63岁唐双宁卸任光大董事长 金融老兵留下了什么？

汇金注资：“空城计”到“唐谢会”

空间换时间，先救光大银行吧

光大十年改革重组历史上，2007年至少有两个时间点可被定义为“决定性时刻”。

2007年7月，时任国务院副秘书长张平主持会议再次研究光大改革重组事宜，会后，当年8月国务院再次批复终于使方案出台，其间历时3年零8个月，可谓“千呼万唤始出来”，日后，这一转机被唐双宁称为光大改革重组首次“闪电”。同年8月8日，国务院批准光大集团改革重组方案。按该方案，光大集团实业和金融资产分离，整合金融资产成立光大金控;光大银行亦需重组，由汇金注资，然后借2008年资本市场牛市东风快速上市。

换句话说，在集团与银行，生存与死亡之间，唐双宁和他掌舵的光大选择了一条妥协方案，即先以空间换时间，以向汇金出让控股权，先救光大银行，好为日后银行的好转换来“争取股权拉直的重组时间”。

2007年的方案中，光大银行改革重组被视为重中之重。无力自救的背景下，光大引入汇金公司“国家队”外援，原方案是9月底前完成注资，2008年奥运前力争上市。

然而，汇金注资及由此引发的新老股东对峙，再次让市场领教了光大改革的复杂性。

根据当时方案，汇金公司将代表国家向光大银行注资200亿元，并按每股人民币1元的价格购买银行新发股份。同时，光大银行必须在当年末将累计亏损全部弥补完，才能满足A股上市要求。

然而，如单纯依靠自身盈利来消化历史累计亏损，就光大银行当时情况最快也要次年第二季度完成。为此，汇金又给出一个方案，注资前老股东按2比1的比例缩股，以弥补亏损，达到尽快上市的目的。

汇金的单方面设想激起老股东的激烈反弹。光大重组方案最终需经银行董事会和股东大会的批准才能生效。

当时，2007年11月要召开的光大临时股东大会成为新老股东暗战的擂台，汇金提出的缩股提案是其中关键。

汇金提出，如果光大银行股东大会否决了缩股议案，汇金将根据光大银行自身盈利情况，待其完全弥补历史累计亏损后再进行注资。这样可能的结果是：虽然老股东不需要缩股，但注资时间存在较大不确定，银行重组步伐会被拖下来，光大将错过资本市场千载难逢的大好机会。

汇金强势，但老股东们并不买账。为减少损失，老股东们提出可由汇金先注资，完成后老股东们再和汇金共同缩股。即将弥补光大银行历史累计亏损的责任从由老股东承担变为由汇金与老股东共同承担。

200多家老股东甚至达成联盟——如果因此导致汇金不注资，则老股东们可以自己设计增发方案，自行解决。

新老股东对峙，给唐双宁出了一道大难题，迈不过这道坎，损失的可不仅是光大银行和股东们。

2007年11月28日的临时股东大会上，汇金公司入股光大银行的议案却以94.14%的高票惊人获得通过。

这一闪电逆转的背后，究竟发生了什么?据后来媒体报道称，唐双宁和汇金公司总经理谢平半小时的闪电会谈扭转了局势。唐双宁日后回忆，双方除敲定老股东不缩股外，更多谈的是董事席位和人选问题。

唐回忆，当时全凭的“三寸不烂之舌”，唱的则是一出“空城计”。他和团队做了大量艰苦的游说和沟通，一方面，向老股东赔礼道歉、揽下责任、作出保证;另一方面，光大实业企业、香港企业顾全大局，接受汇金旗下中建投的注资。

汇金注资解了光大集团的燃眉之急，但光大银行的控股权从此旁落。注资后，光大集团及子公司光大控股在光大银行的股权比例从45.55%被摊薄到13.25%，汇金成为第一大股东，控股超70.88%。

