安信证券：在水十条与PPP中看上市公司的机遇与风险-第2页-北极星环保网

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水十条给细分领域带来的机会总结：

第一，相对弱势的是海水淡化领域和地下水领域。

第二，相对强势的领域包括：

1)工业污水领域。排放指标会不断加强，利好工业EPC公司，但是技术要足够好;

2)市政中水回用和提标领域。毫无疑问，膜技术和膜系统解决方案的公司会得到很多利好;

3)城市的水环境领域，会得到很大的利好。在水体修复加上城市水环境方面，能够提供系统解决方案并且投融资能力强的企业会得到利好;

4)监测领域也会有所利好。

在分析和讨论的基础上，就水十条涉及的具体内容及PPP的推进等问题，安信证券与薛涛展开了深入对话。

问题1：工业水领域做EPC的公司在做PPP上有短板的原因?

薛涛：观察环保企业30年历史来看，国企容易在技术上有短板，私企容易在资金上有短板，私企的资金链比较容易断掉，所以在做PPP的时候融资能力容易跟不上，最后导致崩盘;

但国企相对比较呆板，环保技术由于细分领域非常多、非常碎，而且经常根据国家的要求发生很多变化，另外原创技术和山寨技术层出不穷，这种高度的灵活性对国企来说适应上比较难，所以我们可以看到2万多家环保公司里，真正的国企公司占比非常低，但是如果加上市政公用的环保公司，国企占比就比较高。

所谓市政公用，包括投资、运营公司，那么这部分国企是擅长的，包括集团国企，如果把这部分公司去掉，只算水处理技术方面的公司，私企占了绝大部分，这是我们观察的一个行业规律。

私企和国企在做PPP中间，如果是一个对PPP很有经验的私企，比如碧水源(很善于通过资本市场的逻辑来展开PPP的推广)、康达环保(在BOT有着十多年的摸索，非常了解跟地方政府沟通的机制等)，这些公司去做PPP风险较小，尤其上市以后风险就更小了。

但是换另外一类，主要做工业污染的公司，用户是工业企业，当他们做PPP的时候，他们的用户是政府，资金的需求不同、逻辑不同、用户的行为方式不同、追欠款的能力不同，相对会存在一定的难度。

那么，在环境修复领域、重资产领域和PPP领域发展得比较好的公司主要有几类：

第一类，解决了融资的问题，而且比较适应政府购买的市场的私企。比如碧水源等，做膜技术，主要用户是地方政府或者地方政府下面所控制的排水公司的污水处理厂，做市政设备，很了解地方政府的行为逻辑，做PPP非常适合，而且上市后，创业板的PE高，融资成本低，也支撑了其在融资短板的不足;

第二类，纯国有的公司。比如说首创股份等，具备充足的和地方政府交流的能力，并且可以把国企长板比如信用、融资能力等发挥到极致。

问题2：这次水十条在整体指标上没有出现非常明显的超预期，但是在整体的责任落实和监督方面有一个比较明显的亮点，如何看对于地方政府进行目标任务考核?

薛涛：发改委要考虑整个经济平衡的承受力和产业发展的导向性，要综合考虑很多因素。当理解了中国政府，从全国和各行业的高度来考虑这个事情的时候，那么水十条已经是力度空前、超级务实、超级有行动力的计划。

环境治理的最终责任，在《环保法》中是地方政府，如何把地方政府调动起来是非常重要的。从水十条来看，对于地方政府的公示制度、环境治理的排名制度，这届中央政府对地方政府在环境领域的约束提高到了空前的高度，而且是可以实施的。另外，对于行业转型、经济结构调整的容许度，对工业领域提到目前的要求已经是非常苛刻了。

目前中国整个经济环境要求是很大的，水十条能够出台，国家政府做了相当大的决心和努力。从落实的角度，公开民众参与(包括之前环保部出台公开民众参与的规定)不要小看，如果只是简单加强环保部的监管责任，会带来环保部监管权力的无限放大，会有一定风险。本次借民意来监督环境排放责任的落实，也是符合移动互联时代的政府和民众关系的新逻辑。对于工业领域的排放，一个是公众参与，一个是监测系统的建立，另一个是排放标准的提高(这方面一直在做，比如近期出台的印染废水的排放标准的规范)，实际上环保有关部门在进一步加强这部分的要求，决心强大。

延伸阅读：

【专题】“水十条”强势出击

水污染防治行动计划(“水十条”)正式印发

原标题：安信证券：在水十条与PPP中看上市公司的机遇与风险

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