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【面面观】银行参与PPP项目:态度、模式和问题

2016-09-22 08:19来源:国泰君安研究所银行组作者:邱冠华 王剑关键词:PPPPPP项目环保项目收藏点赞

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项目总投资分为项目资本金与项目融资两部分,银行资金皆可参与。政府的招投标文件一般规定项目资本金占比不低于20%,由政府或其指定机构、社会资本方、银行与社会资本方组成的基金进行出资。在银行资金参与PPP的各类途径中,除了项目贷款是传统的对公贷款,其余方式理财资金也可介入。

3.3运行模式保障回款现金流的安全稳定

银行以理财资金认购基金优先级份额,有时可邀请其他银行共同出资。社会资本或者政府指定部门(政府采购模式下)认购劣后级份额。由银行指定管理人或者双GP模式进行管理。基金资金账户在出资银行开立和托管。

基金以股债结合的形式向项目公司(SPV)出资,除此之外,政府部门和社会资本也可能直接对SPV进行股权投资。项目公司负责项目的后续融资、建设、运营维护等事宜。

为保障银行资金安全,银行优先级份额可能约定比劣后级早到期,或者到期后由银行选择是否展期。社会资本方也可能对银行资金提供额外担保。回款方式包括政府付费、可行性缺口补助和使用者付费。一般由政府拨款给项目公司,项目公司再向基金分红,比较少见的是政府直接向基金分红,但这样回款路径更短,也更受银行的青睐。在政府采购模式下,最后可能由政府指定机构采购银行的基金份额,银行资金得以实现退出。

3.4银行参与PPP项目存在的问题

在整个行业面临资产荒的背景下,PPP作为一种信用良好、收益稳定的类固收资产品种,还是受到银行的积极关注。但站在银行平衡风险收益、审慎经营的角度,目前的PPP项目运营还存在以下问题:

1.存在地方财政悖论。越是财政压力大的地区,越需要借助PPP模式撬动社会资本和金融资本,缓解债务压力。但越是财政压力大的地区,银行项目准入的条件越不容易满足,银行参与PPP项目的意愿越低。而且,由于此前地方政府在对待债务问题上“新官不认旧债”等失信现象偶有发生,也使银行对于某些地方政府的信用水平有所忌惮。

2.好项目难找,金融机构竞争激烈。部分PPP项目存在参与方资质瑕疵、流程不规范、落地速度慢等问题,银行反映好项目其实比较少。此外,金融机构针对优质项目的竞争较为激烈。由于银行参与PPP的模式大同小异,差异化水平低,再加上由于部分险资和政策性银行能提供更低的资金成本,银行参与优质PPP项目的竞争压力较大,收益空间有所收窄。政府为推动PPP获得更大发展,也在有意推出更多相对优质的项目,吸引各方参与。

3.退出机制有待完善。PPP项目大多期限较长,有些甚至长达20年以上,银行资金参与,必然需要期限错配,面临一定的市场风险。但退出机制(比如回购、上市)也日益完善,预计能够进一步提高银行参与的积极性。虽然目前存在以上问题,但政府和社会资本合作模式尚在不断规范完善中,且银行方面的参与态度是积极的,预计未来仍有较大的发展空间。

(四)行业观点在遭遇资产荒、风险偏好下降背景下,银行基本面“相对美”驱动上半年板块走出了一段配置兼博弈性行情,预计下半年这一态势仍将延续。我们认为坏账未到真正拐点、基本面仍将承压,维持行业中性评级。建议按照配置和博弈两条主线选股:配置思路首选高股息率的农业银行和建设银行;博弈思路首选高贝塔的宁波银行和南京银行。

原标题:银行参与PPP:态度、模式和问题
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