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深度分析|启迪桑德:为环境无止境 固废老兵踏入新征程

2018-03-22 11:10来源:EBS公用环保研究作者:殷中枢 王威关键词:废物资源化固废处置启迪桑德收藏点赞

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1.3、定增完成“空中加油”,资金到位助力后续拓展

起初,公司拟非公开发行股票数量不超过3.5亿股,募集金额不超过95亿元,之后又对发行方案和价格作出了多次调整,2016年12月1日,方案调整后的募集资金总额缩减至46.5亿元。2016年12月29日公司发布了定增方案获得证监会审核通过的公告。在2017年1月5日,确定此次定增的股票发行价格为27.59元/股,发行的股票数量不超过1.69亿股,募集的资金总额不超过46.5亿元。

2017年8月16日定增完成,46.5亿募集资金到位。定增股票发行价格为27.39元,共1.67亿股,扣除发行费用后净募集资金45.53亿。


此次非公开发行募集的资金用于:环卫一体化平台及服务网络的建设项目(10.5亿)、湖北合加环卫车改建扩建以及环境技术研发中心的建设项目(9.8亿)、垃圾焚烧发电项目(6.2亿)、餐厨垃圾处理项目(3.2亿)、补充流动资金(11.8亿)以及偿还有息债务(5.0亿)等。公司资金充裕,项目落地得到极大保障,未来业务量可观。


此次定增意义非凡:

1. 环卫全国扩张处于关键时期。

(1)环卫市场处于推广初期,大量市场从传统环卫部门释放,短时间内承接的体量将决定竞争版图,从而形成正向循环。

(2)环卫市场具有一定的排他性。PPP模式下,多数项目期限超过10年,一旦中标可有效构筑护城河。而长时间经营当地市场,也有助于形成本土优势,使得到期后续签概率较大。

(3)环卫市场建设期短,大量铺开项目对设备、人力的需求较大,按年结算的方式也使得环卫市场资产回报率较高,成为名副其实的“现金奶牛”。

2. 垃圾焚烧项目处于集中落地时期。

公司现有垃圾焚烧项目中,处于建设期的项目中,多数处于建设后期。2017年三季报显示,公司在建工程131.7亿,其中垃圾焚烧项目占多数。

此次定增提供充足资金,一方面有助于垃圾焚烧项目尽快落地,另一方面,环卫项目大范围铺开,有助于缓解垃圾焚烧项目落地初期,产能爬坡的同时设备折旧带来的利润挤压。

3. 降低资产负债率与财务成本。

此次定增后,公司资产负债率显著下降,2017年Q3已降至54.46%,缓解公司拓展项目带来的财务压力。此外,在当前高利率环境下,融资成本普遍较高,通过股权融资可以节省的财务费用,带来一定的利润弹性,预计2017年财务费用节省约1亿。


1.4、对标国际巨头,“环卫-固废-再生资源”路线明晰

Waste Management(简称WM),是美国最大的废物综合处理公司,也是最大的环保企业,公司成立于1968年,1971年在纽交所上市,主营业务包括废品收运、中转、填埋和循环再利用等,其中收运业务占比达55%以上,业务涉及固废行业的各个细分领域,遍布北美。公司拥有244个一般固废填埋场,5个危废填埋场和297个中转站。


纵观WM发展史,20世纪70年代,公司上市后迎来的重要发展机遇:美国居民生活水平提高后,固废产生量大幅增加。这与中国20世纪90年代到2010年左右情况较为相似。

公司上市后,经过20年的积累、布局,并拓展上下游产业链,逐步发展成为固废龙头企业,也随着行业集中度提高及固废行业逐渐精细化,公司迎来了难得的历史机遇,公司在1990年代后进行了上百次固废资产的收购,完成了固废全产业链布局,这也正是启迪桑德当前处于的历史阶段。

1998年更是公司发展的重要转折点,公司与USA Waste Service, Inc.合并重组,获得了垃圾收运30%的市场份额,使得公司成为美国最大的固废管理公司,目前公司市值390亿美元,业务涵盖美国、加拿大、波多黎各等。



原标题:启迪桑德:为环境无止境,固废老兵踏入新征程
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