中国光大国际：三大板块并驾齐驱环保龙头业绩稳健增长-北极星固废网

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核心观点：三大主营业务均业绩优秀，未来可期

光大国际作为环保行业的绝对龙头企业，多年来在三大主营业务环保能源、环保水务、绿色环保上稳健发展，公司基本面持续向好，资产优质、现金流充裕、负债比例合理、财务状况健康，开工和在建项目数量已达历史之最，筹建项目众多，按照计划未来几年将实现较快增长。

环保能源：垃圾发电拓展国内外市场，项目扩张进行时

环保能源板块中，来自垃圾发电项目的收入占到整个公司收入的60%，是核心业务。在垃圾焚烧行业中，作为最早布局的一批上市公司，中国光大国际以8%的市场占有率占领龙头地位，在手订单处理规模位居全行业第一。在逐渐增加的城市生活垃圾处理需求下，公司广泛布局，在国内外开拓市场，未来有极大增长空间。

环保水务：光大水务三季度业绩迅速增长，在手两个大型PPP项目，预期18年进入爆发期

光大水务于2015年8月收购东达水务，设计污水处理规模提升32%，营业收入与净利润贡献28%和16%，由此正式进驻东北市场。从今年三季报来看光大水务三季度业绩增长迅速，营业收入同比增长35%，毛利润同比增长17%。目前在手两个大型PPP项目：南京涉水市政工程PPP项目和镇江海绵城市PPP项目，总投资额16.6亿元人民币，预计18年投产，届时将进入爆发期。

绿色环保：绿色环保延期上市，一体化项目领跑生物质能市场

公司在行业拐点推进绿色环保板块分拆上市，由于项目大多是在建和筹建项目，能提供的运营数据较少，上市预期推迟到明年3-4月份。公司借自身垃圾发电项目优势发展生物质与垃圾发电一体化项目，统筹管理生物质能与垃圾发电，节约成本、提高产出，高筑的技术壁垒将行业内其他公司排除在市场之外，独享一体化机遇，生物质能领域绝对占领安徽市场，目前拓展河南和四川市场。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2016-2018年EPS为港币0.580元、0.733元及0.820元，投资评级为“买入”。

风险提示

垃圾发电企业存恶性竞争，行业呈低补贴化倾向;绿色环保分拆上市存不确定性。