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环保上市公司2017年三季报:业绩兑现政策红利 行业景气度持续上升

2017-11-14 08:59来源:兴业研究作者:艾潇潇 朱勇胜关键词:环保行业大气十条环保企业收藏点赞

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子行业间盈利能力差异明显,土壤修复板块盈利能力最强。2017年前三季度子行业盈利能力排行前三位的是土壤修复、固废处理和供水板块,ROE分别为10.20%、7.69%和7.05%。从ROE变化上看,受净利率下滑影响的固废处理和大气治理板块ROE同比分别下滑0.47和0.89个百分点,其余子行业ROE均有不同程度上升,子行业间盈利能力差异仍然比较明显。

行业经营性现金流较弱 供水行业收现比最高

行业经营性现金流仍然较弱。环保行业2017年三季度经营性现金净流量为1.45亿元,同比下降95.46%,同时,行业应收账款持续增长,2017年前三季度为499亿元,占营业收入比例升至49.2%的历史高点。行业前三季度经营性现金流偏弱主要有四个原因:一、行业现金流呈现季节性特征,四季度回款一般会变好;二、设备制造类企业由于原材料大幅涨价导致购买商品支付的现金大幅增加(科林环境、龙净环保、菲达环保);三、部分污水处理企业承接的PPP项目增多,导致支付工程款、保证金及为业主垫款情况增加(碧水源、兴源环境);四、个别企业票据业务结算情况增加,导致现金收入减少(盈峰环境)。

供水行业收现比[1]稳定,污水处理和土壤修复子行业收现比最低。从各子行业的收现比来看,两类子行业变现能力最强:有稳定收费模式的子行业(供水、固废处理)和以设备销售为主的子行业(大气治理和环境监测)。供水行业收现比最高且稳定在1左右,污水处理行业多以PPP模式为主,建设期投入较大,变现能力较弱,收现比约为0.75。

行业估值溢价率处于低位

从行业估值及对全部A股(非金融)的溢价率上看,目前环保行业整体估值水平处于历史偏低位置,估值溢价率也是近几年低点,截至2017年11月3日,环保行业整体PE(历史TTM整体法,剔除负值)是31.72,估值溢价率为16.15%。

行业展望

展望全年,环保行业2017年业绩增速将超去年。从各子行业表现来看,前三季度污水治理子行业业绩增速提升最为明显,上市公司层面,流域治理订单显著增加。我国目前已认定黑臭水体数量共有2,100个,其中完成治理44.1%,待治理长度约7,056公里,按照黑臭水体项目治理单位投资成本6,000万元左右计算,黑臭水体治理仍需投资4,233亿元,2017年也是黑臭水体考核年,四季度相关公司业绩将进一步释放。随着年末项目集中结算,行业业绩释放的同时现金流也将得到改善。

预计2018年环保政策支持力度不会减弱。今年10月十九大在北京顺利召开,习总书记指出,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾。我们认为,美好生活的需求除了物质文化生活以外,也与美好环境密不可分,根据“到2035年生态环境基本好转,美丽中国基本实现”的目标来看,我国环境治理路径从污染减排、防止环境恶化到源头控制、改善环境质量的转变已经确立,未来国家在环保领域投入力度和监管强度均不会减弱。

注:

[1]收现比:销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入,反映企业营业收入背后现金流量的支持程度。该指标越高,说明企业当期收入的变现能力越强

延伸阅读:

环保上市公司2017上半年业绩单:33家净利润过亿

原标题:业绩兑现政策红利,行业景气度持续上升—环保行业上市公司2017年三季报综述
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