雪中送炭还是锦上添花？背靠大树后的环保涉水上市公司都过得如何？

昔日民营巨头碧水源“卖身”国资终于落锤。

2020年3月11日，碧水源公布，中国城乡与文剑平、刘振国、陈亦力及周念云签署了《合作协议》，与刘振国、陈亦力、周念云签署了《表决权委托协议》，与刘振国、陈亦力签署了《股票质押合同》，与公司署了《股份认购合同》。

在《表决权委托协议》生效之后，中国城乡及其一致行动人将直接持有公司约3.34亿股，占公司总股本的10.55%，并通过表决权委托的方式持有公司约4.24亿股所对应的表决权，占公司总股本13.40%。中国城乡在接受表决权委托后，中国城乡及其一致行动人在公司中拥有表决权的股份数量合计为约7.58亿股，占公司总股本的23.95%。

中国城乡拟通过现金认购非公开发行股票的方式取得公司股份。根据《股份认购合同》，中国城乡拟以现金约37.16亿元认购此次非公开发行股份数量占发行前公司总股本的15.21%，即约4.81亿股，发行价格为7.72元/股。

此次非公开发行完成后，中国城乡持有公司22.00%股份，中国城乡及其一致行动人持有公司股数将增至约8.15亿股，占此次非公开发行完成后公司总股本的22.35%，为公司第一大股东。

此次权益变动前，公司控股股东及实际控制人为文剑平，此次权益变动后，中国城乡成为公司控股股东，公司实际控制人变更为国务院国有资产监督管理委员会(“国务院国资委”)。

自2019年始，环保行业的“风向”似乎变了，许多昔日“大佬”也纷纷“囊中羞涩”。“捉襟见肘”的日子实在不好过，于是“背靠大树”、找个“有钱”的“爸爸”成为了大多数民营企业的首选。甚至于业绩一直向好稳居行业龙头宝座的地方国企北控水务也与三峡集团深度合作。

那么，资本的到来是否能“雪中送炭”抑或“锦上添花”？国资接盘后的那些民营涉水上市企业2019年表现如何呢？

北极星水处理网统计了国资入主的5家环保上市公司，分别为碧水源、国祯环保、东方园林、环能科技、启迪环境。从2019年年报入手看看国资的到来给他们带来了怎样的变化！

1 碧水源： 业绩回暖 期待从“雪中送炭”到“锦上添花”

碧水源在与中交正式牵手之前，二者在许多项目上也是有过交锋的，最为业界津津乐道的则是总投资约25亿元的江苏省泗阳县城乡水环境巩固提升工程PPP项目。该项目“厮杀”激烈，11方入围，2018年12月，碧水源以1.5分优势绝杀中交上海航道局有限公司联合体，将项目成功拿下，中交只能“铩羽而归”。

更所谓“此一时，彼一时”，受PPP政策变动影响，2019年上半年，碧水源营收为35.56亿元，归属于上市公司股东的净利润为2576.54万元，同比大幅下降92.94%。巨大的资金压力让碧水源不得不谋求自救，之后的2019年6月，中交集团全资子公司中国城乡以28.69亿元人民币收购碧水源10.18%的股份，成为碧水源第二大股东。

而中交集团的到来确实给“黑暗”中的碧水源带来了希望，协同效应凸显，业绩开始回暖。

2019年10月23日晚间，碧水源发布了2019年三季报。财报显示，2019年前三季度其实现营业收入71.10亿元，同比增长17.54%，归母净利润3.62亿元，同比下降36.80%；而在第三季度中，该公司实现营业收入35.54亿元，同比增长61.94%，归母净利润3.37亿元，同比增长61.66%，第三季度业绩可谓了实现大幅增长。

2019年年10月和11月，碧水源联合中交分别中标了11.12亿元的哈尔滨市城镇污水处理项目整体招商特许经营人采购第二标段和21.85亿元的菏泽市城市黑臭水体治理示范城市工程EPCO，风光再现。

在2019第三季度业绩回暖之后，碧水源继续发力。2020年2月27 日碧水源发布业绩预告，2019 年实现营业收入127.1 亿元，同增10.4%；实现归母净利13.9 亿元，比上年同期增长11.9%，业绩符合预期。其中，第四季度营收56.0 亿元，同增2.4%，归母净利10.5 亿元，同增53.7%。业绩增长主要是因为公司在下半年调整了发展方向和业务模式，项目推进加快，项目融资进度良好。同时在中国交通建设集团有限公司全资子公司中国城乡控股集团有限公司入股公司后，对公司的协同效应逐渐释放，使得公司业绩稳步上升。

