环保行业2018年三季报总结：行业经历至暗时刻监测逆势增-第2页-北极星固废网

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毛利率、净利率均同比下滑，财务费用上升显著，资金成本上行是主因

2018H1环保板块总体毛利率28.32%，同比下滑0.57pct，净利率9.00%，同比下滑3.71pct。净利率下滑幅度显著超过毛利率，主要原因是前三季度资金面紧张，环保公司财务成本大幅度增加。

前三季度环保板块总体的财务费用率为5.33%，同比提高了1.97pct，增幅明显，而管理费用率和销售费用率两项指标均有所下滑，表明环保企业前三季承担着巨大的资金成本上行压力，同时尽可能地压缩内部成本，降低销售和管理费用，以期熬过寒冬。

资产负债率继续上升，净资产收益率下滑严重

过去五年，环保板块的资产负债率呈现上升趋势，今年前三季度延续了这一趋势，同比上升了2.79pct到了50.52%。从具体板块来看，监测行业的资产负债率是所有行业最低的，主要由于监测行业以轻资产模式为主，并不需要过多资金投入，且现金流稳定，行业资产负债率维持在35%左右。而水务、固废、节能、大气四个板块资产负债率水平较为接近，均维持在60%-70%之间，主要由于行业以重资产模式为主，工程业务巨多，资金压力较大，负债率较高。

而净资产收益率前三季度下滑严重，同比2.91ptc到了4.21%，达到五年最低水平，环保企业盈利进入最艰难的时期。

现金是生命线，环保公司加大回款力度，经营性现金流转正

现金是生命线，环保公司加大回款力度，经营性现金流转正

现金流是企业的生命线，环保板块因为PPP工程投资驱动模式备受市场质疑其现金流情况，前几年投资性现金流持续加大，经营性现金流也恶化。

经营性现金流净额前三季度来看，前三季度可以明显看到环保公司在资金紧张的情况下加大工程催款，放慢工程进度，回款情况改善，板块整体经营性现金流转正为18.35亿元。

投资性现金流流出继续加大，前三季度环保板块投资性现金流净流出-427.93亿元，同比+25.8%。

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环保板块基金持仓三季度再创历史新低，部分龙头已几乎无机构持仓

环保板块基金持仓继中报有所回升后再创历史低位

公募基金2018年三季报继中报公募基金的环保持股有所回升后，三季报受市场大环境以及部分A股环保公司中报不及预期的影响，三季度公募基金大幅减持了手中的环保股。我们统计了82家环保公司的基金持股情况，三季度末基金持仓环保股市值为77.9亿元，占基金持股总市值1.72万亿元的0.45%（2018年二季度末基金持股比例为1.25%），环保大幅下降65.1%，再创历史新低。