杨宁：国企、民企、PPP基金不同社会资本如何“玩转”PPP-第2页-北极星固废网

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【民营企业作为社会资本】

目前，通过一系列数据可以看出，民间投资增速在逐步放缓。其中原因不仅是民间资本更加敏感，也有一些民营企业提出了“难以享受平等的国民待遇”的观点。那么我们如何来看待这个问题呢?我想可以从两方面看待，一方面是领域，一方面是融资。

在领域方面，各级政府纷纷发文推动民营企业享受平等待遇，推动民营企业享受平等待遇提出积极推动金融改革，拓宽民间企业的融资通道，降低融资成本。希望加大政府与社会资本的合作力度，至少从政策层面，除了一些本身就要大型国有企业承担的战略性的行业以外，基本上是逐步向民营企业开放，这可能需要一个过程，但是从这种导向来看这种开放的趋势是在逐步形成的。

关于金融服务，大家一直说没办法享受到同样的利率甚至同样的要求，我们觉得应该辩证的去看待这个问题。我们客观的建议，希望针对民间资本的金融服务，放贷标准的制定要合理，不能过低，但也不能过高。金融机构应该积极主动的针对各种类型企业及其实施的项目进行合理的金融创新，增加资金的有效供给，政府也应当加快建立多层次的资本市场，为企业实现多渠道融资提供政策支持，最终实现企业融资方式的多样化。

我们认为专业化和规范化是PPP模式中民间资本的出路。民间资本可以通过在细分领域的专业化发展增强自身优势，同时在此过程中需要注意以下几点：第一是规避竞争，避免在特定领域与大型国有企业的正面竞争。第二是可选择轻资产的方式，一定程度上回避现阶段民营企业的融资困境，重点转向科技、教育、文化、卫生、养老、体育等服务行业。第三是提升专业技术，聚焦特定细分领域，实现更精细化的建设、管理和运营效率，提升技术能力，充分发挥民营企业建设管理效率高、运营服务优、技术创新能力强的优势，从而实现效率提升。我们相信在民营企业具备上述条件之后，对金融机构会有更强的吸引力。同时，我们建议民营企业通过更加规范的运营管理来提升企业的信用，走正规化道路，规范自身业务流程，尽可能使自身符合融资条件。

【PPP基金和明股实债】

关于PPP基金和明股实债，这是一个稍显敏感的问题。2016年6月8日，财政部会同19个行业部委联合启动第三批PPP示范项目申报筛选工作，并发布《关于组织开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》(财金函【2016】47号)作为官方指导文件。指导文件中将采用固定回报、回购安排、明股实债等方式进行变相融资的的PPP项目排除在备选项目之外。而PPP基金作为社会资本参与PPP项目是否属于“明股实债”一直是业界值得讨论的话题。

现在与PPP项目相关的基金可大致分为三类，第一类是专项建设基金，实际上它后续有可能会参与到一些重大PPP项目。这个基金是为解决重大项目资本金不足的问题而设立的，是由国开行、农发行投出，它的年限基本上可达到10-20年。但它并不只针对PPP项目，其本质支持的是重大项目，在具体项目实施过程中可能会与PPP项目有所重叠。第二类是地方政府一直在大力发展的引导基金，即中央和省级政府通过股权投资、融资支持或者是财政奖励等方式设立引导基金，期限是10年左右。第三类就是相对具体的、大家常碰到的PPP项目基金，此类基金基本上都是以股权投资的方式来参与PPP项目，通过建设运营、通过绩效考核最终政府获得相应的投资收益，它的收益是市场化的，期限并不确定，通常少于10年。

前两类基金目前正处于项目筛选阶段，建议在其涉及到具体PPP项目的时候，注意和国家及地方的政策要求保持一致。今天我们重点讨论的是第三类，即大家最常见的PPP项目基金，它本身是不是明股实债?要解答这个问题，首先要从PPP项目基金在PPP项目结构中的位置说起。在PPP项目里面，政府和项目公司建立合作关系，就是甲乙双方。我们再进行细分，项目公司的层面里可能存在基金和企业，有可能是企业更多负责后续项目的运营管理，基金是负责相应的资金支持。再往下，在基金这个层面进一步细分，通常分为优先级和劣后级，这是比较常见的一种PPP项目主体划分结构。

为了方便大家更好的理解这个结构，我们从最底层开始说明。首先说PPP项目基金层面，先分析这个基金里面有没有固定收益。答案是肯定的，它产生于基金内部，优先级通过对劣后级的要求形成固定收益。如果说这个时候基金和一个企业合作，企业负责运营，PPP基金负责资本，它们两个之间通过股东协议形成的合作关系，并秉承同股同权的原则。到了这个层面，已经不再是之前咱们说的那种固定回报，而是与项目运营效率和运营水平已经开始挂钩了。在PPP项目层面，项目公司和政府通过PPP协议，以绩效付费的方式建立关系，基本形成付费和绩效考核相挂钩的机制，避免了固定回报。当企业达到政府相应的运营服务要求，政府就会按照当时双方确立的价格向企业支付回报，但如果企业达不到这个要求，收入有可能会减少，甚至是没有。

希望能通过项目层面、项目公司层面到PPP基金层面，这种层层递进的分析方式让大家明白“PPP基金是明股不实债”的这个结论，它以股权形式进入项目公司，在收益上遵循同股同权原则，其内部的结构化收益由基金内部消化，不要求政府承诺固定回报，所以不用担心PPP项目基金参与PPP项目引发的限制问题。

原标题：杨宁：国企、民企、PPP基金，不同社会资本如何“玩转”PPP

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