碳中和行业发展研究报告

在商业和专业服务行业，主要的成分公司是工业、环保、轻工组成，行业驱动综合因素如下：

1) 经济好转，在终端需求强劲的情况下，下游行业会首先受益，利润上涨，量价双升。

2) 当供给端受到冲击时，上游和中游行业会受到较大影响，但利润能否向下游传导决定于终端需求。当石油及其他原材料价格的上升时，中上游行业利润增加。如果终端需求旺盛，下游行业能够把成本转嫁给消费者，而如果需求疲软，下游行业就必须承受更高的成本。

3) 我国经济发展和城镇化进程为环保等行业提供广阔的市场空间，收费的提高有利于提升运营企业盈利能力，运营模式多样化的探索和推广有利于行业的进一步发展。

4) 政策影响巨大，我国环境形势依然严峻，随着国家对环保重视程度越来越高，政策监管趋严，碳达峰和碳中和的目标推出，推动环保治理需求逐步释放，给环保行业的发展带来新的机遇和挑战。

不利因素如下：

1) 行业管理部门过多，如污水处理子行业由于管网等基础设施建设滞后限制发展。

2) 专业化运营程度不高，技术水平有待提高

3) 行业标准体系不健全，中游融资能力较弱，产业运营模式有待完善。

3.3.2 行业风险分析和风险管理

1) 市场风险

市场变化不及预期，市场竞争加剧。新能源环卫装备市场正处于扩张阶段，整车企业与上装企业均大力开发新能源环卫装备，市场竞争加剧；环卫服务市场化进程加快，包括上市公司和大型国企在内的众多企业纷纷进入这一行业，导致市场竞争愈加激烈。

经济增速下行风险；

风光发电受电网灵活性与价格制约消纳不达预期；

光伏、风力发电以及储能降本不及预期：光伏+储能不能与火电电价抗衡，将会影响对储能的需求；

宏观经济的波动除了受到市场规律影响以外，还会受到政府调控、以及一切突发、不可测的事件的影响，进而对行业及上市公司造成影响；

2) 行业风险

新能源渗透率不及预期。若存量装备更新和新能源环卫装备推广慢于预期，将会导致未来环卫装备整体市场规模缩小，对行业内公司环卫装备业务产生不利影响。

环卫服务市场化率不及预期；未来环卫服务市场化空间增长的关键假设之一在于市场化率的提升，若市场化率提升不及预期，将对行业内公司新增订单的获取产生不利影响。

计算机等新动能发展制约产业升级；

产业供给波动的风险。大部分周期品的供给在短期内大概率是很难释放的，但是不排除存在一些已经停产的产能重启改变市场预期、以及替代品对风险。

3) 政策风险

若环卫新能源替代相关政策或碳减排相关政策落地时间与内容不及预期，将会导致环卫新能源替代驱动力减弱，对行业内公司新能源环卫装备业务产生不利影响。

碳中和政策推进不达预期；“碳中和”是一个中长期规划，其中期目标是在2030年实现“碳达峰”，长期目标是2060年实现“碳中和”，较长时间跨度可能导致短期政策力度不及预期；

关于碳排放交易市场，存在以下风险：国内碳排放权市场建设推进速度不及预期，自愿减排市场重启时间不及预期；配额宽松风险：碳配额分配量过于宽松，对于企业不能形成有效约束，从而导致市场对CCER（国家核证自愿减排量）缺乏有效需求；CCER过量风险：自愿减排项目核准速度过快， 导致CCER供给过剩。

3.4 竞争分析

环卫行业已经具备一定规模的公司，主要分为4类：

1）环卫服务起家，渐渐长大老牌环卫公司，典型如龙马环卫、中联环境（现为盈峰环境）；

2）环卫设备领域龙头企业，龙马华为和中联环境在高端环卫设备的市占率高，具有很好的品牌优势，且具备资本实力，从业务上看是由产业链上游向下游延伸，具备一定的协同效应，但由于业务模式差异较大，项目管理经验上较传统的环卫公司略有欠缺；

3）垃圾处理公司，向上游扩展，典型如启迪桑德、中国天颖，政府关系、大项目罐体能力、资本实力、异地扩张能力层面均非常强，在品牌影响力和环卫项目经验上有欠缺；

4）地方国资企业，如北环集团、上海城投，优势在于政府资源强大。

未来随着竞争加剧，行业面临重新洗牌，质量管理、成本控制和融资能力有限的小企业将出局，龙头企业将凭借自身优势能力有限的小企业将出局，龙头企业将凭借自身优势获取更多份额。2019年环卫运营项目新增年服务金额排名前五的公司分别为北京环卫、侨银环保、中联中科、中环洁。

未来专业化、高效机械化、智能化环卫服务将成为各地方政府选装的重要考量，行业或将迎来一轮提质增效的改革，上市公司在运营规模、经验积累及资金实力方面均有优势，或更加受益。

3.5 中国企业重要参与者

中国主要的上市公司有长江电力、国电南瑞、中环股份、金风科技、南网能源、深圳能源、新天绿能、桂冠电力、国网英大、伟星新材、盈峰环境[000967.SZ]、节能风电、中国西电、太阳能、昊华科技、上海电力、天顺风能、许继电气、玉禾田、华银电力、国检集团、平高电气、圣元环保、启迪环境、涪陵电力等。

