薛涛：PPP改变行业格局-第2页-北极星环保网

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PPP投融资的属性，即使各方强调不要简单依赖投融资的属性，但是我们认为由于地方政府融资需求特别大，绝大多数PPP项目都是强投融资项目，所以关注一个环保市政公司是否能抓住PPP商机，可以从三个角度去看：

1)投融资能力有多强，a.上市后的公司大于上市前的公司;b.国企类公司大于私企类公司，投融资能力强代表融资成本低，低融资成本能够帮助他们更快扩张，因为现在的PPP项目动辄一个城市拿出的范围比较宽泛的项目投融资规模都是以10 亿规模计量;

2)能否在上下游中间获取机会：比如说大的水务项目中的某些技术需求很强烈，会给一些公司在某个分支上带来机会，也许不是做PPP的一线公司，而是产业链的下游;

3)系统集成能力：我们观察到，目前的这些主体类公司还没有很好的项目集成的业绩，A 类方阵的重资产公司，他们之前除了搬钱(把钱从资本市场搬给到地方政府，中间签一个长期合同再拿回来，这就是原来说的BOT 的故事)，目前在PPP阶段这个故事并没有得到本质性的改变，只不过原来很多项目都是BT+BOT 的方式或者潜在的BT+BOT 项目，现在这个BT 被拉长了，只不过是一个长期的建设还款，我们认为真正好的PPP项目应该讲的是效率，难度在于效果的集成，比如投20 亿在一个城市的水系统，要以河道改善和雨水利用改善为指标，北排在南宁的项目有了一个影子，我们相信未来这种系统集成能力会区别各公司能力的差别，简单的只会做工程甚至拉长的工程都不能满足PPP项下政府对采购服务的本质需求，有一些技术集成能力或者投融资能力比较强、学会或者通过合作获得技术集成能力的公司，在未来的竞争中可能获益。短期来看，看待上市公司，有较好的投融资能力和市场公关能力并且能选择相对富裕城市的项目，同时通过建设利润的回流大大改善财务报表，在资本市场融资成本较低，这些因素就能带来近3-6 个月的利好。

2. 环保及公用事业近期观点——邵琳琳

我们前期持续推荐PPP板块，相关个股(万邦达、国祯环保、燃控科技、中电环保、巴安水务、兴源环境、维尔利)持续大涨，目前仍然坚定推荐。整体来说，我们认为，43号文提出剥离融资平台政府融资职能，推广使用政府与社会资本合作模式，鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营，给整个行业带来了更多项目需求。在目前的ppp模式下，企业一开始就参与进去，涵盖项目的整个生命周期，企业角色从原来的乙方变为甲方，政府和社会资本共同承担风险和分享收益，大大提高基础设施服务质量和效率;从融资渠道来看，我们认为PPP项目的融资途径更加广泛，减轻了政府融资难题;并且通过引进社会资本，政府盘活了存量资产，并可将一次性支付的资金，通过未来很多年逐年支付，缓解了政府支付压力，也将掌握在政府手上的基础设施和公共服务项目资源逐渐放手给市场，为企业带来更多项目需求。我们认为PPP模式是基础设施和公共服务行业发展的大趋势，来进行项目的建设或者原有项目的私有化。对于企业来说，面临难得的机遇，把握住机会的企业有望从一个小公司成长为大公司，他们会经历从订单到业绩到模式的变革。

我们3 月份发布的深度报告《PPP开启环保盛宴系列报告之一：水务篇》，着重提到水务PPP是PPP中盈利模式相对比较确定的，包括国企改革、未来水价的上调(阶梯水价和污水处理费)等，都有望使得水务板块公司未来盈利性出现趋势性上涨，目前政府手中的存量水务资产占比很高，但是，它们的盈利水平很弱，随着国企改革的推广，我们认为未来整体水价提升，这些存量资产有望向外释放，提升盈利能力是大势所趋。随着两会结束，我们预计后续政策层面会有更多利好，二季度有望迎来PPP大单潮，部委方面对于PPP的重视度也在持续提高。具体标的选择来说，业务布局方面，大力推荐兴源环境(水环境治理综合服务商，打通产业链，在流域治理具备突出优势)，从弹性角度，重点公司：燃控科技、国祯环保、中电环保和维尔利，巴安水务、碧水源和万邦达等也将持续受益于PPP的发展，除此之外，建议关注地方公用事业平台型公司，拥有地方政府资源优势，如武汉控股、兴蓉投资、瀚蓝环境、洪城水业、中原环保等。

海绵城市试点：财政部、住房城乡建设部、水利部于近期组织了2015 年海绵城市建设试点城市评审工作。进入2015 年海绵城市建设试点范围：迁安、白城、镇江、嘉兴、池州、厦门、萍乡、济南、鹤壁、武汉、常德、南宁、重庆、遂宁、贵安新区和西咸新区。成为试点的城市将连续3 年得到中央财政给予专项资金补助，直辖市每年6 亿元，省会城市每年5 亿元，其他城市每年4 亿元，对采用PPP模式达到一定比例的，还将按补助基数奖励10%。海绵城市，能充分发挥城市绿地、道路、水系等对雨水吸纳、蓄渗和缓释作用，有效缓解城市内涝，削减城市径流污染负荷，节约水资源，保护和改善城市生态环境。也将利好上述公司。

原标题：薛涛：PPP改变行业格局

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