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融资困境预期导致下跌、“大订单—再融资”仍有效
当下环保板块核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。基于环保“大订单——再融资”的成长模式,融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测难以被市场采信,甚至存在下调盈利预测的风险。但拉长来看,环保生态项目作为三大攻坚战的核心内容,又涉及民生问题,其需求持续增长的确定性较强,而融资问题的解决则有待于相关政策的优化调整。
从蓝天到碧水,近9000亿元水处理市场加速释放
根据新一届环保大会决议和相关部委的多次表态,我们预计污染防治攻坚战将从蓝天进入碧水攻坚,包括提标改造、黑臭水体、农村农业等合计需求近9000亿元;从政策周期来看,黑臭水体、水源地保护等专项核查已启动,而长江流域、渤海海域、农村农业等相关细分领域规划有望在年内公布。同时PPP模式经过多次的规范、整改,正逐步进入良性发展期,而龙头企业相对融资能力、施工能力、经营能力更强,有望通过业绩兑现去回复市场对成长增速的质疑。
环保督察持续高压,市场化的去产能将成为常态
新一届环保大会确立地方官员一把手负责制,近期各类督察力度显著增大,反馈到下游关停、限产、整改等现象则更为明显。监管政策上,环保督察“回头看”逐步常态化、蓝天保卫战地域范围扩大,碧水保卫战、清废活动等专项督察不断推出。预期2019年,更为长效机制的环保税、排污许可等政策正加速推进,环保成本大幅增加将倒逼中小产能被迫退出市场,使得达标排放的龙头企业竞争优势不断提升,即市场化去产能将成为常态。
动态PE五年新低反映悲观情绪,静待融资环境改善
当前板块PE(TTM整体法)仅为22.7倍,处于近五年最低位;若融资环境改善,则建议重点关注需求快速释放的水处理方向。当前可重点关注现金流较好的运营公司,如龙马环卫等。环保督察高压延续,年内仍有多个专项核查方案将推出,19年环保税、许可证等制度将监管长效化,在上述背景下,我们预期部分行业的实际环保成本将大幅上升,导致市场化去产能启动,具体观点可参考广发证券周期性行业报告的具体观点。
风险提示融资环融资困境预期导致下跌、“大订单—再融资”仍有效
当下环保板块核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。基于环保“大订单——再融资”的成长模式,融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测难以被市场采信,甚至存在下调盈利预测的风险。但拉长来看,环保生态项目作为三大攻坚战的核心内容,又涉及民生问题,其需求持续增长的确定性较强,而融资问题的解决则有待于相关政策的优化调整。
主要受上述因素影响,2018年前6个月,环保板块跌幅达到27%,处于所有一级行业的倒数第3位,同期沪深300指数下跌12.9%,即环保板块跑输约14个百分点。
年初以来两次明显跌幅分别源于业绩低预期、融资环境恶化预期。年初至今,环保板块两次显著跑输市场的区间,分别是年初到2月上旬和5月下旬至今其核心驱动原因分别是业绩低预期和融资环境恶化的预期
年初至2月上旬:多家类白马公司年报业绩不达预期,导致较大跌幅,较为典型的公司,如聚光科技、清新环境等。此段时间相对跑赢的是联美控股、伟明环保等公司。
5月下旬至今,融资环境恶化的预期,导致工程类企业大幅下跌。相比较而言,工程类公司较运营类公司跌幅更大,如启迪桑德、碧水源等跌幅近20%;而龙马环卫、瀚蓝环境、伟明环保涨幅为-5.9%、-4.6%、21.5%。运营类公司相对较好的现金流是市场更为偏好的核心原因。
年初以来相对跑赢市场的阶段则来自于3月到5月期间,主要原因是部分公司1季报业绩兑现或略超预期,市场对估值的修复以及对环保大会的预期。期间涨幅相对较大的是水处理板块。
