行业龙头们的中报在告诉我们什么？涉东方园林、启迪桑德等环保企业

03 贸易摩擦

此次半年报中，上市公司对外部环境的剖析大幅增加，特别是贸易摩擦的影响，是很多公司提及的焦点。

除了像光伏行业等在历史上多次受贸易摩擦影响较大的行业之外，此次航空公司也给出了相关的风险提示。

“2018年1月22日，美国政府宣布对进口光伏电池及组件征收30%的保障性关税;7月16日，印度政府公布进口光伏电池及组件保障措施调查终裁结果，拟对进口光伏电池和组件征收25%的保障性关税。基于发展本国制造业的初衷，美国和印度相继对我国光伏产品发起了贸易保护调查，推高了国内产品出口的壁垒，降低了产品出口的收益。” ——通威股份

“今年以来，中美贸易摩擦不断升级，国际环境风险不断加大。根据目前的关税措施，本集团从美国进口的B737NG系列飞机和B737MAX飞机关税将增加到25%，导致成本增加。贸易摩擦和关税增加可能影响中美间航空客运和货运需求，从而影响中美航线收入。” ——中国国航

与此同时，贸易摩擦对于品牌优势明显、科技能力领先的企业却可能是一次“弯道超车”的难得机会。

“在贸易战中备受关注的芯片方面，科大讯飞和国内外有影响力的芯片厂商均保持着紧密的合作关系，包括NVIDIA、英特尔、ARM、高通、DSPG、MTK等，讯飞亦战略投资了人工智能芯片独角兽寒武纪。因此，中美贸易争端目前对讯飞的基本面不会产生重大影响，反而会促进国家进一步加大源头核心技术领域的支持力度，推动人工智能行业应用与产业升级。” ——科大讯飞

招商银行在其下半年经济展望中，提出了贸易摩擦可能会带来的通胀风险。

“贸易战风险或将持续发酵，上升为我国经济运行中的主要矛盾，保持经济平稳健康发展成为政府的首要政策目标。由于贸易战和原油价格上涨，通胀水平将有所上升。” ——招商银行

多个企业也在中报中提示了汇率变动可能造成的风险，甚至连物流龙头顺丰控股也在其列。这让我们意识到，随着中国企业的国际化步伐不断加快，宏观变量对于微观企业层面的影响将越来越大。

“公司近年来出口收入占公司同期主营业务收入比重超过50%，产品主要出口美国、印度、日本、欧洲等国家和地区，人民币汇率的波动升值将给公司经营业绩造成一定的影响。” ——万丰奥威

“随着公司国际化战略的推进，以美元为主的外汇结算的货币汇率剧烈波动，使公司的日常经营面临较大风险。” ——荣盛石化

“目前，公司已开通美国、日本、韩国、新加坡等国的快递服务，以及多个国家和地区的跨境B2C和电商专递业务。未来，随着顺丰控股海外业务的发展，以外币计价的业务比重将逐渐增加。” ——顺丰控股

过去几年不断“走出去”的中国企业就开始反省自身的得失。中国建筑作为最早承接海外项目的建筑企业之一，对外部环境做出了“正发生长期性、趋势性改变”的判断，值得引起我们的关注。

“公司‘走出去’的外部环境正在发生长期性、趋势性改变，既要防范风险，妥善应对境外投资壁垒、市场限制与歧视、项目经营条件恶化、当地币资产保值增值等问题，又要辨析机遇，加速优质拓展海外。” ——中国建筑

04 产业的困境与亮点

无论是国内政策还是外部环境，最终的影响都将体现在企业层面的运行状况中。

从本次中报季里，我们看到了一些产业进入周期性甚至是结构性的调整期，如智能手机和SUV汽车领域，这让相关领域的龙头 “巧妇难为无米之炊” 。

“2018年上半年，受外部市场波动和中美贸易争端等宏观经济因素影响，公司经营管理的难度加大。根据国际调研机构IDC的统计数据，全球智能手机市场出现下滑，上半年整体出货量为6.763亿部，同比下滑2.35%，全球智能手机市场份额进一步集中，形成了以三星、苹果、中国手机品牌厂商三足鼎立的格局。

在智能手机市场出现下滑的同时，虚拟现实设备等新型智能人机交互产品市场也出现了下滑，公司经营面临行业环境不确定性所带来的挑战。” ——歌尔股份

“中国经济处于转型阵痛期，由高速增长阶段转向高质量发展阶段，产业结构升级、新旧动能转换，短期加大经济的下行压力。加之前期的消费透支，当前消费者购车需求减弱，国内车市将进入‘微增长时代’，产业竞争环境恶化，新品不断推出，SUV市场已转为红海。” ——长城汽车

但与此同时，我们也看到了一些产业正迸发出新的活力。这其中有政策的缘故，例如财政政策若开始发力，基建投资将企稳回升。

“进入7月份，为应对外部环境不确定性，国家提出了更加积极的财政政策和松紧适度的稳健货币政策，其中加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行，将有利推动在建基础设施项目实施;保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制。加大基础设施领域的补短板力度，在保障在建项目的基础上，推进在铁路、公路、轨道交通、环保水利等领域建设和储备一批重大项目，巩固民间投资向好势头。” ——中国交建

