来看,上市公司从PPP模式中获益的主要逻辑包括以下三个方面:
第一,在传统模式下,上市公司通过招标的方式获取政府的建筑工程合同,在工程期满后,政府通过验收工程逐步付清公司的工程款项,而在这一过程中,上市公司往往需要大量垫资来保障工程的资金来源,资产负债率高企使得上市公司无法继续通过融资的方式获取资金以承接更多的工程项目。而在PPP模式下,一方面政府将与企业一起出资组建PPP项目公司;另一方面政府将为企业贷款进行担保,使企业融资更加便捷,从而可以承接更多之前由于资金短缺而不能承接的项目。
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