2017年下半年环保行业分析—水生态、危废治理维持高景气 VOCs治理峥嵘初显-第2页-北极星VOCs在线

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新三板环保板块：2016营收/归母净利润同比增速+7.48%/4.81%，与A股环保板块相比，营收增速低14.2pct,净利润增速高1.7pct

新三板环保板块整体营业收入同比增长7.48%。剔除未披露相关数据的公司，新三板环保板块2016整体营业收入达463.46亿元，同比增长7.48%，比同期A股环保板块低14.2pct。主要原因为受PPP政策影响，项目短期内有向规模更大A股公司聚集趋势。板块整体毛利率为31.18%，比同期A股板块毛利率高0.77pct，我们认为原因在于新三板公司多专注某个环保细分领域，其利润水平高于环保行业平均水平。

2016归母净利润同比增长4.81%，净利率9.71%。剔除未披露相关数据的公司，新三板环保板块2016归母净利润为44.46亿元，同比增长4.81%，比A股环保板块增速高1.7pct。由此可见，尽管A股环保公司由于PPP政策影响，获取项目能力变强，但利润增速却在放缓。新三板环保板块整体净利率9.71%，比A股低4.02pct。我们判断新三板环保板块整体营运能力要低于A股环保板块。

2016应收账款同比增长10.00%，经营性现金净流入有所减少。剔除未披露相关数据的公司，新三板环保板块2016应收账款总额为214.64亿元，比2015年增加10.00%，较A股市场低14.65pct；2016经营性现金净流入14.72亿元，2015为18.87亿元，下滑13.16%，而A股环保板块下滑速度为7.96%。