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大股东承诺形同虚设关联方非经营性占用资金令人生疑

鉴于盛运环保糟糕的经营状况和不断恶化的财务状况，控股股东开晓胜曾于2017年7月13日作出承诺：自2017年7月18日起六个月内，择机在二级市场增持公司股份，拟在公司股价不超过15元范围内增持金额不低于2亿元人民币，不高于10亿元人民币，由于在承诺期间上市公司有重大事项停牌情况，因此承诺到期日延期到2018年8月17日。而新浪财经查阅三季报发现，开晓胜并没有兑现承诺。

反观盛运环保在资本市场的表现不难看出，开晓胜做出增持承诺之后，盛运环保股价经历了一波连续拉升的过程，从2017年7月13日收盘价9.15元/股，攀升至9月25日收盘价11.41元/股，2个月的时间涨幅达到25%。与当前期惨淡的股价表现形成鲜明对比。

当然，影响上市公司股价的因素有很多，并没有实际证据指向盛运环保的这一波拉升与开晓胜承诺增持有关，但企业实际控制人的增持确实会对市场信心产生影响。

而盛运环保对相关企业提供的资金帮助也存在隐忧。

截止2018年5月30日，盛运环保对安徽盛运重工机械有限责任公司提供22.38亿元资金，盛运重工董事胡凌云女士（已于2018年6月12日辞职）兼任盛运重工董事，属于关联关系；盛运环保向新疆开源重工机械有限责任公司提供资金5046.08万元，2016 年 12 月 19 日前，新疆开源重工机械有限责任公司为公司关联方安徽盛运重工机械有限公司全资子公司；因股权转让款及资金占用利息，安徽润达机械工程有限公司股权受让款1亿元一直未清偿上市公司，而安徽润达机械工程有限公司为公司关联方盛运重工大股东。关联方非经营性占用资金的行为难免会让外部猜疑。

值得一提的是，盛运环保对关联方盛运重工及下属公司的多起财务资助未履行董事会和股东大会审议决策程序，这再一次提醒上市公司内部控制的重要性。

2018年4月28日盛运环保发布《关于2017年度关联交易补充确认暨2018年度关联交易预计的议案》称，为了保证公司正常生产经营、节约成本，将与盛运重工及盛运钢构之间产生持续的、经常性的关联交易。

下面是2018年预计发生的关联交易金额：

开晓胜承诺：企业关联方在2018年6月底、2018年8月底和2018年年底三个节点分别偿还盛运环保资金3亿元-5亿元、3亿元-5亿元和剩余资金，如果关联方未能按照约定偿还资金，那么开晓胜本人会代为偿还。截止三季度年报公告之日，开晓胜又一次爽约，并未完成承诺。

截止2018年5月30日，安徽盛运重工机械有限责任公司用经营性货款清偿了2298.10万元资金，未清偿账面余额为22.15亿元资金。新疆开源重工机械有限责任公司5046.08万元，安徽润达机械工程有限公司1亿元均未清偿上市公司，开晓胜也未代为清偿。各监管机构对开晓胜进行了多次约谈，盛运环保也多次向开晓胜发函要求加快关联方清欠解保工作。目前进展缓慢，开晓胜一直强调在积极筹措资金偿还上市公司。

大股东“精准”减持管理层更迭或涉及 “财务洗澡”

从2013年到2016年年底，开晓胜共在14个交易日累计减持了15次，套现总金额约为16.58亿元。持股比例从2013年的36.12%，减少到2016年12月28日的13.69%。最后一次减持无限售条件股份0.04%，几乎清仓。减持过后股价从2016年12月28日的11.99元/股，一路跌到2017年4月19日的9.01元/股，跌幅达25%，而大股东减持时机刚好处于高位。

其2017年现金流量表显示，盛运环保第四季度销售商品、提供劳务收到现金-1.48亿元，同期营业收入1.25亿元，而应收账款和应收票据增加3.57亿元，远高于第四季度收入，指标怪异令人费解。

而耐人寻味的是，2018上半年，伴随着董事长开晓胜的辞职，盛运环保高层大换血。按照常理，在管理层更替阶段，企业会把业绩故意做差，责任推给前任，给新领导留下增长空间，又或者管理层已经回天无力，索性把业绩做得更差，博取来年增长，这种方法在财务上称为“洗大澡”。而2017年盛运环保计提了大量坏账，且对北京中科计提了全额商誉减值，这不免让人产生猜疑。查阅三季报发现，净利润虽然是亏损，但明显处于上升态势。

值得一提的是，盛运环保于2018年10月17日发布公告，大股东开晓胜被中国证券监督管理委员会列入失信被执行人名单中，列入原因为上市公司相关责任主体逾期不履行公开承诺，惩戒措施为限制乘坐火车高级别席位和民用航空器，起始时间为2018年10月17日。公告当天，盛运环保股价下跌9.96%。

“明股实债”

“明股实债”，理论界也称为：阶段性股权让渡，这并不是一个法律概念而是一个实践中产生的概念。它是指资金以股权投资模式进入目标公司，但附带回购条款，约定一定期限后，目标公司关联方或股东回购上述股权。

2015年6月盛运环保与兴业银行(15.860, -0.06, -0.38%)成立的并购基金，基金总规模6.0亿元，其中公司出资1.8亿元。2015年7月公司与桐城兴晟运安投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“兴晟投资”）签订四份《增资扩股协议》，同时签订补充协议，增资的子公司在其后两个年度内每年以固定利率向兴晟投资支付股息，并在两个年度后回购所有股权，该增资款实质为本金6亿元的长期借款。上述行为中兴晟投资以定期获得收益为目的，并且通过远期回购方式实现退出，而且不参与上市公司经营管理和分红，因此构成 “明股实债”。

“明股实债”属于监管的灰色地带，其法律和效益仍然存在争议，对于上市公司来说，既能借到钱又可以不增加负债，还可以增加净资产，从而美化了财务报表，但是由于出资方会因为股权的性质导致预期收益无法收回等风险因此会在同类金融机构贷款利率上浮一定比例，因此也会增加财务负担。公司的债务逾期情况会导致其他债权人对公司信心造成影响，进而导致上市公司融资成本增加，恶性循环，可能在债务泥潭里越陷越深。另外，华融控股（深圳）股权投资并购合伙企业（有限合伙）共3亿元到期债务也为“明股实债”，公司到期未能购回，也会面临债务风险和法律风险。

虽然盛运环保面临着严峻的财务危机，但同行业的毛利率还能保持在30%左右，具备盈利能力。而且国家重视环境保护，长期以来给予环保产业大量政策扶持，那么盛运环保能否凭借生产经营突出重围呢？

前面介绍了企业深陷债务危机的情况，下面我们就从财务方面来分析一下盛运环保能否在今后的生产经营中扭亏为盈，从债务的泥潭里实现自救。

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原标题：盛运环保深陷债务危机扭亏无望大股东承诺形同虚设

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