欧美危废处理行业梳理与借鉴｜精选报告-第3页-北极星固废网

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二、行业发展迅速，但市场较为分散。从生态环境部发布数据来看，我国核发的危险废物经营许可证份数和核准处理量都保持了较高的增长速度，同时我国的危险废物产生量正以更快的速度上升，目前产量已远超美国。

在市场空间巨大的情况下，我国的危废处理行业发展迅速，但在此前的《危废处理行业分析展望》中我们也指出国内危废行业仍存在地域发展不均分散、中小企业为主、利用率较低等问题，行业前列企业的市占率也较低。总体行业的发展仍处于前中期。

综合我国和欧美等国的危废领域发展历程与我国现在所处阶段，我们认为将来一个时段内我国的危废政策重心将落于两点。一是标准的进一步细化，配合监管的收严，以更好应对我国危废产量的规模与增长速度。二是强化源头管理，鼓励产废企业减排、内部消化危废或是“点对点”的资源利用，从而缓解处理压力并节约资源与成本。四、投资逻辑综合以上所提到的我国危废行业现行状况，参考对应欧美等国行业发展历程与行业特点，我们认为当前国内危废行业的投资方向主要在于以下三点：

（一）持续看好运营类企业

我国环保行业主要为公私合作的发展模式，整体可与法国的体系相对标，但我国的政府、国资与国企的存在感更强。在此环境下我们认为，以运营权为重心、追求长期稳定回报的专业运营企业更能适应、融入政府主导的危废处理体系。这一观点也可从苏伊士、威立雅两大法国集团能从 20 世纪 70 年代起便以外资身份进入我国公用事业市场并成功发展至今得以佐证。我们在环保行业三季报中曾指出，我国环保行业中运营类企业的表现要明显优于工程类企业。以下两图为我们统计的申万环境工程与服务板块中水务与水处理领域工程类与运营类两类企业的表现，工程类企业在 2017 年及之前的表现较优，但从经济压力上升、融资成本上涨的 2018 年开始，运营类企业的表现明显反超。向更长期看，工程建设的步伐无法长期保持高速，而有政府长期订单与稳定处理需求的运营企业可以维持更长时间的上升期，建议关注运营类企业较多的固废处理领域。

（二）大型企业价值凸显在《危废处理行业分析展望》中我们指出，大型企业在技术、资金方面具有优势，在我国危废市场产地集中、处理缺口较大的环境中有着更好的发展机会。目前我国的危废行业虽然已经出现了雅居乐、东江环保等处理规模占据一定优势的企业，但就行业整体而言市占率依然处在较低水平。与美国市场对比，我国目前危废行业状态类似于美国 80 年代，处理企业数量较多，处置较为粗放。

历史上美国在 90 年代通过监管整治扭转了这一情况，这段时间大量的中小企业寻求被收购；随后十余年内随着法规进一步严格化标准化，第三方处理市场进一步集中并造就了现今的几大主要企业。与之类似，随着我国管控逐步收严，一方面小型企业难以在技术水平方面与大型企业相抗衡；另一方面，在源头管控之下大型产废企业出于监管与成本压力，有动力自行解决再利用或处置问题，从而将危废处理市场逐步导向类似美国的产废企业为主、第三方为辅的结构，小型企业的体量与资金投入也无法应对这种激化的竞争环境。我们认为大型企业稳步扩张、小型企业逐步退出或被收购的戏码也将在我国上演，建议关注行业中规模前列的东江环保以及资金实力雄厚的雅居乐等企业。

（三）关注细分领域我们认为有两个方向的细分值得关注，第一个方向是市场的细分，如医疗废物、实验室废物、化工废液等。这一方向可考虑对标 Stricycle，该公司长期专注医疗废物处理领域，从美国政府连续出台的多部相关法案中获益匪浅，并且达成了超过全领域处理企业的业绩表现。除现有市场的细分外，我们认为新的市场领域也将不断出现。例如在各国危废处理体系中，来自家庭日常生活的危险废物均被豁免，不作为危废管理处置。随着我国垃圾分类的铺开，客观上将这一部分危废纳入处理体系的条件已经成熟，尽管政策上的修改可能出现滞后，但对处理行业而言新市场的大门已经打开。第二个方向是处理技术的细分。政策上，细化标准严格监管的最终导向是类似于英国的决策树体系，确保每一类废物得到最优处理；市场上，竞争激烈化的情况下企业需要有核心的技术竞争力。在此情况下我们建议对于技术含量较高的资源分离回收、无害化焚烧、联合处理技术等领域的领军企业多加关注，如在水泥窑危废协同处置领域的海螺水泥、金隅集团等。五、风险提示相关政策变动的风险；政策推进不及预期的风险。

原标题：欧美危废处理行业梳理与借鉴｜精选报告

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