城投产业谈之水务行业

水务行业是城投企业参与较早的领域之一，近年来随着生态文明建设上升为国家战略、污染防治被列入经济工作三大攻坚战，各类政策及改革目标渐渐清晰，行业细分领域和新兴业务成为研究热点，在即将步入“十四五”之际，城投企业需做好相应谋划工作

一、行业发展现状

（一）概念及分类

水务行业是最重要的城市基本服务行业之一，从整个水务产业链来看包括供水、污水设备生产制造，原水收集与制造、存储、输送，水的生产和销售，水的供应网管、中水回用，污水排放，污水治理、污泥处理等。

图1 水务行业产业链示意图

（二）产业链上下游及参与主体

以污水处理为例，行业的上游产业主要包括排出污水的工业行业、污水设备制造业、污水处理厂建筑工程业等，工业污水和居民污水通过污水处理后再排入自然。污水处理行业的参与者主要有产品和设备提供商（包括污水处理药剂、污水处理设备、污水管网、检测仪器等）、工程建设承包商和水务设施运营商等。

图2 污水处理产业链及主要参与方

（三）行业发展现状及城投企业参与情况

水务业务有典型的区域性壁垒，一般有能力的城市都会优先扶持本地相关企业，随着近年来环保热度的攀升，可以看到不少公司（包括各地城投公司）开始从工程建设切入水务行业；而在相关设备方面，因为更多的涉及技术壁垒因素，一般不受地理区域的阻隔。

目前，我国重资产水务投资集团第一梯队主要集中在北控水务集团有限公司、北京首创股份有限公司、天津创业环保集团股份有限公司、上海实业环境控股有限公司和中国光大水务有限公司等，上述企业资本实力、融资优势、运营管理能力和政府资源均处于行业领先水平，因资金实力雄厚、水务产业链较完整、运营经营丰富而具备较强的竞争优势。上述企业的业务区域已涵盖全国主要省份，其所在区域内存在一定的进入壁垒。

从全国主要城投企业产品及业务情况来看，水务板块作为城建板块中为数不多的现金流业务，可以支撑城投企业融资需求，已成为城投企业主要的布局领域。近年来，随着生态文明建设和污染防治上升为国家战略，各地政府开始重视环保产业，比较常见的做法是将下属水务相关产业进行整合，形成包含水务投融资和供排水一体化、厂网一体化运营的综合性集团公司。同时借助水务行业市场化发展，一些布局较早的城投通过引入先进的技术和管理手段，迅速提高公司实力，业务板块上涉足环保产业链更多细分领域，区域布局上借助PPP模式从区域垄断性企业发展为全国性企业，或者谋求上市。

表1 城投公司水务板块上市公司基本情况

数据来源：2018年企业年报

政策推动也导致行业进入者众多，而传统水务巨头也进一步扩张。行业新进入者携资本进入，传统巨头持续扩张，加剧行业竞争的同时，也倒逼行业内现有企业不断完善自身管理运营体制，提高服务水平，对行业整体发展起到一定的推动作用。

二、政策环境及发展趋势研判

长期来看，我国水务行业所处的宏观经济形势继续向好，全国GDP稳定增长，城镇化率稳步提高，有助于提高水务企业资产运营效率，工业增加值增速逐步提高，可有效拉动工业用水需求；随着我国国民环保意识的提升，水务行业新领域市场前景广阔，预计长期内行业发展态势稳定向好。

（一）宏观政策由“量”向“质”转变

以污水处理行业为例，从政府规划的投资中可以看出，政府对城镇污水处理的关注点主要是淘汰落后产能，提高污水处理的质量和效果。城镇提标改造等将是城镇污水处理市场新的增长点，相关企业在未来应着力提高污水处理的质量，加大研发力度，积极研发和采用新技术，更新并使用更先进的处理工艺，不断提高出水水质，降低管网漏损率，优化污水处理效率，做到“提质增效”。

（二）乡镇水务市场蓝海空间巨大

国家高度重视农村环境污染问题，在政策和资金上均予以大力支持。结合水质改善要求和国家重大战略部署，“十三五”期间，全国农村环境综合整治重点为“好水”和“差水”周边的村庄，涉及1805个县（市、区）12.82万个建制村，约占全国整治任务的92%。在目前乡镇水务市场普及率偏低、政府高度重视农村环境整治并在政策和资金上给予大力支持的背景下，乡镇水务这片蓝海即将迎来高速增长阶段。

