企业分析报告|盈峰环境：战略转型持续推进加速打造环保全产业链-第6页-北极星固废网

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(2)全国布局，运营经验成熟

由于监测领域标准化相对较高且对监测连续性要求高，因此终端站点的布局和日常运营稳定性是监测企业重要的竞争要素。以大气监测为例，《空气质量监测网城市站运行管理实施细则》规定每周、每月监测站点需进行各类维护和手动采样，且当站点出现故障时，4小时内需到达现场排除。而公司目前拥有77个有效运营中心、1878 个监测运营站点和3725 台监测设备，全国密集的监测站点的布置更有利于提高监测的反应能力，同时公司服务客户超7500家，丰富的运营经验也是公司未来项目获取的强大竞争力。

(3)研发和技术密集，马太效应有望进一步显现

另外，公司在软硬件产出方面积累丰富。根据公司收购报告，宇星科技2014年底拥有发明、实用新型、外观设计专利共计252个，软件著作权149项，2013-2014年研发费用分别为7,515万、6,955万元，分别占营业收入7.2%和9.1%，2014年底研发人员总数541人，占总员工数量47.9%。并购后盈峰环境整体研发费用率同样获得提升，由2014年的1.7%提升至2017年的3.3%。

因此宇星科技在资质、布局、运营经验和技术领域均拥有成熟和深厚积淀，在监控权上收、垂直化管理的发展背景下，监测订单将有望向以宇星为代表的龙头企业转移，而后端治理的巨大需求则有望继续提升订单体量。

3、应收账款回购顺利进行，周转能力有望提升

由于宇星科技早期采取较为宽松的回款政策，其应收账款余额较大，公司2015年收购宇星科技时与原股东签订了应收帐款回购协议，协议约定原股东将应收账款及其他应付款按对价回购，回购计划分三期。目前已顺利收到前两期回款5.93亿元。2018年6月公司公告原股东已承诺股东大会后30天内回购剩余应收账款，承诺金额5.47亿元。

应收账款历史问题解决后，加上公司对订单质量把控力度的加强，宇星科技的项目质量、周转能力和流动新都将走向更为健康的发展方向。

(二)监测基础上向后端综合水环境治理延伸，环保产业完善更进一步

公司切入监测领域后，迅速向后端治理延伸，通过一系列并购进军水处理板块。2016年8月公司分别以1.09亿、2.26亿和1.14亿元收购水处理和生态修复企业大盛环球100%股权、明欢有限100%股权以及亮科环保55%股权。

亮科环保以农村水处理和生态修复为主要方向，先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目，并立足佛山，将试点项目推广至郁南、罗定、新兴、湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目的建设。2016-2018年业绩承诺扣非净利润不低于2000万、3000万和4000万元，2016年业绩2099万元超额完成承诺，2017年由于财政支出延后、公司主动控制风险等因素影响，公司净利润同比减少67.6%至680.7万元。公司2018年6月公告已收到亮科环保的业绩补偿款2261万元。

大盛环球和明欢有限以城镇污水为主要方向，在佛山顺德区拥有5家城镇污水处理企业(清源环保、源润水务、华盈环保、华博环保、源溢水务)，日处理达到规模33.8万立方米，占佛山顺德区污水处理总量超50%。2016-2018年业绩承诺扣非后净利润不低于3500万元/年，2016年实现扣非净利润3729亿元，超额完成业绩承诺。

受PPP入库审核趋严、资金成本上行等影响，公司水处理板块增长收到了一定影响，而公司也主动管理项目风险，在整合现有项目、提高项目质量的同时，稳健推进新项目获取。同时公司在前端的监测业务布局范围广，优质的渠道资源有望提高后端综合治理的项目拓展的能力，实现优势主业与新业务的协同并进。

三、固废产业链持续加码：前有环卫蓝海，后有垃圾焚烧

公司2015年起通过收购绿色东方进入固废领域，随后于2018年5月17日发布公告，拟以发行股份的形式收购盈峰资产、中联重科等持有的长沙中联重科环境产业有限公司(中联环境)100%股权，交易对价不低于145亿元。中联环境为环卫装备龙头企业，集团将优质资产的注入帮助盈峰环境在环保领域又迈出重要的一步，成功切入环卫装备及环卫服务领域，与原先的固废板块产生协同效应，打造固废大平台。

(一)机械化替代加速环卫装备发展

1、人口红利消失+性价比优势+政府共促机械化替代

人口红利消失及环卫机械化运营成本低使得机械替代人工是未来环卫市场发展的必由之路。1)我国人口红利逐步消失，年轻劳动力人口逐渐变的稀缺，加上工作环境相对较差、薪资水平低以及观念上的原因，愿意投入环卫一线工作的工人越来越少，各地均出现招工困难的现象。2)机械化作业使用成本更低，且工作效率更高，在用工荒和人力成本上升的趋势下将更加具有竞争力。3)在环卫服务运营合同中，政府方普遍会规定区域内环卫作业机械化率提高到一定水平，并要求环卫企业合同期内按照标准执行，随着市场化加速机械化率提升得到强力支撑。

2、机械化率提升空间大

当前我国的环卫行业的机械化水平依然处于较低的水平，以道路清扫为例，2016年城市道路机械清扫率为59.76%;县城道路机械清扫率仅为50.68%，距发达国家80%的机械清扫率依然有较大成长空间。另外，我国当前机械化率较高的地区每日清扫频率1-2次，而欧美发达国家的清扫频率则为3-4次/天，未来清扫密度的提升极有可能为环卫装备带来数倍的市场扩容空间。

原标题：【华创环保公用】盈峰环境：战略转型持续推进，加速打造环保全产业链

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