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机械、电力、硅材料、蓄电池、陶瓷等细分行业分布较为广泛。通常情况下,单厂危废产量较小,进入各市《固体废物污染环境防治公告》的企业较少。而通过行业中体量较大的企业,则可以推测出整体产废水平。如机械行业,齐齐哈尔中国第一重型机械股份公司2017年危废产量1.2万吨;蓄电池行业,湖州超威电源有限公司2017年产危废2万吨。
电子行业产废大户分布较为集中,主要有长三角、珠三角、成渝三个片区。代表城市主要有无锡、深圳、江门、成都、惠州等。行业内产废大户有无锡SK海力士半导体(中国)有限公司(3.22万吨)、深圳市华星光电技术有限公司(2.7万吨)、成都鸿富锦精密电子(成都)有限公司(4.3万吨)等。
金属制品行业范围较广泛,主要分布在东部及沿海地区。如首钢京唐钢铁联合有限责任公司(22万吨)、唐山国丰第一冷轧镀锌技术有发公司(4万吨)、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司不锈钢分公司(6万吨)等。
钛白粉和造纸造纸行业分布较为集中。其中攀枝花作为钛白粉产业集中地,每年仅废酸产量就达120万吨,2017年产废量前5位均为钛白粉生产企业,分别是攀枝花东方钛业有限公司(41万吨)、攀枝花市海峰鑫化工有限公司(17万吨)、攀枝花市钛海科技有限责任公司(15万吨)、攀枝花兴中钛业有限公司(14万吨)、攀枝花恒通钛业有限公司(13万吨)。造纸企业产废大户则主要分布于山东、湖南两省,主要有邵阳绥宁联合造纸有限公司(62)万吨、潍坊潍坊恒联浆纸有限公司(42万吨)、临沂山东光华纸业集团有限公司(40万吨)等。
3.3、重点上市公司危废产生情况
环保作为供给侧改革的重要抓手,通过“减法”逻辑在供给侧产能压缩、周期品价格上涨等方面起到了重要作用。如钢铁去产能及改造问题、有色冶炼污染(电解铝、稀土工业、矿山开采等)、化工的农药、染料细分污染问题以及化工厂入园问题、煤炭焦化去产能及改造问题等。
受益于规模优势和经营规范,生产规模较大企业(多为上市公司)相对受益。通过治理小、散、乱,关停小作坊,导致局部产能收紧,相关行业产品价格上涨,从而带来行业景气度提升和企业利润增厚。此外,环保标准提高及执法趋严迫使企业加大环保投资,此为环保行业的“加法”逻辑,规模越大的企业单位产品所承担的环保边际成本越小。
同时,危废也是环保领域执法重点关注的领域。在“清废2018”、环保督察“回头看”中查处了一批违法问题。其中三维集团、辉丰股份等因违法倾倒、掩埋危废而被曝光,相关人员受到查处。这将导致企业正常运营受到影响。
基于此,我们总结了相关供给侧行业产废量较大的上市公司名单。
Part 4
投资建议
从2017年各市危废增速来看,东部沿海地区延续高景气度,预计全国危废整体产量平均增速为20%左右。从危废种类和产废企业集中度来看,东部地区种类更复杂,处理工艺要求更高。同时由于东部企业众多,危废来源较为分散,处置企业掌握较强的议价权。从城市分类来看,均衡型城市处置需求最为复杂。基于此,在全国危废市场景气度提升的背景下,重点推荐两条投资主线:1)重点关注行业结构复杂,企业分布较为分散的地区,即山东-江浙-福建-广东沿海地区。2)重点关注产能缺口大的地区。基于2017年统计数据,各地基本呈现利用产能过剩、处置需求不足的特征,但地区间差异较大。目前华南、华东地区处置缺口仍较大。维持危废子行业“买入”评级。
建议关注重点区域布局较多,且同时具备优质运营能力的中国光大绿色环保、海螺创业、东江环保。
Part 5
风险提示
(1)政策风险:目前行业正处于规范化发展历史进程中,行业标准的提高、执法约束等均有助于行业走向规范化。如果行业政策发布不及预期,将在一定程度上影响行业发展。
(2)经营风险:末端排放超标、数据造假、避邻效应甚至安全事故等行业重大负面事件的披露可能会对相关公司产生不利影响。
(3)融资风险:金融周期下半场,企业融资渠道受限,为了项目拓展提升产能仍然进行外部融资,如果受制于融资环境会影响企业规模的进一步扩展。
延伸阅读:
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