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【深度】ST宜纸调研纪要:独特股东背景 资源+技术+金融优势

2016-02-22 09:32来源:溯本追袁聊环保作者:袁理 翟堃关键词:环保污水处理ST宜纸收藏点赞

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农村污水提标

污水处理业务拓展上,公司未来主要做县级以下项目的提标改造。去年把辽宁环科学院的赵院长挖过来专门做污水板块,目前签约客户已经有数十家,预计还会有其他项目签约。公司当前还设有研究院进行技术研发。未来将致力提供最适合、最节能的城市、乡镇工业和生活污水处理方案,打造国内一流的污水信息管理平台。目前公司正在洽谈并购一家在新三板上市的拥有核心技术的污水处理企业,其他多个污水处理企业也在谈判中,预计未来5年可以达到营业收入15亿元,净利润 2.25 亿元。

当前污水处理业务主要集中在中环国投,我们预计未来重组完成后将逐步注入上市公司。

小市值大空间

公司规划17年净利3.8亿,对应增发后14倍PE,寰慧科技有望超承诺。政府资源仍在较长时间内成为环保行业的重要影响因素,带来技术引进、融资支持、渠道资源上的竞争优势,当前50亿市值与资源背景之间的价值差将为公司带来长期空间。

附:公司重组宜纸方案梳理

1)股权收购:宜宾国资公司、五粮液集团将其持有的宜宾纸业全部股份转让给中环国投,合计56,691,800股,占宜宾纸业股份总数的53.83%。交易价格确定为 15.82元/股,转让价款共计为8.97亿元(30%来自股东70%来自融资)。股权转让完成后,中环国投将成为上市公司的控股股东。

2)发行股份收购寰汇科技:向绿旗科技、重庆中科建设、新余天科投资等发行股份5532万股(发行价16.27元,锁三年),购买寰慧科技100%股权。寰汇科技承诺2016-2018归属母公司股东扣非净利不低于0.6、1.2、2.0亿元,对应2016年15倍PE。业绩承诺未完成部分将首先以股份、其次为现金方式补偿。

3)发行股份募集配套资金:向绿旗集团、苏州尚嘉九鼎、苏州启兴九鼎、中环粤科(中环国投旗下环保基金,基金总规模30亿元,首期规模3亿元)等发行5532万股(发行价16.27元,锁三年),配套资金总额为9亿元。配套资金用于对江安生活垃圾等离子气化发电项目(1亿)和四川宜宾废弃物等离子气化发电装备制造基地项目(3.5亿)进行投资、补充流动资金和支付中介机构费用(4.5亿)等。

4)债务重组:中环国投包括与浙江万融融资租赁公司建立80亿元融资租赁战略合作、接受兴业银行30亿元授信额度等,置换宜纸目前债务结构中利息支出较高的那一部分负债,降低成本;拟与包括与广东粤科金融集团、九鼎投资等拟共同设立的超过 50亿元的产业基金等,通过多元化的渠道解决 ST 宜纸的融资问题。

5)政府补贴:公司已于2015年底收到宜宾市财政局补贴3000万元。宜宾市政府承诺,为帮助中环国投在重组后尽快使企业转入正轨,宜宾市政府将在三年内给予总额不超过2亿元的亏损补贴,其中2016年度1亿元,2017年度0.5亿元,2018年度0.5亿元。

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