环保百科全书2018版之水环境治理篇

公司在国内参与了太湖流域、滇池流域、巢湖流域、南水北调丹江口水源保护地等多个水环境敏感地区的治理，已建成数千项膜法水处理工程，占中国膜法水处理市场份额的70%以上，已成为全球大型MBR工程数量最多的企业。

公司在手订单充足，短期业绩承压，长期向好。作为膜法水处理龙头，公司拥有先进的技术、丰富的项目经验和较强的接单能力。截至2018年上半年，公司在手EPC订单尚未确认收入243.4亿元，在手运营类订单有待完成投资461.2亿元，在手订单充足。由于PPP监管趋严、金融去杠杆持续推进，据公司2018年半年报披露，受此影响，公司部分项目可能存在进度有所减缓甚至中止的情况，也可能会基于项目进展及综合收益情况对在手项目进行主动清理，同时PPP项目信贷周期变长，相应项目结算及付款周期有所滞后。因此，无论是从订单执行进度，还是应收账款、财务费用控制的角度，资金面收紧确实使公司短期业绩承受一定的压力。但同时公司也在借此契机调整结构，从PPP向污水处理相关主业做更多的倾斜。

2018年7月以来，为缓解企业融资压力，货币政策持续释放利好，如定向降准、理财 新规等政策陆续落地。7月31日，中央政治局会议要求“坚持实施积极的财政政策，在扩大内需和结构调整上发挥更大的作用”，释放宽松信号。下半年企业融资情况有望改善，特别是碧水源这样具备AA+评级的优质民营企业最为受益。

7.2.博世科：工程服务双管齐下，转债发行护航业绩增长

博世科主营业务为乡镇水务、水环境综合治理、土壤修复，由工业废水处理企业转型为环境综合治理整体解决方案服务商。公司拥有先进核心技术，叠加前瞻市场眼光，市场开拓情况向好，在黑臭河、土壤修复等领域不断斩获具有卡位+标杆效应的订单。依托UMAR、UHOFe、ACM生物反应器等核心水处理技术，公司在工业污水、乡镇污水、黑臭河治理等水处理领域保持领先地位。公司积极吸收加拿大瑞美达克土壤修复公司先进技术，前瞻性布局油田污染处置及地下水修复领域。

2017年公司凭借技术优势与项目经验，在水环境综合治理领域实现突破，先后斩获南宁11条黑臭水治理PPP项目（投资额9.18亿元）、南宁心圩江治理PPP项目（投资额26.32亿元）、云南澄江农村污水处理及人居环境提升PPP项目（投资额22.10亿元）等多个超十亿订单。2017年公司新签订单97.13亿元（含中标及预中标项目、参股PPP项目），其中水污染治理合同86.37亿元，实现历史突破。公司2018年拿单态势持续向好，截止6月初，在手订单饱满，PPP项目累计投资额大112.57亿元；累计签订EPC、EP类订单约8亿元。以强大的拿单能力为支撑，公司业绩前景光明。

根据2017年年报，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长77.15%；归母净利润1.47亿元，同比增长134.06%；扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长132.29%，业绩涨势良好。订单层面，2017年公司新签订单97.13亿元，支付贷款、工程款等导致经营活动现金流出增多72.88%；公司整体毛利率28.88%，同比提升1.69pct.；费用控制得当，销售费用率2.73%（-0.08pct.）、管理费用率9.29%（-0.98pct.）、财务费用率1.92%（-0.11pct.）。根据公司2018年7月4日披露的半年度业绩预告，2018年上半年公司盈利1.00亿元至1.15亿元，同比增长87.82%-117.08%，业绩高增态势维持良好。

根据公司2018年7月5日公告，通过发行的可转债方式募集资金4.30亿元，用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。截至2017年底，公司货币资金4.58亿元，占总资产的11.67%；此外公司拟在2018年向银行申请总计不超过70亿元的综合授信额度。多重资金渠道为公司项目平稳落地保驾护航。

7.3.国祯环保：民营水务运营平台，拿单顺畅量大质优

公司已构建起水环境治理综合服务、工业废水处理综合服务、小城镇环境治理综合服务三大业务板块。公司在市政水处理领域深耕多年，拥有污水运营规模446万吨/日。公司业务划分清晰，水环境治理综合服务、工业废水治理、小城镇环境治理三大业务板块齐头并进，运营与工程项目双管齐下，污水处理能力与运营规模稳步提升，内生支撑业绩增长。2013-2017年公司分别实现营业收入6.38、10.23、10.46、14.63、26.28亿元，五年复合增长率为42.46%；分别实现归母净利润0.57、0.52、0.75、1.3、1.94亿元，五年复合增长率为35.83%；分别实现毛利2.46、2.70、3.02、4.81、6.53亿元，五年复合增长率为27.66%，毛利率水平维持在25%左右。

根据公司2017年11月3日公告，安徽省铁路发展基金股份有限公司受让公司无限售条件流动股3943.65万股，占公司股份的12.9%，成为公司第二大股东。国资背景股东入主贴合公司“外延+内生”的发展理念，在省内可提升公司项目获取竞争力，同时有助于降低融资成本，从资金层面助力公司外延拓展业务与市场。

在当前PPP审核趋严且市政工程行业大幅退库的背景下，公司在PPP项目上依旧斩获颇丰。自2017年初开始截至2018年4月，公司共斩获PPP订单21项，多为水环境治理类项目，投资金额合计145.411亿元。公司所有已签订PPP订单全部入库，其中4个入选财 政部示范项目，尚未有被清库项目。2017年7月公司作为联合体成员中标投资总额为51.36亿元的阜阳市城区水系综合治理项目，示范效应反哺公司市场形象，优质项目落地预期。