从“穹顶之下”到“响水事故” ——近期安全事故对环保行业影响的点评-第3页-北极星大气网

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（2）行业的技术成熟程度和产能释放周期有较大不同。

大气治理行业：2013年雾霾事件爆发时，作为污染核心的火电行业已经历了近十年的脱硫治理过程，2013年累计投运的火电厂烟气脱硫机组已占全国现役燃煤机组容量的91.6%，脱硝和除尘的占比也分别达到了50%和20%，在电力大气污染治理行业已有相对成熟的治理技术和经验。另一方面，大气治理设备从生产、安装、到投运的产能释放周期相对较短，一般在1年到2年便可完成整套流程，且设备安装完成后的运行一般由电厂自行负责，且运行管控难度相对较低。

危废行业：和大气治理行业不同，危废行业有着三大壁垒：资质壁垒、技术壁垒和规模扩大壁垒。对于危废处置的技术而言，危废种类高达46大类，种类繁多，性质差距巨大，预处理过程极为重要。危废处理工艺繁杂，稍有不慎就会对环境造成不好的影响，因而政府在发放危废许可证时，也会要求企业有一定的危废处理技术。此外，针对不同种类、不同含量的危废，公司需要根据实际需要来调整处理工艺，因此目前行业也并无成熟的可以通用的治理方法。另一方面，新的危废项目从立项到投产过程复杂，审批周期长，一般耗时3-5年，产能释放周期较长；同时，目前危废行业的运营水平仍相对较低，项目投产后的持续运营和盈利能力无法保障，进一步阻碍了可靠产能的释放。

（3）行业盈利的影响因素有所不同。

大气治理行业：行业盈利因素的“量”“价”两方面，大气治理行业对价格边际变动的敏感程度较低，真正影响公司扩张和盈利能力的是“量”的提升，因此雾霾事件并没有对大气治理设备或是合同的价格产生较大影响，而是显著提升了行业治理的合同量和设备数量需求。

危废行业：危废行业正处在“量价齐升”的黄金阶段：危废处置需求“双层”叠加——历史存量+当期增量，而这次的响水事故将进一步推动环保督察的监管力度，从而带动历史存量的处置需求增加，和当期增量通过第三方处置的意愿提升，进而带来危废处置需求的进一步提升；短周期看，“严督察”带来的隐性需求暴露造成短期价格较大幅度上涨，响水事故发生后，短期内需求的增长，叠加供给增加速度仍不足的情况下，危废价格仍有望维持在较高的水平。

综上所述，两次环境污染事件既有相同之处，也有行业特征和发展阶段的不同。通过复盘大气治理行业龙头龙净环保在雾霾事件中的行情演绎，以及对两次事件发生时相同之处的分析，我们认为响水事故仍将持续发酵，当前的关停响水化工园区并不会是政府处理的终点，未来随着第二轮环保督察的开启和建国“七十周年”的临近，政策有较大概率在排污监管和危废处置等方面进一步趋紧趋严，危废龙头公司如东江环保、高能环境有望在市场情绪和预期转好中走出独立行情（3月23日至4月4日，东江环保区间涨幅6.90%，相对收益2.07%；高能环境区间涨幅8.27%，相对收益3.44%）。但是也需要注意，由于危废行业的集中度仍相对较低，产能释放周期较长，且目前危废处置价格已处于相对高点边际有限，年度内公司盈利弹性需进一步观察。

哪些行业有望受益？

4.1化工行业：供给侧改革的直接受益方

江苏作为我国化工产业最为发达、规模最大的区域之一，本次事件发生后对境内化工企业的整治、安全隐患排查、乃至短时间的关停，将会对全国化工行业相关原料和产品的供应造成极大压力，而盐城市决定关停响水化工园区，以及江苏省出台未来关停化工园区（50到20）的整治方案将进一步放大市场和行业对相关原料产品供给的担忧，从而进一步推升相关产品涨价。

另一方面，本次事件也有望进一步推动化工行业新一轮的供给侧改革。在宏观经济下行压力下，我们观察到相关行业的供给侧改革、环保限产等压力已有所缓解，但此次事件的发生无疑将再次加大国家对化工行业环保督察和监管的执行力度，经营不力，环保措施不到位的小型企业将在此次洗牌中彻底退出，资源有望进一步集中至头部企业，从而推动行业集中度的再次提升。

4.2危废行业：环保执法与制度完善仍将是关键推力

环保执法和制度完善将推动处置需求的提升：

（1）新增危废中瞒报、漏报行为减少，非法转移和倾倒途径被切断，大量危废回归正规化途径；

（2）大量超期贮存和历史遗留被发现，进入当地政府整治方案后，进而提升处置需求；

（3）区域性危废规范化处置需求提升、且供给仍相对不足，将推动危废处置价格维持高位。

响水事故的发生仍将持续推动上述逻辑延续，且有望进一步提升危废处置的第三方占比：根据《2018年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》数据显示，2017年拥有危废经营许可证单位的实际危废处理量为2252万吨，第三方处置占比仅为32%，未来随着监管趋严，自行处置不规范企业的危废处置产能将转移至第三方企业，进一步推升危废第三方处置的占比。

但是需要注意的是，从长周期看，在我国去工业化的大趋势下，危废行业的“量增”和“价升”逻辑会随着危废产量的下降（产废工业供给侧改革）和危废价格的回稳（危废处置产能提升）而不复存在，因此需抓住危废行业的阶段性主题行情。

4.3土壤修复行业：场地再利用需求有望带动市场空间放量

根据“石化行业走出去联盟”公众号消息，江苏省发布“关于征求《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》意见的紧急通知”，方案中提出减少省内化工企业（2020/22年分别至2000/1000家）、减少化工园区数量（50至20）、提高行业准入门槛（化工项目原则上投资额不低于10亿元）等要求，并要求各部门于4月2日反馈意见。4月5日，盐城市宣布关停响水化工园区。截止2017年底，全国重点化工园区多达601家（中国石化联合会化工园工作委员会数据），遍布全国31个省市，在江苏省率先对化工园区“动刀”之后，其他沿海省份有可能同样加严对化工园区的管制，而最有效的手段便是化工企业的迁出。各地对关停后的化工园区场地再利用意愿提升，有望推动土壤修复市场空间放量。

投资建议

（1）事件持续发酵将推动江苏省对化工及相关行业安全生产、环保监管的加严，从而进一步推动化工行业供给侧改革（首当其冲为染料细分，其次为农药、医药及相关中间体细分），同时促进并维持相关产品涨价（上述细分品种弹性较大，需要首先重点关注）；

（2）化工企业是固、危废产废大户，不规范处置情况屡见不鲜，叠加2019年第二轮中央环保督察开启，事故发生地区、甚至国家层面对工业固、危废监管力度将进一步强化，短、中期危废处置“量价齐升”的逻辑延续；

（3）盐城市已宣布关停响水化工园区，江苏省发布《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，提出减少省内化工园区数量；各地对关停后的化工园区场地再利用意愿提升，有望推动土壤修复市场空间放量。

环保行业重点关注危废行业龙头东江环保，以及环境修复龙头高能环境。

原标题：从“穹顶之下”到“响水事故” ——近期安全事故对环保行业影响的点评

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