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2020年以来，水务企业所发中长期债券的信用级别呈现向AAA级集中的趋势。
2020年水务企业所发中长期债券（指发行期限在1年以上的债券，下同）的信用级别全部集中在AA以上级别。从发行期数来看，AAA级中长期债券的发行期数占比（48.00%）位居第一，较上年（36.84%）有所提升；其次为AA+级中长期债券，发行期数占比（26.00%）较上年（45.61%）有所下降；AA级中长期债券的发行期数占比（26.00%）较上年（17.54%）有所增长；水务企业所发中长期债券发行期数呈现向AAA级集中的趋势。
从发行规模来看，AAA级中长期债券的发行规模占比（58.50%）位居第一，较上年（49.33%）有所提升；其次为AA+级中长期债券，发行规模占比（23.93%）较上年（40.34%）有所下降；AA级中长期债券的发行规模占比（17.57%）较上年（10.33%）有所增长；水务企业所发中长期债券发行规模亦呈现向AAA级集中的趋势。
2021年1－6月，水务企业所发中长期债券的期数全部集中AA以上级别，共发行18期，AAA级占比44.44%，占比最大，为主要发行主体，AA+级和AA级占比均为27.78%；发行规模合计166.50亿元，AAA级所发中长期债券的规模占比为56.46%，AA+级和AA级水务企业所发中长期债券规模占比分别为25.83%和17.72%。
（三）水务企业发债利率、利差水平
2019年以来，新冠肺炎疫情突发事件及后续疫情的控制进展对我国宏观经济及货币、财政政策的制定带来较大影响，水务企业债券发行利率随之有所波动；水务企业不同级别、不同期限发行利差呈波动态势。
2019年至2021年6月，除AA级别水务企业债券发行利率波动上升外，其他级别水务企业所发行不同期限债券利率均波动下降。2020年，水务企业短期债券的平均发行利率为3.16%，较上年的3.80%大幅下降。2021年1－6月，水务企业短期债券平均发行利率（3.53%）较2020年有所上升，且较上年同期平均发行利率（2.97%）也有所上升。
由于各级别水务企业发行不同期限的公司债、企业债数量较少，本文选取期间内水务企业三年期和五年期中期票据的平均发行利率分析。2020年，水务企业三年期和五年期中期票据的平均发行利率分别为4.04%和3.70%，较上年同期限利率（4.26%和4.30%）有所下降。2021年1－6月，水务企业三年期和五年期中期票据的平均发行利率分别为4.00%和3.98%，较2020年利率均值有所波动。
从发行利差看，水务企业债券不同级别、不同期限发行利差呈波动态势。其中，AAA主体发行利差波动较小，其他企业发行利率区间及利差波动较大，主要系水务企业样本企业偏少，市场认可度差异较为明显，不同时间段发行企业的差异对发行利率及利差影响很大。2020年及2021年1－6月，水务企业债券不同级别、不同期限发行利差详见下表。
八、行业展望观点
水务行业属于弱周期行业，受宏观经济、行业政策等方面影响较其他行业相对较小，整体发展较为稳定。供水方面，城市供水进入平稳发展状态，乡镇供水尚有一定开发空间；在节水提效政策指导下，老旧供水管网改造为水务企业投资增长释放一定空间。污水处理方面，随着国家政策逐渐向节能环保方向倾斜，对污水处理基础设施投资加大，污水处理能力预期将进一步提升，污水处理行业尚有较大增长空间，但应关注财力较弱区域污水处理费回款情况和PPP项目投资压力。随着水价改革，未来水务行业整体盈利较有所提升，但水务行业涉及民生，公益性较强，短期内盈利增幅仍有限。随着我国城镇化进程推进，城镇居民人口的增长，生活、生产用水等需求端的增长推动水务行业产能持续释放，预期水务行业整体收入将持续增长。且在增加有效投资等政策指导下，水务行业投资增速有所加快。整体看，水务行业信用风险很低，整体信用展望为稳定。
[1] 由于城乡统计年鉴尚未披露乡镇供水能力，故该数据仅包含城市和县城供水能力。
[2]2006年城市居民用水总量同比有所波动可能与自2006年起按城区人口和城区暂住人合计口径统计原因所致。
[3] 污水处理及其再生利用固定资产投资口径来源于统计局披露的《城乡建设统计年鉴》，城市污水处理及其再生利用固定资产投资中不包含县城污水处理及其再生固定资产投资，县城投资规模单独统计。乡镇污水处理及其再生固定资产投资数据尚未披露，尚未统计在内。
[4]联合资信口径水务企业样本分析系以2020年底供水和污水收入占营业收入的45%及以上样本口径为基础对比近三年指标变化情况，样本企业共计56家；
[5]未获取部分企业2021年一季度数据，样本企业共计46家。
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