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PPP如何退出?一文看懂PPP模式中社会资本退出机制

2016-08-18 14:02来源:现代投资咨询作者:褚公磊关键词:PPPPPP项目PPP模式收藏点赞

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3、风险隔离,实现“真实出售”

风险隔离机制是资产证券化交易所特有的技术,它使基础资产原始所有人的其他资产风险、破产风险等与证券化交易隔离开来,风险也不会“传染”给资产支持证券持有者,资产的卖方对已出售资产没有追索权,在卖方与证券发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙”。确保将资产有效地从项目公司手中剥离,转移到SPV中,这是资产证券化中核心的步骤,这个环节涉及很多法律、税收和会计处理的问题。

4、信用增级和信用评级

为了吸引投资人,根据市场条件和信用评级机构意见,SPV常通过发起人或第三方进行信用增级,对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组,实现最优化的分割和证券设计。信用评级机构一般会在交易的一开始就参与规划与设计,在资产证券化的整个设计和发行过程中提供意见和反馈,并在证券发行后一直跟踪报告资产的表现。

5、销售交易

SPV与证券承销商签订证券承销协议,由承销商承销证券将证券销售给投资人,承销商按照公募或私募的方式向投资人募集资金。SPV则从承销商处获得证券发行收入,按照约定的价格向发起人偿付购买基础资产的资金,同时SPV还会根据需要确定证券权益受托人,为投资人利益管理所发行的证券。

6、后期服务与管理

资产证券化交易的具体工作并没有因为证券的出售而全部完成,后续还有资产池管理、清偿证券、定期报告等工作。因此,SPV还需要聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理。具体来讲,这些管理和服务工作包括资产现金流的收集、账户的管理、债务的偿付以及交易的监督和报告等。当全部证券被偿付完毕或资产池里的资产全部处理后,资产证券化的交易才算真正的结束。

五、小结

尽管资产证券化具有诸多优势,但在我国实践中仍存在一些关键问题需要解决。

(1)监管制度问题。资产证券化业务的健康发展首先需要有一个完善的法律法规和监管环境,包括SPV的设立、会计处理、税收制度、信息披露机制、发行、上市和交易规则等各方面。自去年开始,企业资产证券化业务从审批制转变为备案制,加强重点环节的监管。在加强监管的同时放松管制,无疑有利于资产证券化更加常态化的发展。

(2)风险隔离问题。风险隔离是资产证券化的一个重要特征,也是其交易结构中的一个重要环节。但是对于我国目前的企业资产证券化产品来说,无论是SPV设立还是资产转移,都没有真正实现风险隔离,而且在短期内也无法完全实现。在这种情况下,就需要通过有效的风险控制和信用增级措施尽可能得将破产风险降低到最低程度。比如设置加速清偿机制,即当发起人破产、基础资产违约率达到一定比例或超额利差下降至一定水平,本金将进入加速清偿阶段,以保证优先级证券的本金偿还。

我国资产证券化除上述比较突出的问题外,还存在评级、收益权定价等问题。但是随着其不断的发展,上述问题也将会得到有效的解决。

原标题:原创 | 浅析PPP模式中社会资本退出机制——以资产证券化为例
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