大订单——再融资模式依然有效,融资环境仍需紧密关注。总结年初以来的行情表现,成长性依然是市场关注的重点内容,环保板块依赖“大订单——再融资”的成长模式,业绩持续快速成长的核心动力来自于订单快速增长后向收入的转化,而偏工程或资产体量的快速增长必然导致资金需求的快速增加。因而目前环保板块的核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。
2018年以来,信用市场的收紧导致环保类企业如债券违约、发行失败等事件频发,引发投资者对融资性成长模式的担忧;更雪上加霜的是,偏市政的环保企业大部分均以政府作为还款来源,在地方债务清理、融资平台规范的背景下,信用市场对环保类企业的还款保证更为担忧。未来2-3年信用收缩的极度悲观情形下,市场或将自发下调对环保公司的盈利预测,甚至是对未来几年的成长增速给予折扣,这导致投资者主动规避环保板块。
根据今年5月环保大会及相关部委的多次表态,围绕打好污染防治攻坚战(三大攻坚战之一),将打赢蓝天保卫战,打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理七场标志性重大战役作为突破口抓紧制定作战计划和方案,确保3年时间明显见效。其中五项攻坚战涉及到水处理。生态环境部已于5月9日和5月20日相继启动了黑臭水体专项督察、水源地督察。
国务院于6月25日发布了《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》,其中延续了七大攻坚战的思路,我们预计后续可能出台农业农村污染治理、长江保护修复攻坚战、和渤海综合治理等相关规划细则。
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全国人民代表大会常务委员会:按照环境保护法规定和全国人大常委会安排,受国务院委托,就2023年度环境状况和环境保护目标完成情况报告如下,请审议。党中央、国务院高度重视生态环境保护工作。2023年7月,习近平总书记出席全国生态环境保护大会并发表重要讲话,就当前生态文明建设面临的形势、新征程
宁夏回族自治区生态环境厅印发《自治区生态环境厅2024年法治工作要点》,全面推进生态环境各方面工作法治化,以法治服务保障高质量发展、高水平安全、高颜值生态、高品质生活、高共情团结为切入点,不断提升本质环保水平和生态环境治理能力。自治区生态环境厅2024年法治工作要点2024年是全面贯彻落实全
北京市丰台区人民政府办公室印发《推进美丽丰台建设持续深入打好污染防治攻坚战2024年行动计划》,统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化,高标准打好污染防治攻坚战,大力推进美丽丰台建设。北京市丰台区人民政府办公室关于印发《推进美丽丰台建设持续深入打好污染防治攻坚战2024年行动
河北省生态环境厅公布2023年全省生态环境工作情况。2023年河北省大力实施钢铁等7个重点行业环保绩效创A,分行业制定创A标准,发布最优实用技术指南,逐企业指导编制“一企一策”创A方案。在针对行业特点制定钢铁超低排放差别电价、水泥错峰停窑天数减免、支持垃圾发电企业创A等政策基础上,出台15条进
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重庆市生态环境局发布关于做好2024年清洁生产审核工作的通知,对全市被纳入2024年度清洁生产审核计划的59家企业开展2024年新纳入企业的清洁生产审核工作,对2023年底前尚未完成强制性清洁生产审核评估及验收的企业,督促辖区相关企业加快工作进度,并及时组织开展评估验收工作。重庆市生态环境局办公室
湖南省公开第二轮第三批省生态环境保护督察第二批典型案例。经省委、省政府批准,7个省生态环境保护督察组于3月中旬分别进驻株洲市、岳阳市、邵阳市、永州市、怀化市、张家界市、湘西土家族苗族自治州等7个市(州),开展为期20天的第二轮第三批省生态环境保护例行督察。各组深入一线,深入现场,查实