如今，碧水源正式背靠大树，中交对碧水源能否从“雪中送炭”到锦上添花？我们拭目以待！

2 国祯环保：轻资产优质运营优势明显 工程业务保驾护航

如果说碧水源与中交是协同效应凸显的典范，那么国祯环保与三峡集团的合作同样为人称道。

国祯环保是水处理行业龙头之一，三大主营业务为水环境治理、小城镇环境治理、工业废水处理。国祯环保通过与三峡集团在芜湖及无为项目的上合作，其能力正式受到认可，同时获得了“转正”的机会，于2019年9月迎来了三峡集团的入主。

而表现一向不俗的国祯环保凭借其轻资产优质运营的模式在2019年同样交出了一份亮眼的成绩单。

2019年业绩快报显示，2019 年国祯环保实现营业总收入41.61 亿元，同比增长3.86%；营业利润3.99 亿元，同比增长8.19%；利润总额4.01 亿元，同比增长9.02%；归母净利润3.30 亿元，同比增长17.38%，利润增速显著高于收入增速。

国祯环保的业绩略超预期，公司在手订单充裕，判断运营收入占比的提高将带来毛利率的提升，公司经营业绩有望持续稳健增长。

据证券分析机构预测，凭借运营优势获取试点城市合作，运营现金流扩张红利可期。国祯环保“轻资产运营”规模有望快速扩张，优质现金流业务占比快速提升。

与此同时，2019 年前三季度国祯环保新增工程订单21.14 亿元，同比增长22.27%，有较大增长。国祯环保在优选工程项目的同时，仍有条不紊推进工程业务，护航公司高质量发展。

3 东方园林：业绩强势回弹 2019全年利润转正

曾几何时环保行业风风火火，势头强盛，东方园林从传统景观业务积极向以水环境治理为主的生态修复业务扩展，并通过自身发展与外延并购相结合的方式，以危废处理、乡镇污水处理及综合资源利用为切入口，全面布局环保产业。东方园林以及何巧女一度是行业“神话”般的存在。

而环保行业的“寒冬”恰恰也是从“神话”的“破灭”开始的。

2018年5月21日东方园林发债失利，此后5个月，东方园林股价跌去超6成，市值蒸发320亿元。股价下跌让公司实际控制人质押的股份不断逼近平仓线。

在历经一年多的资金危机之后，东方园林自去年10月份以来拟引入国资战略投资者的“努力”，终有成效。2019年8月5日晚间，东方园林发布更换“东家”的公告。

2019年10月9日，东方园林发布关于实际控制人协议转让公司股份完成过户登记暨公司控股股东、实际控制人变更完成的公告。

公告显示，东方园林实际控制人何巧女、唐凯拟向北京市朝阳区国有资本经营管理中心全资子公司北京朝汇鑫企业管理有限公司(以下简称“朝汇鑫”)转让公司控股权。

本次权益变动后，朝汇鑫成为东方园林控股股东，北京市朝阳区人民政府国有资产监督管理委员会成为公司实际控制人，东方园林控股股东、实际控制人变更完成。

而在股权变更完成后，东方园林也开始了重大人事调整。

2019年10月28日，东方园林发布《北京东方园林环境股份有限公司第七届董事会第一次会议决议公告》，会议审议通过选举慕英杰女士为公司第七届董事会董事长，任期为三年；聘任刘伟杰先生为公司总裁，任期为三年。

2019年10月29日，东方园林发布《关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告》，公司法定代表人由何巧女变为刘伟杰。

2019年10月30日，东方园林发布2019年三季报。报告显示，东方园林前三季度营业利润和净利润同比下降超过180%，上市以来首次出现了亏损。前三个季度净利润亏损了9个亿，平均每个月亏一亿。

持续的亏损后终于迎来了好消息，2月28日晚间，东方园林发布年度业绩快报。

快报显示，2019年东方园林实现营业收入771,268.04万元。归属于上市公司股东的净利润6115.55万元。对应第四季度营业收入387,656.28万元，净利润94,665.72万元，较第三季度分别实现大幅增长。

公告显示，公司2019年度归属于上市公司股东的净利润转正，主要得益于公司2019年第四季度经营情况和财务状况的明显改善。

“2019年9月30日，控股权转让事项完成，公司流动性显著增强，在控股股东及其一致行动人的帮助下，公司第四季度的经营生产已逐步进入快速健康的发展态势。2019年第四季度实现营业收入387,656.28万元，归属于上市公司股东的净利润94,665.72万元，较第三季度分别实现大幅增长。”

