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(四)地方政府、社会资本甚至金融机构对PPP产业基金的认识尚有欠缺，基金的作用没有完全发挥

对地方政府、社会资本来讲，PPP产业基金是个新生事物，很多地方政府、社会资本对其认识还不足，认为只是个融资手段;甚至金融机构的从业人员对产业基金的认识也十分有限。笔者与多家银行、保险机构的投行部、资产管理部沟通交流过程中，发现金融机构对PPP产业基金的理解多有不同，且很多银行、保险尚未出台专门针对PPP产业基金的投资政策指引，也无风控指南，导致经办人员无从下手。其实不能说金融机构从业人员的专业性不够，主要是PPP产业基金尚处于起步阶段，还有很多细节需要摸索。此外，PPP产业基金的六大作用，目前也远没有发挥充分。建议业内各界加强PPP产业基金的探讨、学习，提高认识水平。

(五)PPP产业基金管理公司的管理能力有待提高

目前承担PPP产业基金管理的基金管理人通常有三类，一是为了发起产业基金，由地方政府和某金融机构或其他主体新成立的基金管理公司，由地方政府主导和控股;二是由民营资本或个人成立的纯民营基金管理公司;三是金融机构集团旗下的基金管理公司或资产管理公司，或由金融机构与其他主体新成立的基金管理公司，由金融机构主导。此三类基金管理人各有特点，也各有优劣势。政府主导的基金管理公司，政策性和引导型更强，有利于推动PPP项目落地，但专业性通常不足;金融机构主导的基金管理公司，专业性很强，风控措施有力，但通常受该金融机构风险偏好的限制，对项目和增信主体要求严格;民营基金管理公司更为灵活，专业性也尚可，但由于其实力有限，在承担如此大规模的资金管理过程中，有些力不从心。

07PPP产业基金未来的发展方向

PPP产业基金的未来发展值得期待。我们认为，未来PPP产业基金会朝着以下三个方向发展：

一是从单纯的资金提供者向综合金融服务商转变。由于目前PPP产业基金尚处于“野蛮生长”阶段，其功能和作用还通常只是为项目提供资金。随着PPP产业的逐步深入发展，PPP产业基金也将由单纯的资金提供者向综合金融服务商转变。即产业基金不仅提供资金，还提供专业化的运营管理经验，甚至提供这一领域的新增市场用户、专业技术、人力资源等附加值高的服务。类似国内优秀的私募股权投资基金一样，为所投资客户带来的不仅仅是资金，还有战略资源、新增市场和比较优势。

此外，对于产业基金不能支持PPP项目全部建设资金，PPP项目公司需要通过发债、银行贷款、资产证券化、融资租赁等方式融资的，产业基金还应发挥其金融专业优势，为PPP项目提供后续融资服务。

二是从大而全的一揽子基金向专业专注的细分产业基金转变。同上所述，目前的PPP产业基金通常是一个大筐，只要是PPP项目，都可以往里装。其实这与PPP项目行业特征是有差异的。与社会发展分工专业化、细分化趋势一样，未来PPP产业基金将由大而全的一揽子基金向专业专注的细分基金转变，将逐渐涌现出一批在各自领域具有突出比较优势的专业型产业基金，让PPP项目的建设和运营更加专业，成本更节约，效率更高。

三是由传统的债权型基金向同股同权型基金转变。现在的PPP产业基金，用某些金融机构人员的话来说，可以“闭着眼投项目”，因为其增信要求是政府方购买服务，只要政府财政实力尚可，就风险可控。但市场的发展和竞争的加剧会打破这种懒人式投资的饭碗，未来产业基金的发展，必将是由传统的债权型基金向同股同权型基金转变，这就要求金融机构和基金管理人更加专业，更加积极，既要考虑风控，也要占领市场，要求他们不仅懂金融，还要懂实业，以PE的标准投资PPP项目，并加强对风险的识别和认识，做好对风险的控制，真正以股东身份参与到PPP项目中来。

由于PPP产业基金处于前期探索阶段，很多内容并无官方界定，本文是作者实际工作中的经验总结，仅供参考;不足之处请批评指正。

(作者简介：张继峰，中共党员，经济学学士、法律硕士，从事金融工作十余年，具备基金、证券、期货从业资格，曾任建设银行成都某支行副行长(主持工作)、成都市民间借贷登记服务中心总经理、四川某私募股权投资基金公司副总经理、成都市投融资商会副会长等职，现任北京云天新峰投资管理中心(有限合伙)合伙人。)

原标题：PPP产业基金投资运作模式及风险控制

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