1) 伟明环保：公司以固体废弃物处理为主业，目前业务主要集中在固废处理项目的技术开发、设备制造销售、项目投资、项目建设、运行管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。公司拥有行业领先的研发能力和技术水平，聚集了一批高级技术人才，组建了固废、污水及废气治理的专业研发团队，拥有强大的技术研发能力。公司是中国早期拥有垃圾焚烧发电技术自主知识产权的企业，并获得国家环保部颁发的生活垃圾处理甲级运营资质。公司拥有垃圾焚烧炉、烟气处理、自动控制等领域数十项国家专利及软件著作权，承担多项国家863课题、国家火炬计划项目研究，参与制订多项生活垃圾焚烧处理国家标准。伟明环保设备公司还入选国家工信部《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录依托单位名单》之一。

2) 长江电力：公司是国内最大的电力上市公司之一，主要从事水力发电业务，运营管理或受托管理三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站等长江流域梯级电站，为社会和经济发展提供优质、稳定、可靠的能源保障。公司秉承精益生产管理理念，以提升流域梯级电站运营管理能力为目标，积极开展梯级水库优化调度，滚动实施设备检修和技术改造，不断提高设备运行可靠性，加强电站在线状态监测，优化设备运行管理，努力提高电站安全稳定运行水平，充分发挥梯级电站综合效益。公司运营管理的流域电站群规模巨大，地位重要，安全生产既是经济需要，又是政治责任。公司紧紧围绕安全生产关键环节、薄弱环节，切实提高安全生产水平。

3) 中国广核：我国在运装机规模最大的核电开发商与运营商，是中国核电行业最大的参与者，是控股股东中国广核集团核能发电业务最终整合的唯一平台，主要产品是电力，公司管理的在运、在建核电装机容量份额为国内市场第一。公司积极参与国家标准和行业标准的建设工作，现已建立了较为完善的科技研发体系并积极融入国家科技创新体系。公司的子公司工程公司推动建设了国家级科研平台国家能源核电工程建设技术研发(实验)中心；打造全产业链“政产学研用”协同创新平台，推进核电装备自主化与技术升级。

3.6 全球企业重要参与者

国外上市公司主要有丹纳赫(DANAHER)[DHR.N]"、霍尼韦尔国际[HON.N]"、联合太平洋(UNION PACIFIC)[UNP.N]"、波音(BOEING)[BA.N]"、波音[BOE.L]"、联合包裹服务[UPS.N]"、西门子[SIE.DF]"、西门子[0P6M.L]"、通用电气[GEC.L]"、卡特彼勒(CATERPILLAR)[CAT.N]"、雷神技术[RTX.N]"、迪尔(DEERE)[DE.N]"、通用电气[GE.N]"、3M公司(3M)[MMM.N]"、霍尼韦尔[HON.L]"等。

1) 新纪元能源[NEE.N]：美国佛州最大、全美第四大电力公司，致力于提供与电力有关的服务，旗下拥有佛罗里达电力照明公司和NextEra能源资源公司两大子公司。公司提供零售和批发电服务超过500万客户，拥有发电，输电和配电设施，以支持其业务。它还购买电力转售给客户，并提供相关的电力和天然气的消耗与自己的发电资产和批发客户在选定的市场上数量有限的风险管理服务。NEE是在北美可再生能源从风和太阳最大的发电机。

2) 美国电力[AEP.O]：一个公共事业控股公司，直接或间接控制众多公共事业子公司，集发电、输电、燃气于一体。该公司以发输电为主，其客户遍布美国11个州（东北部7个，南部4个）。AEP公司业务有：电力及煤气供应、发电、输电、配电和相关业务的研究与开发；投资、建设和政府交给的其它项目。

3) 丹纳赫(DANAHER)[DHR.N]：以工业仪器及设备为主要业务的公司。丹纳赫拥有以下业务平台：电子和测试业务、环境保护业务、医疗技术业务、运动控制业务、产品识别业务、工具和部件业务。

第四章 未来展望

碳中和相关行业未来将会有以下几种发展趋势：

1. 火电行业是我国碳排放总量最高的行业。降低火电行业碳排放是实现“碳达峰”、“碳中和”的重中之重。

2. 碳达峰、碳中和的提出，对于我国风电、光伏发电等可再生能源行业来说，是机遇更是挑战。可以说，实现碳中和、优先发展非化石能源，已经成为我国能源发展顶层设计的一部分。2021年是风电和光伏实现全面平价的首年，由于风电、光伏行业产业链节点多、体量大，其技术迭代和规模化效应仍然有较大增长潜力。长期来看，光伏和风电受碳中和政策的影响，将共同成为我国非化石能源发展的主力。

3. 碳捕集CCUS技术预计将在 2030 年迎来爆发期。碍于运行成本较高、能耗大等问题，过去十年CCUS技术的发展进度不及预期，仅完成了国际能源署规划路线图进度的13%。近年来，我国 CCUS 技术虽然取得了一定进展，但与国际上的先进水平相比仍然差距较大，且政府专项政策支持力度不足。在 2020 年全球将投入运营的 21 个大型商业 CCUS 项目中，仅有 1 个来自于中国，而大部分则集中在政策支持力度较高的美国。CCUS 技术应用的主体是燃煤电厂。我国燃煤电厂多建于 2005-2015 年，将在 2035-2045 年才会迎来机组更新高峰。故根据我国科技部下属单位 21 世纪议程管理中心的研究，我国 CCUS 技术最佳窗口期为 2030-2035 年之间，相关技术预计将在 2030 年左右实现爆发。预计后期，在碳中和目标的带动下，我国将会加快 CCUS 技术的发展及产业化进程，并借鉴美国经验加大专项政策支持力度。