注资后，光大集团依靠行政领导和党的领导对银行进行管理，但股份仅占7%。上市后，完全按上市公司模式管理，集团股份越摊越薄，光大集团管理上面临的窘境可想而知。

“银行不搞好不行，不上市不行，上市则意味着光大集团极有可能会‘散了架’。”2009年10月，唐双宁在内部会议上将此概括为光大银行陷入了经济学上的“丰收悖论”。

从沪到港：四面夹击下的IPO“闪电冲刺”

“光内部无外部不行，光外部无内部不行”

善弈者谋势，不善弈者谋子。

2008年后的中国资本市场，沪指告别6000点高位后急速向下，形势暂时没有站在光大一边，尽管截至2008年5月底，光大银行已完成了上市前的10项准备工作。

汇金注资半年内，光大展开了一系列清理家底、排除隐患和强壮筋骨之举。这包括，发行60亿元次级债(2008年12月再发50亿);批量处置142亿元不良资产;弥补33.85亿元历史累计亏损;解决多年的巨额关联交易;清理包括接收原投资银行的自办经济实体及对外投资等历史包袱;完成国有股权确权;完成自有及租赁房产确权;完成资产评估及财务审计;上市辅导、战略修订及完善公司治理结构;完成招股书等上市文件准备。

截至2008年底，光大银行不良贷款率已降至2%，受益于汇金200亿资本金注入，其资本充足率达9%(此前为负)，拨备覆盖率也达到监管要求的150%，上市条件已满足。

知情人士透露，早在2008年6月6日，光大银行就向证监会报送了A股公开发行上市申请文件。

“光内部无外部不行，光外部无内部不行。”唐双宁的这番话，形容光大银行2008-2010年的蛰伏最贴切。

两年间，光大也曾将研究H股IPO作为预案考虑备用，最终未成行。资本重压之下，2009年8月，光大被迫启动又一轮私募，向中再集团、中国电力、申能集团等8家投资者募得资金114.79亿元。

2010年上半年，大型银行上市的又一个窗口期涌现，只不过恰逢农行上市、上市银行再融资需求集中显现，资本市场波动较大，光大银行A股发行窗口面临巨大的不确定性。

同年8月18日，光大银行在上交所上市，217亿元人民币的募资额成为当年A股市场，仅次于农行的第二大IPO。

一位亲历者描述——前有“为农行让路”，后有“审计报表到期”，内有“资本捉襟见肘”，外有“市场动荡下滑”的四面夹击中，从预披露招股书到挂牌，最终仅用28天“闪电冲刺”，内部人将之视为光大历史上第三次闪电逆转。

“集团曾要求光大银行2008年考虑'A+H'同时上市方案，但由于当时两地价差过大，因此集团决定采用先A股，后择机发行H股的方案。”上述亲历者说。

光大银行A股上市后，两地银行股价差很小，甚至出现H股较A股显著溢价，一时出现了较好的H股发行窗口。于是，2011年初光大银行决定启动H股发行。

为什么坚持H股上市?2011年年中时，光大资本充足率再次降至10.82%的监管红线左右，一旦低于10%，其主流业务就无法开展，H股上市仍旨在打通资本补充通道。

不过，接下来外围市场的欧债危机、美国财政悬崖、中国经济增速放缓等一系列事件，使内地及香港股市持续低迷。

“集团和银行从兼顾股东利益的角度，一直在等待最佳发行窗口。”一位内部人士透露，到2011年底，光大银行H股上市的各项准备已全面完成。

上述人士透露，当时光大已与120多家顶级国际机构投资者沟通和协商，并与十多家机构签订了基石投资者认购协议。

这也是2013年H股上市重启后，面对外界有关光大将破净发行的传闻，光大不愿回应的原因。借用上述内部人士的话说，要破净发，光大早发了。

2013年底，光大银行启动H股上市，从公开招股至上市预计将仅用10天左右，内部人称之为“光速上市”，这与其前两年的积累不无关系。

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