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环保行业深度报告:固废处理迎黄金时期 千亿市场加速开启

2016-08-10 15:44来源:东兴证券作者:杨若木关键词:垃圾焚烧固废处理市场环保行业收藏点赞

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2.3.2行业收益保障稳定

垃圾焚烧行业盈利模式清晰,其主要收入来自于垃圾处理费和上网电费,成本主要为建设摊销和运营费用。

从收益角度来看,垃圾焚烧每吨产能投资约50万元左右,假设摊销25年,则摊销为运营成本每吨约55元,其它成本基本与摊销成本相当,则总成本在110元左右。后端每吨垃圾发电约280度,电价标准为0.65元/千瓦时,以前端处理费80元/吨计算,每吨垃圾收入约260元左右,对应50%-60%的毛利率。此外,随着垃圾热值升高,收益有望进一步增加。

对焚烧发电行业来说,处理费税率和补贴电价是影响收益的两个重要因素。78号文的推出,对前端处理费收入形成了一定影响,但是由于处理费所占焚烧发电总收入构成不及30%,17%*30%*30%约为1.5%左右,因此对收入影响不大。后端补贴电价方面,对比其他各种方式发电补贴定价,0.65元/千瓦时的电价比较合理。垃圾焚烧发电技术入选发改委2014年《国家重点推广的低碳技术名录》,在国家大力推行可再生能源发电的大背景下,我们认为补贴电价将保持稳定,从而保障垃圾焚烧项目发电收益。

2.3.3行业集中度提高

经过“十二五”期间产能的快速增长,垃圾焚烧产能于2015年达到23.2万吨/日。近年来,垃圾焚烧发电行业集中度不断提升,截至2015年底,前十大垃圾焚烧企业的市场占有率已经接近80%。大部分产能集中在专业运营商手里,其余部分分布在地方环保公司和当地政府手里。随着市场进一步呈现集约化趋势,专业运营商的竞争优势越发凸显,地方产能将大概率被行业龙头企业整合,行业集中度继续提高。

2.3.4“效果化”考验核心竞争力

随着2015年新环保法开始实施,环境质量目标的管控上升到了新的高度。而预期“十三五”环保规划有望对地方政府考核制定细化评价标准,将环境治理成绩真正与政府管理能力紧紧绑定,从而引领环保工作进入效果化时代。

在旧秩序下,环保企业的核心竞争力排序是政府关系、资金实力、运营能力和技术水平,而在效果化时代,运营能力和技术水平必将上升到更重要的位臵,过去依靠深厚政府背景而技术运营一般化的企业不会再是市场中的主角。随着项目从一二线城市向三四线城市乃至小城镇的不断渗透,垃圾处理效果和投资金额将成为政府筛选企业最重要的两个考量因素,具有丰富运营经验和成本控制能力的企业将成为脱颖而出者。

原标题:环保行业深度报告:环保结构性牛市隐现 固废处理迎来黄金发展时期
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