环保行业分析：垃圾焚烧行业仍处于产能不足阶段成为关注焦点-第4页-undefined

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2.2 放弃粗放式发展，转型技术驱动需要时间

我国环保产业的发展进入追求质量阶段。我国环保产业已度过大规模基础设施建设阶段，污水处理率和垃圾无害化处置率都超过90%，未来行业的发展重点在于环保标准的提升和环境质量的改善，技术背后的差异性将逐步体现出来。

市场将回归到环保治理绩效考核上来。2017年底，财政部发布92号文，提出推动PPP项目建立按效付费机制，要求政府付费与项目绩效考核结果挂钩，强化项目产出绩效对社会资本回报的激励约束效果，防止政府对项目各项支出承担无条件的支付义务，使PPP异化为拉长版BT。经过2018年的清理规范，行业将逐步从野蛮生长的粗放式发展，进入按效付费的规范发展阶段。

环保标准提高，提升行业技术门槛。国家的环境标准在不断更新，根据《国家环境保护标准“十三五”发展规划》，十三五期间我国将启动约300项环保标准制修订项目，包括工业源水污染排放标准的制订、污水综合排放标准的修订、工业源大气污染物排放标准的制订、大气污染物综合排放标准的修订等等，标准的提升将显著提高行业技术门槛。

技术的培育和转化需要时间。从企业技术培育的角度，外延并购和内部研发是两种技术培育方式，但技术的收购、培育和转化都需要时间，相对看好本身具备研发能力和技术积累的企业。

2.3 未来环保产业格局判断：国企占据市场和资金优势，民企专注细分市场技术

环保行业市场空间还有很大，污染防治攻坚战任重而道远，长江流域、环渤海等重点流域水环境综合治理亟待展开。国家对于环境治理的思路正在发生变化，原有地方政府为主导的模式可能向大央企为主导的模式转变。

央企国企具备资金优势和政府资源，主导承担重点区域的环境治理任务，民营企业依靠自身技术优势在细分领域做EPC分包。经过2-3年的格局重塑，我们认为环保产业将形成国企央企主导投资，民企专注细分市场技术的新格局。

以三峡集团主导的长江流域治理为例：

三峡集团成立于1993年，是国务院直属单位，截止2017年底，三峡集团可控装机规模超过7000万千瓦，已建、在建和权益总装机规模达到1.24亿千瓦时，资产总额近7000亿元，是全球最大的水电企业和中国最大的清洁能源集团。

2018年5月25日，推动长江经济带发展领导小组办公室召开会议，会议审议通过了《关于支持三峡集团在共抓长江大保护中发挥骨干助力作用的指导意见》，明确了三峡集团在长江大保护中的领导地位。

2018年初至今，三峡集团已与6家央企签署共抓长江大保护战略合作框架协议，与四家国企、民企签署战略合作协议，与长江沿线8省市签订战略框架协议。

三峡集团对于长江流域的治理思路：组建生态环保集团、设立绿色发展基金、创建生态环保国家级工程研究中心，在长江中游沿线四省开展试点。集团将在推进试点城市（宜昌、九江、岳阳、芜湖）先行先试基础上，在沿江11省市全面推广厂网河（湖）一体、泥水并重等模式，进而全面建设水环境治理、水生态修复和水资源保护的重点关键性工程，策划参与三峡水库、洞庭湖、鄱阳湖、长江口等重要水域“三水共治”重大关键性工程。

2018年7月30日，三峡集团牵头的联合体中标九江市中心城区水环境系统综合治理一期项目，项目概算约77亿元，合作期20年，建设期2-3年。联合体成员包括信开水环境投资、中国市政工程华北设计研究总院、上海勘测设计研究院、中国水利水电第八工程局、中铁四局等。

3 投资策略：2019年关注垃圾焚烧和监测行业

我们对2019年环保行业新格局的形成保持谨慎，结合国内经济寻底与中美贸易的复杂形势，我们认为，2019年投资策略仍需采取熊市思维，运营资产的投资价值将继续得以凸显，建议关注运营属性强的垃圾焚烧行业，同时关注订单增长确定性较高的环境监测。

3.1兼具公用事业和成长双重属性的垃圾焚烧行业

3.1.1经济寻底，利率下行，运营价值愈发凸显

基于前文分析，我国经济增长仍然面临较大压力，宽信用预期仍将维持，利率呈现下行趋势，全社会投资回报率预期都有所调整。在此环境下，受宏观经济影响小的运营类资产投资价值得以凸显。

环保行业中，垃圾焚烧、水务、危废是典型的运营类资产，具备清晰的商业模式和明确的付费主体，现金流稳定。考虑到水务行业的成长性一般，危废行业的环保成本提升及工业企业客户区域转移，我们相对更看好垃圾焚烧行业。

我国垃圾焚烧行业目前尚处于产能不足阶段，运营资产具有需求刚性，呈现公用事业属性；建设期融资受基建政策影响较小，在手项目建成投运带来未来3年的确定性成长。

3.1.2 垃圾焚烧行业仍处于产能不足阶段

根据2016年住建部统计年鉴，目前我国生活垃圾年清运量2.70亿吨，无害化处置率约94%。无害化处置中，填埋、焚烧、其他的比例分别为66%、31%和3%，填埋仍是无害化处置的主流方式。

十三五规划提出，到2020年全国垃圾焚烧处理能力要达到59.14万吨/日，占无害化处理能力的比例达到54%，较2016年底27.82万吨/日增加31.32万吨/日。

新建市场空间：按照行业平均投资50万元/（吨/日）计算，对应新建市场空间约1500亿元。

运营市场空间：按照垃圾处置费行业平均65元/吨，单吨垃圾焚烧发电上网电量280度/吨，年运行天数300天，上网电价0.65元/度计算，垃圾焚烧行业整体运营收入将达到440亿元/年。

3.1.3 竞争趋于稳定，龙头格局清晰

根据E20研究院统计排名，截止2017年11月底，已中标的垃圾焚烧发电项目规模前五企业项目规模占比达到 42.26%，规模前十企业项目规模占比达到67.86%，行业市场集中度较高。

原标题：【方正公用环保郭丽丽团队】环保行业2019年度策略：运营资产价值继续凸显，环保工程业绩底部尚待确认

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