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3月6日,襄阳市生态环境保护委员会印发《襄阳市2024年深入打好污染防治攻坚战工作方案的通知》(下称《通知》),明确了2024年污染防治攻坚六大任务和80项重点工作清单,全力干出新轮次生态环境保护与治理的“新高度”,以生态环境高水平保护助力襄阳都市圈高质量发展。《通知》明确,2024年生态环境工
北京市昌平区发布2024年生态文明建设和生态环境保护工作计划和措施:昌平区2024年生态文明建设和生态环境保护工作计划和措施2024年是中华人民共和国成立75周年,是深入贯彻落实党的二十大和全国生态环境保护大会精神、建设美丽北京的重要一年。为进一步巩固提升本区生态文明建设水平和生态环境质量状况
环保板块2021年半年报披露完毕,环境商会对统计范围内的125家A股环境上市公司的主要经营数据进行了分析。结果显示,上半年,125家上市公司中有104家企业实现营收增长,占比83%,7成企业实现净利润增长,38家企业净利下滑,14家企业处于亏损状态。营收净利双增的企业80家,双降企业14家。企业的平均净资产收益率约在3%,平均销售毛利率约为31%。现金流方面,70家企业经营现金流量为正,55家净流出。整体业绩表现优于去年同期。
环保板块上市公司2021年三季报已披露完毕,我们选取99家公司作为样本,包括大气(13家)、固废(25家)、水(工程设备)(26家)、节能(7家)、监测(7家)、检测(5家)和水务运营(16家)七个细分板块进行分析(新股因不具备2019年数据而并未纳入样本)。
一、包袱出清重回高增长,上半年业绩同比增长27%
蛰伏已久的环保股近日突然迎来波动。
“碳中和”、“碳达峰”成为今年两会热门的话题之一,也成为股民们茶余饭后的谈资。在中央如此重视碳中和、碳达峰的背景之下,环保板块能否实现凤凰涅槃呢?
自去年9月国家承诺在2030年前实现碳达峰、2060年实现碳中和目标后,“碳中和、碳达峰”成为整个社会关注的焦点,各省各地开始密集出台针对该目标的具体措施,其中京津冀、山东、河南、湖北、山西、甘肃、内蒙等重工业地区动作最快,力度也比较大。限制高耗能行业,环保地位上升北上广和苏州纷纷明确时
环保板块走强,博天环境、中材节能涨停,旺能环境大涨超9%,远达环保、中环装备等跟涨。广发证券指出,碳中和大概率成为“两会”重点,关注符合中国国情的碳中和——资源再生、节能增效、能源替代。碳中和需针对本国国情,循环再生、节能增效是中国碳中和的必然选择。板块动态PE重回2019年初,碳中和打
2020年9月22日,国家主席习近平在第七十五届联合国大会中提出,中国将采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。我们认为“碳中和”目标将是相当长时间内中国发展的重要主线,以环保为代表的部分产业将具备更为坚实的长逻辑,本周我们对环保板块中
万众瞩目的两会即将召开,近期市场对于2会相关的议题和方向十分关注,在二级市场也都有所体现,包括农业、军工、科技等领域。而碳中和也将会再次成为大家关注的焦点之一。我在之前的文章里面曾经有一篇文章专门就碳中和的发展背景以及未来发展前景做了详细分析《碳中和已经成为全球共识,可再生能源概
魔幻的2020年结束了。这是极不平凡的一年。新冠疫情突如其来,我们急转至充满“不确定”的百年未有之大变局。2020年的环境产业也百感交集。生态环保内容不断丰富,市场开放空间进一步拓展。补短板、强弱项,提质增效唱响主旋律。流域治理推动水务进入新征程,垃圾分类继续推行,国补退坡,环卫大单不断
“尽管各板块的各项数据环比一季度有一定程度的好转,但仍未完全消化疫情带来的影响,重回之前的增长趋势仍需时间。”近日,环保上市公司陆续发布半年报。今年是“十三五”收官之年,也是打赢污染防治攻坚战的决胜之年,上半年,环保利好政策频出,环保上市公司能否抵住压力对抗新冠肺炎疫情等不利因素
