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企业分析报告|盈峰环境:战略转型持续推进 加速打造环保全产业链

2018-08-01 13:43来源:V蓝环保观察作者:华创环保公用关键词:中联环境垃圾焚烧发电盈峰环境收藏点赞

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3、协同效应明显,实现业务+业绩双提升

公司与中联环境的协同主要体现在业务、市场营销和技术方面。

(1)业务方面,中联环境补全了公司固废全产业链的业务布局,中联环境在环卫、垃圾处理、城镇污水、建筑垃圾处理设备等领域基础扎实,因而能为客户提供从环卫装备到服务再到垃圾处理的一站式解决方案,实现以装备切入服务,以服务带动设备的联动模式。同时上市公司强大的资金和人才储备能够帮助中联环境在环卫一体化方面实现更高效拓展。

(2)市场和营销方面,中联环境和公司各业务的渠道和客户资源有望进一步融合,降低营销成本。宇星科技、绿色东方等子公司已经与多地政府环保部门、环卫部门等拥有成熟的合作,而中联环境由于布局环卫一体化较早,已经在全国33个省市自治区布局营销网点,客户服务能力强,并购后子公司间在客户资源、项目合作等方面将有效融合,不仅有利于提高公司整体的品牌力,还能够有效降低营销成本,提高营销投入效率。

(3)在技术方面的协同则主要体现在数据和研发。中联环境在环卫装备研发、智能化等方面的研发进展迅速,其研发和运营累积的行业数据与经验等能够与公司在监测领域积累的巨量数据实现共享与交互,从而实现从整个产业链出发进行研发和业务拓展。

另外,中联环境的加入将提升公司的盈利体量和资产质量。中联环境由于较为高端的产品构成,净利润率近年保持相对较高水平,2017年11.9%的净利润率较上市公司高4.7pct;根据资产评估报告,2018-2020年业绩预测约10.0亿、12.3亿、14.95亿元,承诺2018-2020年累计净利润不低于37.22亿元,大体量和高增长的业绩将显著提升公司规模和盈利水平。另外,由于环卫装备的回款情况可控,上市公司的现金流情况也有望进一步改善。

根据此次收购价152.5亿元,若以2017年中联环境预测净利润为基数,则中联环境2017年静态市盈率约20倍,对比同行业可比上市公司龙马环卫(2017年静态27倍)、启迪桑德(26倍)和航天晨光(407倍),中联环境估值相对较低;另外考虑到中联环境作为环卫装备龙头,并购整合完成后增速将超行业平均增速,而环卫服务增速更高,未来成长空间大,且市场份额有望不断提升,因此综合来看公司此次收购性价比较高。而若中联环境2018年实现并表,且实现预测利润额,考虑发行股份和追溯调整,上市公司2017-2020年净利润将达到9.9亿、14.1亿、17.1亿和20.1亿元,对应EPS同样实现0.01、0.10、0.15、0.20元/股的增长,有效提高公司股东收益。

(四)固废后端布局——收购绿色东方,垃圾焚烧项目稳健推进

公司2015年10月以1亿元对价现金收购垃圾焚烧的开拓企业绿色东方51%股权,切入垃圾焚烧领域,目前公司增资后持股70%。绿色东方作为国内垃圾焚烧发电的开拓者,成立于1998年,二十年间绿色东方在运营模式、项目融资、技术研发等领域均开创了国内先例,在技术和运营经验方面积淀深厚。


绿色东方环保已中标、签订 9 个垃圾处理焚烧发电 BOT 项目(含框架协议约定注入绿色东方环保的项目),其中广东廉江、安徽阜南、湖北仙桃、安徽寿县的垃圾焚烧项目正积极推进,项目全部建成达产后,合计日垃圾处理量将达到约 8000 吨/天。虽然2017年由于建设进度不达预期叠加补贴尚未到位,全年亏损4065万元,但随着中联环境的注入,公司固废处理的前后两端布局逐步完成,环卫装备带来的前端项目资源和渠道将有助于环卫服务项目的切入和拓展,而环卫项目的积累将有助于进一步与公司已经布局的垃圾处理板块对接,加之集团的资源优势,公司大固废平台前后端的协同效应有望进一步发挥。

四、绑定员工利益,股权激励彰显公司信心

公司于2018年3月13日发布股权激励实施公告,拟向118名核心员工授予总量为 2715 万份股票期权,行权价为9.45元/份。行权条件为以 2017 年净利润为固定基数, 2018 年、2019年和2020年净利润增长率不低于 30%、不低于 90%第三个行权期和不低于 160%。此举彰显公司发展信心,保障公司利润未来高速增长。


原标题:【华创环保公用】盈峰环境:战略转型持续推进,加速打造环保全产业链
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