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资金成本谈不拢

融资对于PPP项目的成败至关重要。东部沿海省份一地级市最近有一个轨道交通的PPP项目在谈，关注这个项目的社会资本和金融机构很多，但当地发改委相关负责人仍然犯愁。

该市发改委人士对记者表示，示范项目吸引了很多来接洽的机构团体，很多项目都没法落到实处，很多社会资本都明确提出要不低于某个数额的回报率，很多机构提出政府五年内要进行回购。

上述人士进一步表示，轨道交通项目目前正跟一个专门做轨道交通的产业基金洽谈，银行贷款已经找好，基金和贷款各占一半。但基金明确表示几年后政府需要回购，就是“明股实贷”。目前谈的资金成本大概是7%-8%，但领导嫌这个资金成本高，希望是基准利率5.9%。另外，明股实贷就不是真正意义上的PPP，没有实现长期的风险共担，基金一抽身，整个项目的风险就完全由政府承担；而且万一出现项目集中回购，也容易变成政府的隐性债务。

明股实贷的问题其实很普遍。一家基金公司华西分公司总经理对记者表示，基金或者信托的社会资金来源差不多，汇集到的资金对风险、流动性都有要求，很多资金的期限就是三五年，没法实现长期股权投资。

记者查阅几家信托公司投向基础设施领域的集合理财产品，期限一年多到三年不等，但资金回报率基本保持在9%-10%左右。当前银行五年以上贷款基准利率为5.9%，9%-10%的回报区间，已经在基准利率标准上上浮了30%以上。

一家信托公司资管部门负责人对记者表示，信托资金参与PPP项目要么是前期股权投资，但多半也需要回购，这是资金偏好决定的；要么就是后期跟进，进行财务投资。政府希望降低成本，应该通过资产证券化、债券融资等实现；信托资金介入有其优势，如能形成资本金，在项目前期风险较高时介入承担风险，等到收益稳定时，再退出让给风险偏好更低一点的资金。

吴亚平表示，PPP项目融资方面，可以将基金搭配债务、银行贷款，如基金出20%，银行贷款20%，基金要求10%的回报，银行要求7%的回报，1：1配比，综合成本就变成8.5%，比基金低一些，比银行贷款高一些。

有地方财政厅人士表示：先行签约落地的项目，主要贷款来源为政策性银行，如国开行和农发行，商业银行也很积极，一些商业银行贷款期限也能长达30年。

虽有地方政府嫌资金成本太高，但也有资本成本较低的PPP项目。

上述东部省份财政厅相关负责人表示，他们省内有一个PPP项目就是在基准利率下浮了20%的成本实现的。回报是跟风险挂钩的，社会资本如果承担较高的风险，有些项目的回报可能高到20%。

一家基础设施投融资公司公告表示，公司综合融资成本维持在基准利率的水平。该公司融资部相关负责人对记者表示，由于公司信用评价较高，在海外发债基本享有主权信用评级，发债融资成本较低；另外，由于地方政府财政每年会有财政资金入账，也能降低资金成本。

原标题：PPP热潮下的尴尬：签约三大难、BT模式伪装PPP方便利益输送

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