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跨行并购成为国有企业进入环保领域的新常态
在转型压力下,具有资本优势的国有企业也纷纷转投环保,如葛洲坝集团、航天科工、中信集团、中国中车、徐工集团等大型国有企业纷纷通过并购抢占处于成长期的环保市场。2015年,葛洲坝集团率先吹响了国企进军环保市场的“号角”,投资约4.73亿元收购凯丹水务75%的股权, 布局废水处理领域。随后,中信集团也通过协同整合内部资源,控股收购了新加坡主板上市公司中信环境技术 有限公司(原联合环境),布局水处理行业投资与运营。2016年,航天科工下属子公司湖南航天并购凯天环保43.67%的股份,进入大气环境烟气 治理。徐工集团收购徐州徐工随车起重机有限公司原环卫机械业务成立徐工环境,拓展环卫机械设备及垃圾资源化利用业务。
污水处理、固废处理成为并购的热点细分领域
从细分领域来看,污水处理、固废处理处置成为并购的主要领域。其中,污水处理(含工业水处理)并购数量占比为32%,固废处理并购数量占比19%(图4)。
污水处理领域,对数十家上市公司为代表的大型水处理企业而言,收购和参股“小而美”的技术型企业和区域市场运营型企业将成为巩固核心技术体系和提高市场占有率的主要路径。对于小型水处理企业而言,技术将是其实现高估值和高溢价的关键。 固废处理处置领域,并购风向已逐渐发生转变,已由拓展市场,扩大运营规模的横向并购逐渐转变为基于行业价值链构建和补全的并购整合,企业同质化竞争正在被生态化互补和合作取代。
海外并购兴起,溢价率均值高达390.45%
最新《全球并购市场年度研究报告》指出,随着“一带一路”的推进, 中国企业海外并购交易量和金额都实现大幅增长,2016年上半年超过前两年中企海外并购交易额的总和。
2012年6月,以聚光科技3100万元收购荷兰环境监测企业Bohnen Beheeer的75%股权为代表,环保行业开启了真正意义上的海外并购。 2012年至2014年,环保海外并购一直以缓慢的速度发展。2015年,环保企业海外并购有了飞跃式的增长,共发生13起。而2016年环保海外并购 持续保持活跃,仅上半年就发生8起海外收购,涉及金额136亿元,远超 过2015年50多亿元的并购总额。 而北控水务14.38亿欧元收购德国最大垃圾焚烧发电企业 - EEW Holding GmbH 100%股权也成为迄今为止最大的环保海外并购案(图5)。
从地域上来看,环保企业海外并购涵盖了四大洲,并以欧洲(并购数量占比 61%)和北美洲(并购数量占比 25%)为主,尤以德国及美国为代表。德国与美国不仅占据了全球环保 的主要市场,同时又具有全球最先进的技术与设备。以德国为例,中国环保企业并购德国的企业,除了可获得国际上处于领先水平的环保技术与设备(特别是水和废水治理技术与设备) 外,更可获得德国政府提供的政策与资金支持,并借助欧洲的政策和市场走向世界。
从细分领域来看,以国内业务竞争格局演变为依据,污水与污泥处理 (29%)、环境监测(21%)、固废处理处置(21%)成为并购的主要领域。
从并购方式来看,海外横向并购成为主流趋势,并购案例数量占比高达68%。中国环保企业力图通过横向 并购获取国外先进技术以及宝贵的品 牌和海外市场管理经验,来弥补技术 装备上与国际水平的差异,寻求新的利润增长点(图6)。
同时,海外并购也呈现出高溢价的特点。16 起环保海外并购案例研究 发现,溢价率均值高达 390.45%,而 国内并购溢价率均值为 128.47%,这 恰恰反应出我国对于国外技术、产品 及市场的迫切需求以及并购的不成熟。
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