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东方园林:高盈利能力维持 业绩超预期 三轮驱动保障长期成长

2018-04-20 13:25来源:招商电力公用事业研究关键词:流域治理PPP项目东方园林收藏点赞

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毛利率:2017年,公司综合毛利率为31.6%,同比2016年下降1.2个百分点,毛利率的下降或与竞争加剧有关,但在2018年,随着国企在PPP项目中参与度的下降,行业竞争剧烈程度预计将有所缓解,项目毛利率有望稳定甚至略有回升。

净利率:2017年,公司净利率为14.6%,同比2016年下降了1.5个百分点,除了毛利率的下降影响外,这与公司-1.2亿非经常性损益有较大关系。若从扣非角度来看,2017年扣非后归属净利润达15%,较2016年上升0.5个百分点,归属净利率的提升一方面与公司财务费用率的下降有关系,另一方面也与剥离申能后少数股东权益减少有关。2017年,在利率上行的不利宏观环境下,公司财务费用率仍得以下降0.9个百分点,体现了公司优秀的资金运作和融资能力、管理能力和效率。

净利率的未来趋势:2018年,公司毛利率预计稳定或略有回升。在各项费用中,管理费用率随着收入的快速增长仍有持续下降空间,而财务费用率在资金成本下降的情况下亦有下降空间。因此,我们预计15%左右的净利率水平仍可保证。

二、订单分析:2017年新签订单实现翻倍增长,订单增势强劲。2018年,民营龙头市场形势预期更好,一季度民企市场份额已开始明显提升,东方园林2018年有望实现1000亿新增订单规模。

2017年,东方园林新签PPP订单势头强劲,公告可统计到的公司2017年全年新增PPP项目总投资额达到715亿元,考虑非PPP类的其他订单,公司2017年全年新增订单约达到770亿,同比2016年的380亿新增订单规模翻倍,且2017年公司新签项目入库率更高。

2018年,在国资委192号文、发改委2059号文的政策引导下,民营龙头在PPP领域中竞争力和市场份额有望提升。从2018年一季度实际交易情况来看,民营企业在PPP市场中参与度已有明显提升,民企在PPP项目成交额中的占比由2017年的23%提升至2018年1-3月的31%。截至目前,东方园林2018年已新中标PPP项目金额达190亿元,因此,东方园林作为河道治理PPP项目中民营企业的绝对龙头、未来市场形势预期更好,2018年预计有望实现1000亿新增订单规模。

原标题:东方园林 - 高盈利能力维持,业绩超预期,三轮驱动保障长期成长
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