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三、PPP融资渠道问题
股权融资方面,由于PPP项目较为复杂,建设期较难通过股权融资,除承包商、运营商等发起人,股权融资仅限部分专业投资机构以及专业投资基金,诸如麦格理银行建立了全球较大规模的基础设施投资基金。当PPP项目进入运营期,投资风险逐步降低,可能会有部分愿意获得稳定收益的保险、养老等资金进行股权投资,这时候部分项目发起人逐步通过股权交易,退出项目,提前实现投资收益,或者寻找投资机会。不过,整体来看,PPP项目债权融资占比更大,债权融资渠道的畅通性对其影响更大。
债权融资方面,PPP项目债权融资一般包括银行贷款、非银行金融机构贷款、国际组织贷款、债券、资产证券化、中间级债务等。PPP项目最常见的债权融资就是银行贷款,单个银行和银团贷款等形式,但是通常银行难以为PPP项目提供充足的中长期贷款。非银行金融机构贷款主要包括投资银行、保险、养老金机构、主权基金管理机构等对PPP项目的贷款,这些资金属于中长期性质资金,与PPP项目资金需求具有较高的切合度,不过受限于投资途径和各国法律,这些资金进入PPP项目领域存在一定困难。国际组织贷款主要包括欧洲投资银行、世界银行、亚洲开发银行、国际开发和复兴银行等,这些机构长期从事项目融资,积极支持各国基础设施建设和开发,既具有专业优势,也具有资金优势,能够较好的支持PPP项目发展。除了间接融资,债券和资产证券化等资本市场工具对于PPP融资具有重要意义,可以有利于PPP项目获得较为充足的中长期资金,不过PPP项目债券发行仍受到多种限制,需要更有强有力的増信措施时期达到投资级,才能吸引保险、养老金等中长期资金机构进行投资,仅在加拿大、美国得到一定发展。资产证券化旨在将PPP项目未来所拥有的能够获得稳定收益的资产,诸如收费权、政府补贴等,打包出售,获得变现资金,用于其它新项目投资。为了满足不同投资者的资金需求,近年针对PPP项目融资,开发出次级债务,这类债务劣后与一般债务,但是优先于股权资金,从而达到吸引社会资金的目的。总体看,PPP项目债权融资渠道还是集中于银行贷款,资本市场、保险、养老金等中长期资金融资渠道尚不是很畅通。
四、融资成本问题
PPP项目融资的另一个重要问题在于融资成本,融资成本的适当性直接影响到PPP项目的可行性和投资获益性,一般而言,PPP都是直接提供公共服务,需要尽可能的降低建造成本,如果融资成本过高可能造成后续运营压力过大,引发债务危机。这里所讨论的融资成本主要是指债权融资成本,其与融资渠道以及宏观经济环境有很大关系。如果PPP项目融资渠道充分多样化及竞争性,那么PPP项目融资就会具有更大议价能力,有利于降低融资成本。现实是PPP项目融资还非常依赖银行渠道,这造成很不充分的中长期资金市场供给竞争,不利于降低融资成本,尤其是随着银行监管力度的提升,银行资金成本也逐渐上升,并进一步传导到PPP融资成本上。宏观金融市场环境也会对资金成本产生很大影响,以2008年全球金融危机为例,PPP项目可获得的资金渠道急剧缩小,而且因为信用风险上升预期的提升,欧美很多PPP项目融资成本也有明显上升,这也体现了PPP项目融资市场的脆弱性和不完善性。
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