“预计2018年下半年我国基建投资有望止跌企稳，主要发力点可能会是用结构化、区域化调整来代替以往的整体发力，基础设施比较薄弱的中西部可能会加大马力，乡村振兴和精准扶贫的大战略也会使得农村地区提速。” ——中国中冶

中游制造环节的希望则集中在科技和创新领域。用友网络和三安光电作为云服务和LED芯片行业的龙头企业，分别从企业与政府联动、全球产业链发展的角度给出了自己未来发展的原动力。

“在企业内生需求和政府政策的驱动之下，云服务走向繁荣：一方面，企业应用新一代互联网技术，加快商业创新和管理变革，实现转型升级的数字化进程加快;另一方面，中央政府部门大力推进互联网+、工业互联网，省市等地方政府发布“企业上云”等专项行动计划，鼓励和推动企业上云。” ——用友网络

“全球LED行业发展迅速,产业向中国境内转移的速度加快,分工化趋势也越来越明显，需求逐年增加，新技术催化的应用领域也在逐步显现。” ——三安光电

与此同时，新兴产业的发展也给一些传统行业，如保险、港口和零售带来了新的增长因子、竞争模式和服务方式。

“2018年上半年，宏观经济继续保持总体平稳，经济转型持续深入推进，国内外基础设施、高新技术、装备制造等上游产业回暖，带动财产险行业出现多个增长热点。” ——中国平安

“港口竞争模式正由通过能力和吞吐量的竞争，转为服务质量、综合物流、科技创新和可持续发展能力等方面的竞争。” ——上港集团

“中国零售业无论从产品和经营模式都正在迎来互联网的巨大冲击，消费升级趋势明显，品牌和商品信息能通过网络更加容易地传播到消费者，传统零售业基于从生产者到最终消费者之间各个环节信息不对称所建立起来的商业模式正在被瓦解和颠覆，实体零售店必须且必然会与互联网融为一体利用其服务优势参与到新的商业零售的重构中来，互联网和信息技术只是工具，最终洗牌后的商业主角还将以实体店为依托，实体店通过利用新一代信息技术将继续成为商品和服务交易的核心环节。” ——石基信息

今年上半年，最终消费对经济增长的贡献率达到78.5%，创下历史新高，消费成为拉动经济增长的最大引擎。恒瑞医药、海天味业作为大消费领域的两个代表，讲的是政策扶持和行业升级两个截然不同的增长逻辑，但殊途同归，都是半年报中让人心安的代表企业。

“2018年上半年，国务院进行机构改革，调整医药主管部门的职责权限，医药行业相关政策密集发布，医疗体制改革深入推进。”

“医药政策方面，一是鼓励创新，优化药品注册审评审批流程，加快进口药上市速度，鼓励药品境内外同步研发。二是，大力推进已上市仿制药的质量与疗效一致性评价工作，完善配套支持政策。”

“医疗政策方面，提出自2018年起，建立预约诊疗制度、远程医疗制度、临床路径管理制度、检查检验结果互认制度等，在推广多学科诊疗模式等10个方面创新医疗服务模式，满足医疗服务新需求。医保政策方面，成立国家医疗保障局，探索医保在医改中的基础作用，加快制定医保药品支付标准，并将开展新一轮抗癌药医保谈判。” ——恒瑞医药

“近十年来，调味品行业品牌企业日益强大，品牌产品的市场份额进一步提高，产业集中度也有了明显的变化。在行业中技术领先的品牌企业，依靠科学技术，通过科研、新设备， 保证了产品质量，采用新工艺、创造新产品，不断满足消费者的烹饪需求，因此，品牌企业增加品种的同时也使产品达到规模化生产。” ——海天味业

最后，消费升级的一个重要表现是居民消费正由实物型向服务型转变。从事酒店信息化的石基信息、作为影视娱乐龙头的华谊兄弟都对消费升级对自己行业的影响做出了自己的判断。

“酒店、餐饮行业告别粗放增长的时代，进入了回归产品和服务本质的全新发展时期。

从行业创新来看，当前酒店、餐饮业正进入调整期，酒店的管理模式、产品模式、市场模式都在进行根本性和结构性变革。

从市场环境来说，品牌创新将进入高速爆发期，品牌取代星级成为市场标杆。从产品模式来说，企业将更多地研究目标市场消费需求，重新组合酒店提供的服务和设施，消费者需要的部分将被更加重视，而消费者不需要的部分则会被弱化。

而互联网大数据、移动信息科技技术时代的来临，为酒店和餐饮信息化市场的繁荣发展提供了新的拓展空间。” ——石基信息

“作为非日常必需品，电影的主要消费群体以中高收入消费者为主，正向的需求收入弹性较高。

在经济增长时，居民的收入水平提高，用于文化方面的支出相应增加，电影市场繁荣;而在经济衰退时，居民的收入水平虽有所下降，但受消费习惯的影响，电影消费群体用于电影方面的支出并未同步减少，电影市场并不会必然同时陷入低谷甚至还可能出现增长。” ——华谊兄弟