最近有不少青友找环保老兵和山少爷探讨水处理龙头企业轻资产转型的话题,大家普遍感受今年以来业内掀起的轻资产转型浪潮,希望了解背后的产业逻辑。事实上,这也是青山研究院在关注和研究的一个现象,近几年不少水处理龙头开始旗帜鲜明地推出轻资产战略,从目前动作来看都是玩真的——水处理江湖,为什
据北极星水处理网不完全统计,2024年2月水处理市场落地的亿级订单数量为17个(含部分预中标,不含供水),总投资额约39.49亿元,均为中小体量项目。项目主要分布于11个省份,聚焦华东地区。多家央企、知名设计院榜上有名,北控水务、碧水源、深水海纳、通源环境、中化环境等水务龙头也皆有斩获。2024年
据北极星水处理网不完全统计,2024年1月水处理市场落地的亿级订单数量为39个(含部分预中标,不含供水),总投资额约173.23亿元,以中小体量项目为主。项目主要分布于17个省份,聚焦华东、华中地区。投资额10亿+项目有3个。2024年1月中标的亿级水处理项目清单如下:3大10亿+项目均由国资企业斩获据北极
据北极星水处理网不完全统计,2023年第四季度水处理市场落地的亿级订单数量为126个(含部分预中标,不含供水),总投资额约802.74亿元,项目主要分布于23个省份,广东省领衔,华东地区市场份额占比超30%。投资额10亿+项目有13个,大多为水环境治理项目。2023年第四季度中标的亿级水处理项目清单如下:
据北极星水处理网不完全统计,9月水处理市场落地的亿级订单数量为45个(含部分预中标,不含供水),总投资额约169.9亿元,以中小体量项目为主。45个项目主要分布于19个省份,华东区域市场份额占据半壁江山。2023年9月中标的亿级水处理项目清单如下:两大20亿级污水处理项目来袭据北极星水处理网不完全
据北极星水处理网不完全统计,8月水处理领域中标的亿级订单数量为33个(含部分预中标,不含供水),总投资额约184.94亿元,与7月的164.61亿元相比略有增长,但起伏不大。33个项目主要分布于18个省份,聚焦华东区域,山东地区市场加速释放,总投资占比达21%。8月落地项目仍以EPC、特许经营项目为主,且
据北极星水处理网统计,7月水处理领域亿级订单中标24个(含部分预中标,不含供水),总投资额约164.61亿元,主要分布于15个省份,聚焦华东、华南区域。市政污水领域项目数量最多,水环境类体量最大。7月落地项目以EPC、特许经营、EOD项目为主,拿单呈现出明显的地域属性,也有一些企业突破了地域限制,
据北极星水处理网统计,6月水处理领域亿级订单中标26个(含部分预中标,不含供水),总投资额约226亿元。其中,市政污水领域项目数量最多,水环境类体量最大,华中地区凭借大体量项目释放超百亿市场。6月落地项目以EPC及特许经营项目为主,大部分仍被央企及地方国资牵头拿下。2023年6月中标的亿级水处
3月,水处理市场稍有回落。据北极星水处理网统计,2023年3月落地亿级水处理项目24个(不含供水项目,含部分预中标,不含上月已统计预中标),分布于14个省份,总投资额163.69亿元。1-3月,亿级水处理项目虽然逐月下降,但整体表现稳健,89个项目总投资额超千亿规模,高达1020.95亿元。以下为3月中标的
2023,告别曾经的“阴霾”,水处理行业前方更加明朗,水处理市场也接连释放,狂飙猛进。据北极星水处理网统计,2023年1月落地亿级水处理项目37个(不含供水项目,含部分预中标,不含上月已统计预中标),分布于18个省份,总投资额高达513.96亿元,创近年新高。北极星水处理网统计了近三年1月份中标情况
8月,水处理市场依旧强势进击,以近300亿元的市场份额证明其仍稳健发展的实力,且北控水务、首创环保、北排集团、光大水务、中持股份等水务龙头均有订单斩获。据北极星水处理网统计,今年1-8月落地的亿级水处理项目总投资超2000亿元,数量多达229个。第一季度中标数量94个,投资总额为746亿元;第二季
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