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环保行业2019年度策略:垃圾焚烧行业、环境监测行业现金流稳定

2018-11-23 14:34来源:华创环保公用关键词:PPP垃圾焚烧行业环境监测行业收藏点赞

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六、重点推荐:先河环保、瀚蓝环境、光华科技

(一)先河环保:低估值高增速的大气

网格化监测龙头

公司于2010年11月在创业板上市, 主营业务包括环境监测仪器仪表研发、生产和销售,以及环境监测设施运营服务。由于网格化监测市场进入爆发期,2017年公司营收、归母净利润分别同比增长32%和79%,2018H1公司营收及净利润同比增长33.7%和55.1%。此外同行业公司相比,公司现金流充裕、杠杆率健康同时质押比例较低,具有更强的抗风险能力。

公司从2015年推出的大气污染网格化精准监控及决策支持系统,该项业务一直处于高速增长的状态,2016年先河环保的网格化环境监测订单额为1.78亿元,2017年至今订单额达到7.06亿元,同比增长297.63%;其中河北地区订单额为6.22亿元,占总订单额的88.1%。而2017年全年该业务全国订单总额约7.68亿元,其中先河环保贡献5.17亿元,市场占比67.32%,成为细分领域的绝对龙头。截至2018年6月底,大气网格化已覆盖全国14个省份,87个城市,安装点位数量上万。

公司营运服务收入持续上升,2017年提供营运服务收入为1.86亿元,同比增长80.58%,实现毛利1.17亿元,同比增长95%;2018H1增速回落进入平稳状态,实现收入0.73亿元,同比增速为17.74%,实现毛利0.43亿元,同比增速为13.16%。整体来看营运服务的毛利率稳定在55%以上,有稳定且较高的利润水平,在总业务收入中的占比也是不断提升。营运服务的发展与升级完善了公司整个服务的产业链,为公司带来又一稳定增长点。

而且从长远稳定看来,完备的服务产业链有助于公司未来向服务商的转型。网格化监测行业作为大数据分析引领的高精技术行业,在发展初期依靠设备的出售和维护实现利润,当发展完全进入稳定期后,行业重心必然会向后期营运转移。公司可以通过全面布点形成大型数据库提供更多的附加服务,例如具有不同地域特点的城市污染状况评估、大气污染源分析、针对污染事件的污染源确定。并据此推进营运服务,通过提供相应的污染治理咨询方案获取稳定利润。

随着地方政府环保压力增大以及对于精细化监测数据需求的上升,网格化监测已进入产业爆发期。公司作为行业龙头将大幅受益于行业需求释放,叠加公司稳健的财务结构,不受当前整体融资环境下行的影响。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.80、4.58、6.95亿元,对应EPS分别为0.51、0.83、1.26元/股,对应PE分别为14、9、6倍,给予“强推”评级。

(二)瀚蓝环境:高毛利低估值,

稳健运营质地优良

2018年固废板块业务顺利推进,从长远看仍将是引领公司业绩成长的主力板块,后续廊坊二期、孝感项目以及顺德项目逐步落地料将带来显著增量,漳州、开平等一系列项目开工建设也将持续贡献业绩。此外,公司2017年收购驼王生物布局农业废弃物处理领域,南海危废项目也有望在2019年开始贡献业绩,进一步对固废板块形成扩充,未来公司有望受益于固废板块快速发展带来的业绩估值双提升。水务燃气业务继续提供后方坚实保障。公司旗下的自来水供应、污水处理以及燃气业务处于区域垄断地位,其特许经营模式保障了公司稳定收益,且能提供良好的现金流,是固废业务向外扩张的坚固后方和经济保障;当前燃气市场发展迅速,公司也在不断尝试走出当地市场,收购江西项目的模式有望复制。

固废项目稳步推进,行业影响力进一步提升。公司三季度新增晋江垃圾焚烧发电提标改建项目,总金额约8.83亿元,主要为新建1500吨/日生活垃圾焚烧线+300吨/日的污泥干化处理设施;并对原有的烟气处理系统及办公及辅助设施进行升级改造。项目实施将提高晋江项目的规模和生活垃圾、污泥协同无害化处理水平,进一步巩固公司在福建市场的影响力,同时行业地位有效提升。

当前公司四大板块业务齐头并进,水务燃气板块区域性优势突出,同时具有良好现金流,为整体业务形成重要支撑,而固废业务推进不断加速,随着垃圾焚烧以及危废项目的逐步落地,公司未来有望受益于利润和估值双提升,前景值得期待。我们预计公司2018年、2019年归母净利润8.56亿元、9.24亿元,折合EPS1.12元、1.21元,对应PE11倍、10倍,维持“推荐”评级。

(三)光华科技:PCB化学品龙头进军电池回收,技术+资质壁垒建立长期竞争优势

光华科技以PCB化学品为主业,同时大力布局动力电池回收和材料制造。2018Q1-Q3实现营业收入11.95亿元,同比增长30.46%;归母净利润1.31亿元,同比增长86.1%。2018H1下游PCB行业景气度仍受益于持续的产业转移和行业集中度的提升,同时根据我们统计上半年A股17家PCB上市公司归母净利润同比增长24.9%,人均净利润同比提升16.3%,行业整体盈利能力和经营效率都进一步提升。公司PCB化学品在面向国际大客户的同时积极拓展国内的中高端市场,受PCB行业高景气度的拉动化学品业务收入仍有望保持较高增速。同时高纯化学品产能2018年预计提升1万吨至3.6万吨,有望支撑公司主业高速发展。

公司锂电池业务产能逐步释放,布局持续推进。正极材料方面,现有三元前驱体产能超1000吨/年,2018年形成2万吨磷酸铁和1.4万吨磷酸铁锂产能,其中一期汕头基地在建0.5万吨磷酸铁锂和1万吨磷酸铁2018年底正式投产;回收方面,公司已在珠海设立动力电池回收子公司,预计2018年回收产能将达1.2万吨/年。同时,公司与车企在回收方面的合作在2018年进展不断。公司11月先后与北汽鹏龙(北汽下属电池回收承接单位)以及金龙客车签署战略合作协议,在珠三角、长三角、河北地区以及江苏地区全面构建废旧电池回收体系,一方面有利于公司将目前的动力电池回收业务扩大范围,走向全国,另一方面能够借助北汽、金龙客车在汽车产业的上下游成熟布局,进一步落实回收端和销售端渠道。

公司化学提纯领域技术优势明显,电池业务将充分享受与主业的协同效应,将乘行业发展之风迅速增长,增厚业绩。预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.89亿、2.71亿、3.76亿元;对应EPS为0.50、0.73、1.00元/股;对应PE为33、23、17倍。维持强推评级。


原标题:【华创环保公用】环保行业2019年度策略:信用紧缩行业暂入低谷,静待行业深度变革,推荐监测及垃圾焚烧
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