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重资产商业模式导致公司负债水平较高。由于垃圾焚烧行业依赖较多的CAPEX投资，CVA的资产负债率水平较高，在70%-90%之间波动。在公司经营情况比较好的2004-2008年，公司资产负债率逐步下降，但从2009年起开始逐步回升，2016年资产负债率达89%。
股价高增长与业绩高增长基本同步：2004-2008年：2004年6月10日开启了牛市之路，股价一路从4.0美元/股上升到2008年7月30日的20.2美元/股，最高累计收益率超过400%，而随着金融危机以及公司业绩下滑，公司股价2008年4季度开始大幅下跌，一直下跌到2009年4月的9.0美元/股左右。随后公司的股价基本进入盘整阶段，2012年到2013年上半年，公司的股价又有一波大行情，主要与公司2011-2012年业绩有所恢复有关。总之，历史复盘来看，公司股价和业绩表现的相关性较高。
业绩高成长阶段，戴维斯双击现象明显。公司2004-2007年净利润快速增长，从估值的角度看，公司的12-monthforwardPE也经历了明显的同步扩张过程，2004年初公司的forwardPE在6x左右，此后开始逐步上升，尤其是2005-2008年一路向上，公司的forwardPE从2015年10月21日的16.1x逐步扩张到2008年7月30日的40.1x。2008年公司业绩基本持平，2009年公司业绩大幅下滑，因此估值快速下滑，到2009年3月forwardPE下跌至20.9x，随后随着整个美股市场整体回暖，公司的估值有一定恢复。
中国垃圾焚烧成长期，竞争激烈
中国市场更大，行业处于成长期
2020年中国垃圾焚烧处理量有望达到美国的5倍以上。2015年美国垃圾焚烧占固废处置的比重为13%，美国垃圾焚烧方式处理量为3000万吨，垃圾焚烧处置费换算人民币约为400元/吨，电价换算人民币约为0.24元/千瓦时，对应垃圾焚烧市场规模为150亿元。根据中国产业信息网统计数据，2015年中国垃圾焚烧占生活垃圾无害化处理量的34%，实际处理量达到61,76万吨。根据我们对我国垃圾焚烧发电企业的测算，我们假设垃圾焚烧处置费约65元/吨，每吨垃圾发电量280千瓦时，单价为0.65元/千瓦时，假设85%的上网比例，考虑垃圾处置和发电收入加总，估算2015年我国城镇垃圾焚烧市场规模为146亿元。从垃圾焚烧处理量来看，中国是美国的2倍，但目前市场规模差不多，主要因为美国每吨垃圾处置费高于我国较多。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，2015年底我国垃圾焚烧处理能力（包含设定城市和县城）为23.5万吨/日，到2020年末目标达到59.1万吨/日，同比增长151%，预计届时我国垃圾焚烧处理量有望达到美国的5倍以上，市场规模也将达到美国的2.6倍。
在我国，垃圾焚烧相比于填埋方式优势显著，更受政策鼓励。我国主要垃圾处理方式有卫生填埋、焚烧发电和堆肥等三种方式。卫生填埋是目前我国城市垃圾处理的主导方式，但存在二次污染隐患；堆肥方式在我国已逐渐退出，具有项目建设成本高、效益低、存在重金属污染等问题，处理规模受到限制；相比之下，垃圾焚烧方式不仅污染控制标准已与国际标准（GB标准）接轨，经济效益也远优于卫生填埋，具有盈利模式清晰，市场化程度高，可持续等优势，因此具有较大发展空间。根据中国产业信息网统计数据，“十二五”期间我国垃圾焚烧处理能力增长了149.7%。“十二五”末垃圾焚烧处理量占垃圾无害化处理量34%,复合增速为22%，卫生填埋处理量垃圾无害化处理64%，复合增速为4%,“十二五”期间垃圾焚烧处理量增速显著高于卫生填埋处理量增速。
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