景津环保IPO获批 其成色几何？

6月28日晚间，证监会按法定程序核准了景津环保股份有限公司（以下简称“景津环保”）（603279.SH）的首发申请，景津环保将在上交所挂牌交易，其保荐机构（主承销商）为中国银河证券。

（资料来源：招股说明书）

景津环保成色几何？

据招股说明书显示，公司主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案。主要应用于环保（市政生活污水污泥、工业废水污泥、自来水污泥和江河湖库疏浚淤泥处理）、矿物及加工（有色金属、非金属矿、金属尾矿）、化工、食品和医药等领域。

景津有限公司整体变更为景津股份公司时，公司共股东45名，其中7家法人股东或合伙企业、38名自然股东。2019年4月3日，股份公司完成股权转让，股权转让完全后，景津投资有限公司持有公司38.21%股权，姜桂廷持有公司13.724%股权，宋桂花持有公司6.4%股权，李家权持有公司6.039%股权，其他213名股东持有公司35.629%股权。

（资料来源：招股说明书）

本公司实际控制人为姜桂廷先生和宋桂花女士共同控制，分别直接持有公司4934.27万股、2301.31万股，占公司发行前总股本的13.72%、6.40%；姜桂廷先生通过景津投资间接控制公司发行前总股本的38.21%，姜桂廷先生、宋桂花女士通过直接和间接合计控制公司发行前总股本的58.33%。

本次发行前公司的总股本为3.27亿股，本次公开发行股票不超过4050万股，拟募集资金净额为4.85亿元，其中，1.95亿元将用于压滤机制造技术自动化改造项目，4936万元用于年产200万米高性能过滤材料项目，5755.38万元用于技术中心创新能力提升项目，1.83亿元年产1000台压滤机项目。

（资料来源：招股说明书）

那么景津环保业绩如何呢？招股书显示，2016年度至2018年度公司营收分别为15.44亿元、22.11亿元、29.18亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.59亿元、2.06亿元，2.44亿元；扣非归母净利润分别为1.6亿元、1.99亿元、2.37亿元，近三年公司营收及净利润增长较高。

（资料来源：招股说明书）

另外， 2016年至2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.67亿元、2994.48万元及3.27亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-4065.91万元、-6159.28万元及-2131.55万元；筹资活动产生的现金流量净额分别为-3.75亿元、-1.09亿元及-574.55万元。公司现金流较好，但需要注意的是2017年公司经营活动产生的现金流净额降幅较为明显。

（资料来源：招股说明书）

再看公司的主要财务指标情况，2016年至2018年，公司资产负债率逐年上升，分别为38.38%、46%及51.24%；应收账款周转率逐年升高，分别为2.25次/年、3.38次/年、4.24次/年，说明公司应收账款回款能力逐年加强。

（资料来源：招股说明书）

风险点有哪些？

由于公司生产经营所需的主要原材料为聚丙烯、钢材和泵、阀、电料等配件。2016年至2018年度，公司原材料成本金额占主营业务成本的比例分别为77.73%、81.36%及82.75%。公司产品成本受聚丙烯、钢材市场价格波动影响较大，同时，泵、阀等配件的价格受钢材等基础原材料价格波动影响。如果未来聚丙烯和钢材价格继续快速上涨，且公司产品价格不能随之及时调整，将对公司经营业绩产生负面影响。

此外，截止2018年末，公司应收账款账面余额为7.13亿元，2018年公司营业收入为29.18亿元，应收账款占营业收入比例的24.43%；账龄在3年以上的应收账款余额比例为14.99%。

由于公司的业务特点决定了公司应收账款规模较大，并且账龄较长，因此，虽然公司客户信誉度较好，且公司已经按照坏账计提政策计提了一定比例的坏账准备，但若公司应收账款不能及时收回，且已计提的坏账准备无法全部覆盖已发生或潜在的坏账损失，将给公司带来坏账风险，对公司经营业绩和现金流造成一定影响。

最后，公司前五客户的采购额度较大，容易对前五大供应商形成依赖。招股书显示，2016年至2018年，占公司全年采购额度的41.34%、42.37%以及38.45%。

（资料来源：招股说明书）

显然，如果单从公司的盈利能力来看，扣非归母净利润能达到2.44亿元对公司来说还是不错的。不过，细看其财报中的各项数据发现，2016至2018年公司主营业务毛利率分别为37.27%、30.78%及30.2%，整体毛利率在下滑；公司产品受原材料影响波动较大，因此，尽管IPO获批，但其能否持续高增长仍有待市场检验。