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环保各子行业2016年净利润及增速
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土壤修复、固废处理和大气治理板块盈利能力位居前三位,2016年ROE分别为13.19%、10.72%和9.00%,前两者同比分别提升3.23和0.72个百分点,大气治理板块同比下降0.16个百分点。从各板块ROE的绝对值上看,居首的土壤修复板块ROE为供水板块的两倍,显示出不同板块间盈利能力差异明显。从ROE变化上看,受净利润下滑影响的供水和大气治理板块ROE分别下滑0.64和0.16个百分点。
环保各子行业ROE及变化(%)
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通过梳理各子行业中上市公司净利润同比增速的分布情况发现,51家环保上市公司(剔除扭亏为盈的国中水务和钱江水利后)中增速超过100%的公司有三维丝、中原环保和盈峰环境3家,全部在2016年存在收购并表情况,并且在增速在50%~100%区间的9家公司中,仅土壤修复板块的永清环保和高能环境不受并购影响。可见,并购仍然是环保上市企业实现业绩快速增长的重要方式。我们认为,原因主要是在PPP和“效果化”时代,环保企业可以通过并购快速实现深化技术能力及拓宽业务领域的目的,是提升企业拿单能力的重要方式。
2016年环保A股上市公司净利润同比增速分布情况
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二、环保行业发展趋势
1、对于水务行业来说,我们认为2017年水处理板块热度不减。根据“水十条”的要求,2017年将是第一阶段的部分考核指标完成年,直辖市、省会城市、计划单列市建成区需于2017年底前基本消除黑臭水体。随着考核日期的临近,地方政府治理意愿将大幅提升,水环境治理的投资有望进一步释放。根据环保部环境规划院测算,预计全年完成“水十条”的全社会投资额有望达到4.6万亿元,占2015年行业总产值的42%。此外,PPP模式下污水处理厂提标改造以及农村面源污染整治,将持续推动水处理需求。
2、对于大气治理行业来说,2017年是“大气十条”考核年,2017年政府工作报告也提到要打好“蓝天保卫战”,政府对大气治理重视程度较高,但是仅靠末端治理减排很难完成考核目标。我们认为随着电力领域超净排放改造接近尾声,大气领域末端治理的主战场将转向非电领域,但在非电领域市场尚未打开的情况下,大气治理产业链前端的能源净化和清洁能源利用企业业绩将优先释放。
3、对于固废处理行业来说,再生资源行业下游产品价格有所好转,同时垃圾处理行业在PPP模式带动下开始逐步放量,叠加危废处理景气度高企,固废处理行业业绩改善步伐有望延续。
4、对于土壤修复行业来说,财政部日前公布2017年财政预算,其中土壤专项预算为112亿元,较上年的90.89亿元提升23.23%。同时全国人大已经将《土壤污染防治法》列入2017年的立法计划,年内出台预期较高,若能顺利出台或过审,有望为产业提供更加健康和可持续的商业模式,将推动行业进入快速向上通道。
5、对于环境监测行业来说,我们认为在环境监管垂直改革、第三方运营和智慧城市等政策带动下,监测网络建设仍将推动行业保持快速增长步伐。
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