（三）企业向水环境综合治理商转变

2015年国务院出台的“水十条”标志着我国水环境治理进入新阶段，远期规划目标至2030年。未来，水治理将不再停留在单纯的污水治理和截污管网等末端层面，而将转变为包含源头控制、过程阻断以及末端治理等全过程，涉及治理、修复以及生态景观等多个环节的综合治理模式。近年来水治理各个细分领域的细则逐步出台，对于污水治理、黑臭水体治理、海绵城市建设等细分领域提出具体要求，也标志着水治理开始走向综合化和多元化，相关企业也需要做出相应的转变，从单一的污水处理逐步走向水环境的综合治理。

（四）投融资模式创新

2014年起财政部和发改委开始大规模推广PPP模式。2017年7月，财政部等部门联合发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》，要求政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式。PPP模式引入社会资本实现利益共享、风险共担以及长期合作，解决了政府的资金问题并帮助政府进行角色转换，有效提升水务行业的发展水平，使行业近年来得到了快速发展。

表2 传统模式与PPP模式对比

三、城投企业参与行业的优劣势分析

（一）优势分析

水务行业天然适合城投企业大力发展，其优势主要体现在以下几方面。一是行业性质与从城投企业定位吻合。水务行业属于市政公用事业范畴，从最初的政府行政化运营到目前市场化运营，其公益属性都不会改变，而城投企业作为地方政府城市建设和社会发展的参与者，成立之初就负有很高的社会使命，参与污水处理行业符合其本源，可以保证行业始终以社会效益为先。二是城投企业参与水务行业可实现政府和企业的双赢。城投企业市场化、实体化转型需要依靠水务行业这类具备稳定现金流的项目作为抓手，通过深入实施项目，一方面可以提高公司实体化运作能力，提高其资产质量，另一方面也可以逐步完善城市公用设施。此外，通过本级政府控制的城投企业对城市公用设施进行运营和管理也能保证政府对项目质量的把控和国资布局的优化。三是城投企业具有独特的资源优势。城投企业拥有来自政府方的资源优势和垄断优势，与政府部门有天然的公共关系优势，这有利于其更容易获取项目。

（二）劣势分析

近年来，水务行业市场化的深入推广，外资、民营和上市公司凭借其雄厚的实力、多年的运营经验，正在通过合资经营、收购兼并等手段积极进入国内市政水务市场，并逐步成为市政项目建设的中坚力量，对地方城投企业造成了巨大竞争压力，地方城投企业参与水务行业存在的劣势主要体现为体制机制不灵活、专业技术水平的落后、管理和运行效率不高、融资能力不足等。

四、城投企业参与行业的建议

（一）由重“工程”向重“运营”转变

我国水务行业起步较晚，目前发展还不成熟不完善，新建工程的市场需求较大，相关企业的营业收入多来自工程类项目，运营类收入占比一直较低。但工程类项目受政策、经济形势等宏观因素影响较大，波动程度较高，使企业面临的风险增加。

未来，随着我国水务行业的进一步发展和成熟，新建产能逐步饱和，从“工程”转向“运营”将是大势所趋。企业应将提高自身运营能力放在重要地位，随着在建工程陆续完工投入运营，预计未来运营类收入占比会逐步提升。随着运营类收入占比的增加，污水处理企业的盈利能力和现金流将同时得到优化，这将带动整个水处理行业的良性循环发展。

（二）加强政企合作

当前，生态文明建设和污染防治大背景下，行业市场广阔，资金需求大，仅依靠政府资金和城投企业融资无法满足。新阶段PPP模式兴起源自于解决地方债务问题的大背景，虽然当前监管依然较严，但作为地方政府融资的正门，对环保行业也无疑是一个机遇：以环境绩效为核心的污染治理评价体系与公私合营付费机制可以天然匹配，既可以有助于解决环保项目一次性投资较大的问题，更能将运营绩效放在突出位置，使政府与社会资本利益一致。

（三）挖掘细分领域，逐步完善水务全产业链布局

随着PPP模式的深入推进，全国性的水务公司规模不断扩张，行业集中度不断提升，行业新增业务机会被不断压缩。另一方面，除了传统的供水与污水以外，在近年来持续的政策推动下，黑臭水体治理、海绵城市建设、农村水环境治理等领域需求快速增长，相关规划文件也已出台，预计会在“十四五”时期迎来行业发展爆发阶段，未来将成为水务市场的重点发展领域，市场前景广阔。具备条件的城投企业可以积极尝试，抓住水务板块新的细分市场机遇。