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中国金融论坛于2016年5月20在北京金隅喜来登大酒店召开。本次论坛主题为:金融创新服务助力“双创”引擎。本届论坛将邀请国家发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会、保监会等部委领导,世行、IMF、亚行等相关的国际组织官员以及著名学者、金融投资机构高层、跨国公司高管等同台演讲与对话。
由北大国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋,中银国际资深经济学家曹远征,光大证券首席经济学家徐高,九方宽客宏观研究院院长房四海,就“供给侧改革时期能否重构资本市场灵魂”为主题进行了讨论。
北大国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋
北大国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋表示,我们现在都强调治理环境、生态修复,治理雾霾需要很多新的技术,这是我们未来五到十年或者更长时间的朝阳性的产业。当然另外一方面,军工衍生的行业,也是我们未来一段时间的朝阳产业。
以下为文字实录:
主持人:我们今天要讲的一个话题,就是供给侧的结构性改革问题,对资本市场方面的影响,用5分钟的时间,对这个议题作一个自己的思考。
姚洋:供给侧改革是我们去年中央经济工作会议上提出来的,这个背景在金融危机之前,还有金融危机之后这四万亿,积累了很多的过剩产能,造成了很多僵尸企业。在这个背景下我们提出来供给侧结果,去产能、去杠杆、去库存,都和我们结构调整是有关系的,习近平总书记多次强调,说供给侧改革最核心的就是去产能,去产能的核心如何将这些僵尸企业退出这个市场。我个人觉得核心问题还是国有企业,我们国有企业怎么退出市场,它的退出是有难度的。
在这方面,我们上一轮的调整也给我们一些经验,上一轮90年代末的时候,坏账率达到GDP的25%,最终的调整使得在5到10年之内,五千万人职工下岗,那个时候调整给我们的经验,这个成本必须承认,财务成本必须承认。企业投资失败了,银行你得认。在这轮调整中也得找到这么一个机制,允许银行把这个给认了,我们投资失败了,允许银行债务打折,卖给新的管理公司,这个是需要通过的。
这一轮是不是我们需要一些民间资本,民间资本很多,我也相信我们很多企业,虽然叫它僵尸企业,但它还是有一些资产是可以利用起来的,我们是不是在政策上可以有突破,如果在这方面我们有突破,去产能,僵尸企业退出市场就更快一些。
第二人员调整,这个和上一轮调整是个小数字,和五千万人要下岗,98年那一年是两千多万人下岗,国家也拿出资金来解决人员就业,只要下定决心这个也是可以下消化掉的。也有一些僵尸企业会苟延残喘的活下来,但不应该因为僵尸企业把我们的需求管理给限制了,我们现在的增长率是低于我潜在增长率的,我们PPI已经连续四年为负,这在别的国家来说已经是深度的衰退了,短期来说主要矛盾还是需求不足。
很多问题特别是去杠杆这个问题,没有一定的经济增速,要想去杠杆这个是有难度的,经济一直在下降,我们知道我们的私人投资越来越低,大家没有这个信心,如果经济增长速度在下滑的情况下,你想去杠杆是有难度的。
经济的信心还是必要的,现在虽然说我们国家还有一些资本管制,但是不是完全的这个资本管制住有一个问题,你看我们从8月份到2月份,1月底,我们多少外资储备消失了,五千多亿吧。我们1月份在美国访问的时候,美国提出一个问题,中国按照这个速度还能坚持多长时间?所以信心还是需要的。所以要把需求管理和供给侧改革平衡起来,这个也是我们今年面临的非常重要的政策选择。
主持人:改革我们1978年就谈改革,改革30多年了,为什么在改革的前面要加一个供给侧结构性呢?改革就是改革,为什么要加一个供给侧,它跟供给主义有什么差异呢?
姚洋:这个问题挺好,当时供给侧改革刚提出来的时候,我们的思路也是朝着所谓的供给学派角度去想问题,经济工作会议开完之后很明确,供给侧改革今年或者未来一段时间它的主要任务有三个去,一个是降成本,降成本这个是降税,算是实行了一点,营改增降了一点。短板稍微虚一些,重点还是前面三个去,我的理解,一个周期性的调整,中国这个经济周期在上升期,一般来说会增加产能,大家预期都好,所以大家拼命的建工厂。到了经济周期下降的时候就发现过剩了,全世界都一样,中国也不是特例,美国都有经济周期,中国我们这样的管理水平产生经济周期也不奇怪。如果我们看92年以来的情况,基本上是7年一个周期,这个7是一个非常奇特的数字,我们知道结婚有七年之痒,结婚七年之后两个人看着不顺眼要离婚。我们股市也是七年一个周期,92年到97年,98年到03年,03年到2010、2012年,现在进入一个低周期。进入低周期之后就要调整,就像上一轮低周期之后,进行了很大的调整。我们能不能想得更长远一些呢?我的理解这个事情还不在中央的考虑范围之内,中央目前还是抓“三去”,这是最关键的。
“三去”是一个治标的问题,这个原因是不是给它解决了?我心里头还是有一些怀疑,如果把我们国家整个所谓的经济失衡也好,扭曲也好,这些问题都给解决了,我们还是得回到十八届三中全会,十八届三中全会的决议上,我们一季度出现的一些问题,我们信贷一下发了4.6万亿,地方政府又开始借钱了,借了好多钱。表明什么呢?我们深层次的问题没有解决。去产能的过程中,能不能同时把国有改革一齐推进。能不能和改革一起做,这是一个治本的问题。
另外我们地方政府也是一样的,地方政府一管就死,一问就乱,我们老是在这个怪圈里,我们能不能从根本上把我们地方政府的行为给他解决了,我们现在靠这种行政手段,是不是能把这个问题能给解决了呢?我觉得这是我们要思考的问题。刚才说需求管理做了那么多年一直不行,但是你看一下我们的数据,我们整个财政支出是在收缩的,由于反腐的原因,我们财政支出一直在收缩,过去一两年,我们整个财政是往下降的,所以很难说我们是搞活了这个需求。
主持人:什么是僵尸企业?你怎么判断它是不是僵尸企业呢,这个事情是不是政府没有作为?
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