2016年环保行业深度研究报告—固废处理（一）-第4页-北极星固废网

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我们认为，随着行业的发展完善以及环境质量目标管控时代的到来，这种低价竞标现象不会持续太久。

扩大规模而不求盈利本身就是不符合市场规律的做法，一旦电价补贴政策出现变化，运营企业将可能面临盈利微薄甚至倒贴运营的局面，彼时首先伤害的必然是企业自身；

随着环境质量改善与政绩考核的紧密挂钩，一味追求低价带来的治理效果疑问和民众担忧都会成为切实压力落到地方政府头上，其必将重新考量利弊得失。

企业低价中标后投运期坐地起价的现象频频出现，导致政府方骑虎难下，已经引起了地方政府的警惕。综上分析，随着上述问题的缓解，我们认为行业未来发展将会逐渐趋于健康。

来源：中国知网、中国固废网

2.3.2行业收益保障稳定

垃圾焚烧行业盈利模式清晰，其主要收入来自于垃圾处理费和上网电费，成本主要为建设摊销和运营费用。

从收益角度来看，垃圾焚烧每吨产能投资约50万元左右，假设摊销25年，则摊销为运营成本每吨约55元，其它成本基本与摊销成本相当，则总成本在110元左右。后端每吨垃圾发电约280度，电价标准为0.65元/千瓦时,以前端处理费80元/吨计算，每吨垃圾收入约260元左右，对应50%-60%的毛利率。此外，随着垃圾热值升高，收益有望进一步增加。

对焚烧发电行业来说，处理费税率和补贴电价是影响收益的两个重要因素。78号文的推出，对前端处理费收入形成了一定影响，但是由于处理费所占焚烧发电总收入构成不及30%，17%*30%*30%约为1.5%左右，因此对收入影响不大。后端补贴电价方面，对比其他各种方式发电补贴定价，0.65元/千瓦时的电价比较合理。垃圾焚烧发电技术入选发改委2014年《国家重点推广的低碳技术名录》，在国家大力推行可再生能源发电的大背景下，我们认为补贴电价将保持稳定，从而保障垃圾焚烧项目发电收益。

来源：国家发改委

2.3.3行业集中度提高

经过“十二五”期间产能的快速增长，垃圾焚烧产能于2015年达到23.2万吨/日。近年来，垃圾焚烧发电行业集中度不断提升，截至2015年底，前十大垃圾焚烧企业的市场占有率已经接近80%。大部分产能集中在专业运营商手里，其余部分分布在地方环保公司和当地政府手里。随着市场进一步呈现集约化趋势，专业运营商的竞争优势越发凸显，地方产能将大概率被行业龙头企业整合，行业集中度继续提高。

来源：企业公开信息

2.3.4“效果化”考验核心竞争力

随着2015年新环保法开始实施，环境质量目标的管控上升到了新的高度。而预期“十三五”环保规划有望对地方政府考核制定细化评价标准，将环境治理成绩真正与政府管理能力紧紧绑定，从而引领环保工作进入效果化时代。

在旧秩序下，环保企业的核心竞争力排序是政府关系、资金实力、运营能力和技术水平，而在效果化时代，运营能力和技术水平必将上升到更重要的位置，过去依靠深厚政府背景而技术运营一般化的企业不会再是市场中的主角。随着项目从一二线城市向三四线城市乃至小城镇的不断渗透，垃圾处理效果和投资金额将成为政府筛选企业最重要的两个考量因素，具有丰富运营经验和成本控制能力的企业将成为脱颖而出者。

来源：会议资料

2.3.5垃圾焚烧发电产业链及上市公司分布

垃圾焚烧发电产业上游包括与产业相关的各类设备制造企业，中游包括垃圾焚烧发电工程设计、咨询及施工等企业，下游是投资运营企业。其中，上游企业主要从事相关设备的生产与销售，中游企业主要提供设备安装、技术支持以及工程建设服务，下游企业则是专门负责项目开拓以及运营等。

当前，A股相关上市公司基本都通过单一领域延伸完成了垃圾焚烧发电全产业链布局，成为一揽子方案解决者。我们认为，未来在垃圾焚烧领域脱颖而出的企业主要具备以下竞争力要素：

以垃圾焚烧相关设备制造切入行业者。与工程建设和运营相比，设备制造毛利率最高，有利于企业在激烈的行业竞争中拥有优秀的成本控制能力。

强大的运营和资源整合能力。随着大项目的减少，未来的项目争夺将更多转向三四线城市，在地方财政紧张的背景下，企业运营和资源整合能力的重要性尤为突出。

向环卫领域延伸的能力。我国垃圾清运能力严重不足，具备打通垃圾清运回收能力的垃圾焚烧企业不仅可以拿到环卫业务的收入，还可以为下游垃圾焚烧项目提供原料和运行保障，在为政府解忧的同时扩大自身影响力。

来源：wind

延伸阅读：

2016年环保行业深度研究报告—固废处理（二）

全文｜《中国生活垃圾处理行业发展报告：面向新时代的机遇与挑战》

原标题：2016年环保行业深度研究报告—固废处理（一）

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