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2、综合竞争实力突出、业绩增长稳健的龙头企业
随着生态文明建设写入十大目标,“十三五”规划将出,预计环保投资将稳步提升,加之“土十条”、环保税等政策出台临近,环保行业的政策红利将持续。而随着水务、固废等板块存量和增量市场的释放,行业订单随之增长,业绩逐步兑现, 行业将维持高景气度。同时,环保公司区域扩张和业务延伸加速,行业竞争加剧, 在此背景下,企业的技术、市场、资金等方面的综合实力越发重要。技术领先、市场扩张和资本运作实力突出的行业龙头有望在“优胜劣汰”的浪潮中脱颖而出,打造出多元化环保综合服务平台。建议关注大气治理板块龙头清新环境,监测板块龙头先河环保。
3、扩张意愿强烈、转型或并购预期大的公司
目前我国环保产业集中度不高,大市值公司还是少数,市场资源整合空间很大。同时,企业在进行地域扩张和业务拓展时,外延并购也成为获得优质资产、抢占当地市场和资源的一种重要的手段。因此,近年来,环保行业并购浪潮迭起,海外并购增多。我们建议关注扩张意愿强烈的企业并购整合带来的投资机会,推荐此类公司东江环保。
并购整合之外,环保公司也开始向多元化业务、运营模式优化的方向发展,产业链延伸、业务转型案例屡见不鲜。建议关注由合同能源管理业务向光热发电、天然气板块进军的天壕环境。
4、重点公司推荐
综合考虑政策支持、行业景气度、公司业绩表现和综合竞争力等多方面因素, 我们重点推荐碧水源、天壕环境、东江环保。
(1)碧水源:水处理龙头企业,综合竞争实力突出
公司是利用膜技术为客户提供给水、污水处理及再生水回用的整体解决方案的提供商,具有水处理全产业链。公司主营业务包括污水处理整体解决方案、市政与给排水工程、净水器。截至2015 年三季度,公司实现营业收入17.0 亿元,同比增长31.56%。实现归母净利润2.53 亿元,同比增长51.47%,业绩实现高速增长。
公司是水处理板块的龙头企业,综合竞争实力突出:①技术领先:除已经成熟应用的MBR 工艺外,公司研发出全球首支超低压选择性纳滤膜(DF),形成了独有的“MBR+DF”双膜水处理技术,可达到污水再生,解决水资源短缺问题,未来前景广阔;②与国开行携手,增强市场拓展能力:国开创新资本投资有限责任公司以54.34 亿元认购1.29 亿股,获得碧水源10.48%的股份,成为碧水源第三大股东。国开行的战略入股,不仅为公司的发展提供了资金支持,也将助力公司的项目和地域拓展;③收购久安,补齐公司短板:公司以12.32 亿元收购久安集团49.85% 的股权,补齐了公司在土建施工资质和能力上的短板;④订单充足,坐享PPP 盛宴:公司在手订单丰富,在PPP 模式布局较早,项目储备充足。未来受益于污水提标改造、海绵城市建设的推进,公司有望进一步打开市场,巩固龙头地位,走上高速发展的轨道。
(2)天壕环境:多元化业务并行发展,互联网金融平台助力成长
公司的两大业务收入来源为余热发电合同能源管理业务和余热发电工程建设承包与技术服务业务。其中,余热发电合同能源管理为公司的核心业务。截至2015 年三季度,公司实现营业收入5.11 亿元,同比增长91.11%。实现归母净利润9282.62 万元,同比增长8.54%。
多元化业务并行发展,互联网金融平台助力成长:①合同能源管理领军企业: 公司余热发电合同能源管理业务发展平稳,2015年上半年实现营业收入1.49亿元, 占公司营业总收入的61.92%。公司在继续拓展水泥、玻璃等高耗能行业的EMC 业务同时,也开始进入有色金属(铜冶炼)行业,进一步巩固自己的优势;②多业务并行,清洁能源有望享受政策红利:2015 年7 月,公司发行股份并支付现金购买北京华盛100%股权,向气源开发、管道输送、产品增值加工、天然气销售等领域积极拓展。9 月,公司与瓜州县政府签订战略合作协议,拟在瓜州境内投资建设200 兆瓦光热发电、余热发电及后期项目,拿下光热发电首单,有望在未来享受相关政策红利。③打造PPP+P2P 平台,为公司项目拓展和资金运作奠定基础:公司成立天壕普惠拟打造绿色互联网金融信息服务平台,利于整合资源,吸引战略投资者,为公司的项目拓展创造有利条件。
(3)东江环保:外延式扩张提速,未来成长性可期
公司专业从事废物管理和环境服务,是危险废物处理处臵子板块的龙头企业。主营业务包括工业废物处理、废弃电器电子产品拆解、市政固废处理和环保工程及服务。截至2015 年前三季度,公司实现营业收入17.51 亿元,同比增长26.72%, 实现归母净利润2.64 亿元,同比增长34.46%。
外延式扩张提速,未来成长性可期:①资质齐全,奠定公司竞争优势:公司具有危废处臵49 大类资质中的46 类,具有明显的竞争优势;②立足广东,外延扩张布局长三角等地:公司大力推进异地扩张步伐,进一步完善布局广东省以外的危废市场,2014 年成功进入福建、新疆等地,今年公司以7555.8 万元收购江联环保60%股权,布局长三角市场。③危废监管加严,市场空间潜力大:我国的危废处理无害化缺口很大。公司在无害化处臵技术和产能储备上占据较大优势。今年天津港事件引发政府和民众对于危险化学品存放和处臵的关注,未来危废处臵空间巨大; ④产能释放在即,多元业务贡献利润:公司多个项目仍在建设或改造期,近两年产能将逐步释放。另外,公司快速切入医疗废物处理、手机拆解等领域,在延伸及完善环保服务产业链的同时,为公司创造新的利润增长点。董事长被调查事件短期可能影响市场信心,但对公司整体治理和业务发展影响不大。
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