而在利润转正后，东方园林能否趁热打铁让业绩更上一层楼，我们共同期待。

4 中建环能：混改协同成效初显 业绩实现稳健增长

2019年1月，中国建筑集团有限公司全资子公司北京中建启明企业管理有限公司通过协议方式受让成都环能德美投资有限公司持有的182,809,171股环能科技股份，中建启明成为环能科技控股股东，中建集团成为环能科技实际控制人。之后环能科技更名为中建环能。

一直以来，环能科技技术优势明显，目前，中建环能初步构建了以混凝分离、过滤分离、离心分离、生化处理、水力分离、热交换技术为核心的多条产品线，成功研发出MagBR磁介质生物反应器、污泥干化设备等多款细分产品，丰富了产品结构，能为客户提供更好的产品和解决方案。

而变身国资企业的中建环能混改优势也愈发显现出来。

2019年中建环能三季报显示，公司第三季度实现营业收入2.4亿元，同比增长42.4%；实现归属母公司净利润2234万元，同比增长22.3%。前三季度共实现营业收入6.5亿元，同比增长7%；实现归属母公司净利润6161万元，同比减少29.3%。虽然业绩增长仍承压，不过环能科技的现金流情况出现明显好转。截至2019年三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额首次由负转正，实现净流入2906万元，融资成本也呈现下滑趋势。

近日公布的2019年业绩快报同样让人欣喜，快报显示，2019年，公司主营业务保持稳中向好的发展态势，经营业绩实现稳健增长。报告期内，公司实现营业收入12.32亿元，同比增长3.88%；受益于营业收入增加、应收账款减值损失计提金额下降、非经常性损益增加(报告期内非经常性损益2,080.56万元、同比增长434.38%)等因素影响，营业利润同比增长12.62%、利润总额同比增长16.43%、归属于上市公司股东的净利润同比增长15.48%。报告期内，公司进一步加强现金流管理，经营现金流状况得到了明显改善。

我们有理由相信，有了中建的加持，再凭借自身优势技术，中建环能未来会走得更好更稳。

5 启迪环境：多项目终止 业绩滑坡、市场承压

去年4月，业绩下滑之际，启迪桑德创始人文一波辞去董事长职务，由文辉接任，7月9日晚间公告，公司决定变更公司名称、证券简称为启迪桑德。

2015年清华控股成为实际控制人,启迪科服(清华控股旗下企业)成为公司第一大股东,桑德集团成为第二大股东。

2019年11月9日启迪环境收到公司控股股东启迪科服转发启迪控股(系启迪科服的控股股东)下发的函件，清华控股当日与雄安基金公司签订协议，后者通过受让和增资启迪控股，将与清华控股持股数相同，从而共同控制两家上市公司。

启迪桑德作为曾经风光无限的环保巨头在业绩下滑之后似乎开始“一蹶不振”，当然这并非无迹可寻。

近年来高速扩张的启迪桑德一直饱受质疑。反映在财务数据上，2015年至2018年，公司流动负债总额分别为73亿元、112亿元、120亿元和157.5亿元。同期，公司经营活动产生的现金流净额分别为1.79亿元，-4.63亿元，-3.71亿元（调整后）和-7.43亿元。

启迪环境于2019年10月26日披露三季报，公司2019年前三季度实现营业总收入73.6亿，同比下降13.2%；实现归母净利润4.4亿，同比下降48.3%；每股收益为0.27元。报告期内，公司毛利率为24.7%，同比降低6.4个百分点，净利率为6.7%，同比降低3.8个百分点。

与此同时，在去年11月，启迪环境半个月宣布终止2起污水处理项目和1起静脉产业园项目，总投资逾15亿元。接连的项目终止让人不禁开始疑问，启迪环境究竟怎么了。

去桑德化以及项目接连终止之后，启迪环境后续又该如何发力？

6 结语

整体而言，混改的协同效应正渐渐凸显。除了国资入主的，还有许多国资入股的企业也开始了其混合所有制之路。在资本称道的时代里，如何确定自己的优势并充分发挥是值得每个企业深思的课题。

总之，环保混改非但没有停止，反而在路上“如火如荼”，环保水务市场这块肉颇多大佬惦记着。那么，在群狼环伺的环境下，你的优势在哪里？你的出路又在何方？