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PPP催生万亿规模市场 “旧瓶装新酒”还是“带刺的玫瑰”?

2015-03-17 08:49来源:证券市场周刊作者:王文华关键词:PPP环保污水处理收藏点赞

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诸建芳根据USAID的统计报告,分类梳理了2001年至2014年美国参与实施的1400余个PPP项目,发现有以下几个特点:

一是PPP项目的分布与美国GDP走势基本一致,项目的顺周期特征明显。这主要是因为,美国的PPP项目市场化程度较高,主要由企业主导推动,本质上就是企业的一项投资活动,经济环境较好的年份,项目推动相应较多。这与中国的PPP有一定的差异,中国的PPP更多是政府主导,逆周期的特征相对较强。

二是80%以上的PPP项目都集中在7年以下,2-4年项目最多,占比超过60%。从市场化的角度看,实施周期过长的项目风险也相对较大,不仅有市场需求本身的风险,也有政府和其他不可抗衡的风险。

三是70%以上的项目都投向了经济增长、卫生、农业食品和环境相关领域,其中占比最大的经济增长领域以路桥、交通和城市基础设施建设为主。这说明从全球范围来看,PPP项目的首选都是初始投资大、回收周期相对确定的基建项目。

四是项目杠杆率一般为4倍左右。一般而言,项目实施年限越短,风险越低,项目杠杆率可以相应有所提高。由于60%以上的投资项目都是2-4年,以此计算,项目的平均杠杆率约为4倍左右,即资本金比重在25%左右。横向比较来看,PPP杠杆率要略高于普通基建项目,除地产外的一般投资项目资本金比例都在30%以上,即杠杆率低于3.3倍。这主要是由于民间资本和政府共同成立的项目公司(SPV)资质相对较好,可以采用更高的杠杆进行投资。

万亿需求

诸建芳表示,当前低迷的经济环境和包括价改在内的一系列市场化改革政策的陆续落地、财政的跨年度平衡和政府职能的转变将有效倒逼PPP项目的快速开展,2015年可能是PPP全面启动的一年,相比以往,其规模和领域都将大大扩张。

与徐彪的观点相同,诸建芳认为2015年基建对冲地产的故事仍将延续。

按照诸建芳的测算,2014年基建投资规模超过11.2万亿元,如果要对冲地产投资快速下滑的影响,2015年基建投资增速将至少维持在20%以上,这意味着2015年基建投资规模将超过13.5万亿元。

从历史上看,基建投资资金来源中,地方自筹、预算内和直接信贷分别占比58%、13%和20%,而地方自筹中,又有60%间接源于银行。这就意味着,地方纯自筹的资金来源占比约23%左右;以13.5万亿元计算,地方政府需要承担3.1万亿元。

原标题:PPP催生万亿规模市场 园林建筑环保等板块受关注
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