2017年下半年环保行业分析—水生态、危废治理维持高景气 VOCs治理峥嵘初显-第6页-北极星VOCs在线

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集中处理比例低，并购整合可期

集中处理比例较低。根据环保部《2015年环境统计年报》数据，2015年，全国危险废物集中处理厂有866座，比2014年增加7座；医疗废物集中处理厂246座，比2014年增加6座。2015年集中处理厂综合利用危废521.9万吨，占全国综合利用总量的25.5%，预计2016/2017比例为24.8/24.1%；集中处置危废509.8万吨，占全国处置总量的43.4%，预计2016/2017比例为45.1/46.8%。总体而言，危废集中处理比例波动较大，且整体处低位，未来集中处理厂投资加大可期。

行业高壁垒低集中度。危废处理行业拥有较高的进入壁垒，综合来看，可以分为技术、资金、资质三大壁垒。我国危废市场参与者众多，但多数规模较小，处理资质单一，呈现“散、小、弱”的特点。东江环保（002672.SZ）、威立雅中国、光大国际等前十大危废处理公司的危废设计处理能力低于总量的10%。大部分企业年处理能力在5万吨以下，市场集中度低。

“外延并购+内生增长”，行业资源整合可期。受行业高景气度的影响，众多大企业纷纷布局，市场呈现通过外延并购和内生增长来扩大产能、整合资源的态势。细分领域龙头企业依托其资质、技术和经验等优势通过并购取得规模优势，如雪浪环境（300385.SZ），东方园林（002319.SZ）等；行业外企业也通过跨领域投资收购抢占危废市场，如高能环境（603588.SH），瀚蓝环境（600323.SH）等。长期来看，行业集中度提高是发展的必然趋势。我们预计，未来新三板危废处理企业将出现并购机会，板块内优质企业将凭借终端资源、客户资源和市场地位在并购中取得溢价能力。

无害化焚烧处理为发展趋势

无害化处理是危废处理政策风向口。危废主要来自工业、医疗废物和日常生活过程。其中，工业危废是危险废弃物最重要的组成部分，占总量的70%以上。其治理主要手段包括资源化、贮存和无害化处置。相比于前两种途径，焚烧式无害化处理具有彻底杀菌灭毒、无二次污染的优点。基于此，各地方政府纷纷出台政策，力图未来危废无害化处理率达到100%。

新三板危废板块集群形成，业绩亮眼

新三板危废处理板块2016年营业收入/归母净利润增长16.7%/37.1%。新三板危废处理板块共20家企业。2016年归母净利润大于1000万元且增速为正的新三板标的共6家，主要集中在危废处置工程承包环节。新三板危废处理板块2016年营业收入/归母净利润增长16.7%/37.1%，目前股票交易方式全为协议转让。