薛涛：PPP改变行业格局-北极星环保网

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43 号文以及新预算法对于市政环保行业最大的影响是一个长期的影响，我们相信未来更多的市政环保服务的采购将通过PPP方式以及第三方治理等方式来体现，较原来的竞争规则有了进一步的深化(我们说是深化，因为PPP在市政及环保领域并不是一个新的概念，之前的BOT 是一个比较简单的PPP版本，从2002 年开始形成)。我们认为市政环保领域PPP中占优势的还是国企，因为在这个领域内，和地方政府谈一个PPP模式，其实背后在很长时间内投融资的概念还会占主要因素，这种情况下，混改后的国企的优势在于：融资成本相对较低、地方信用相对较好、在资本拿到钱的可能性较大。

1.1. 国家力推PPP的原因

现在的PPP和以前的BOT 的区别在于：1)范围更广;2)长期化：结合投融资平台的转型和政府预算法的逐步调整：预算的长期化、透明化和科学化，楼部长的方向很明确，两手抓，一手是关掉以前的投融资方式、建立新的预算体系，另一手是用PPP的方式打开另外一扇门，实际上就是关掉一扇窗(投融资平台，不规范的、以政府潜在信誉为担保的方式)、打开一扇门(希望通过PPP，因为PPP有个首要特点：长期化，政府周期至少是10 年或者更长，原来那种BT 方式2-3 年是不受欢迎的)，这种模式下，恰恰和预算法的长期科学化是匹配的，所以这是财政部大力推广PPP的一个重要原因。

国家力推PPP的另一个重要原因：从发改委角度来看，近几年内拉动内需依然是重中之重，从宏观经济来看，很多数值参数降下来很可怕，很担心就业的情况，这次拉动主要是两块：一块是一带一路，另一块是大力通过PPP方式来推的，以PPP方式带动民营资本增加基础设施投入，这是很重要的一个拉动手段。这个行为会在下一个季度非常明显，我认为海绵城市批16 个城市增加6 个城市背后也是原因。宏观经济从前两个月的数据来看很不乐观，所以必须通过PPP的方式提高拉动效率。所以在这个过程中工程类公司有一定机会。

1.2. PPP模式下的风险与商机

目前的PPP方式在未来还存在一定风险，主要是地方的收入还没有得到合理分配，尤其是服务业的营改增又会带来地方政府收入的下降，土地财政如果不可持续也有一次下降，未来中央财政和地方财政在收入分配中很大概率会超过目前的比例(5:5 或者4:6)，如果中央财政拿的钱过多的话，PPP本身就会有一个风险，就是地方政府支付的压力会太大，但是我相信这个事情会随着目前的调整进一步调整。

另一方面，有几个事情值得关注，是利好的：1)很多金融机构以国开行为首开始推出长期贷款产品，国开行是30 年，大大利好PPP公司做融资;2)一些地方债也对接了社保，发起地方债的资金可以用来支付长期的债务，为地方政府缓解支付压力带来一定帮助，但是现在社保本身直接对接PPP目前还没有形成，我们认为也会在一段时间内能够做到。

另外，预计今年财政部还会推出PPP项下政府信用提高的文件，这个很重要，因为从以前的规律来看，即使是简单的BOT 项目也存在政府违约问题，现在把投融资平台全部关闭，政府的很多支付都转到PPP项下的话，那么支付信用成为制约PPP发展的危险点，财政部也关注到了这个问题，据了解今年他们可能会出台关于PPP项下如何保障PPP项目纳入政府一般预算的文件。

还是要强调几个问题：

1)目前地方政府对PPP的掌握能力还是比较低下的，PPP还在一个过程中，所以现在很多出台的PPP项目或者是以前的BOT 重新打包，或者把什么都装进去、项目复杂程度比较高，所以会带来一段时间的摸索期，不管是投资人还是地方政府都在摸索中前进;

2)财政部对PPP的管理体系也没有建设完成，比如各省的PPP中心还没有完全建设完毕，每个省虽然出台了一些PPP的管理文件，但是这些文件比较偏于理论上或者规则上的比较抽象的描述，实际上还没有很落地的细则文件，比如财政部提出要用价值判断VFM 来评估一个项目，事实上哪一类复杂的PPP项目都很难实现这种评估，技术能力、财务模型都是比较稀缺的。还有从趋势上来看，我们判断哪些项目能被列入政府保障支付，很可能会通过省里建立的PPP中心，通过某种备案或者批准的方式进行，这是符合中央这次改革中间加强省里对市里和县里的控制的趋势，这部分的建设也还没有完成。

但是，即便如此，我们还是看到在两个方向上PPP带来的巨大商机：第一类是池州项目的厂网一体化模式，在市政环保方面会是一种趋势，现在的海绵城市会延续这个过程，而海绵城市的范围会大大大于简单的厂网打包，复杂程度也是比较高的;第二类是广西南宁的北排所做的水流域治理的项目，是以城市河道断面为考核标准，包括污水处理厂、河道维护以及管网建设的一个十年期的PPP项目。这两类项目也是很有交集的，因为海绵城市本身也有自然水体的消纳和自净的需求。除了市政环保的公司，还有两类公司有望受益：一类是金融资本类公司，另外一类是要进入城市生态建设领域的公司，其实它们最后都是被装入海绵城市、流域治理或者厂网一体化这几个方式中去做。

原标题：薛涛：PPP改变行业格局

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