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北控水务集团:产能扩张带动业绩增长

2015-07-20 11:03来源:元大证券(香港)作者:陈仕宪关键词:水处理水处理费用北控水务收藏点赞

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产能稳步扩张将带动盈利增长

2014年末北控水务运营中的水处理产能为1,200万吨/天,同比增长21%。现有项目的总产能为2,000万吨/天,2013-14年新增项目占48%。管理层计划将现有项目总产能从2014年末的2,000万吨/天翻番至2018年末的4,000万吨/天,年复合增长率达19%。我们认为北控水务善于挑选项目、分配资金,公司投入资本回报率随产能一同增长(从2011年的3.3%升至2014年的5.1%)。年初至今,公司已获得产能达100-200万吨/天的水处理BOT项目(其年新增产能目标为300万吨/天)。大量新产能投产应能支撑北控水务未来盈利增长。此外,央行可能继续降息以及水处理费用上调将进一步提升公司BOT项目的回报率。

专注于BOT和TOT项目

公司新增产能将主要来自政府的BOT和TOT项目,因为根据北控水务内部调查结果,55%/70%的污水处理/供水项目仍由政府掌握。公司竞标BOT项目的重要优势在于其较低的借款成本,这应有助于扩大市场份额,并维持较高的项目回报率。管理层对公私合作(PPP)项目更为谨慎,因为一些地方政府将不同类型的项目打包进行招标,从而使项目回报率变得难以确定。

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原标题:北控水务集团:产能扩张带动业绩增长
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