变相违约！5亿债券延期兑付负债168亿环保巨头成“老赖”-undefined

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2月18日，主营污水处理的北京桑德环境工程有限公司（下称“桑德环境”）发布了《2020年第一次债券持有人会议决议公告》。

公告显示，桑德环境将延期支付“19桑德工程SCP001”的本金，兑付日由今年2月25日变更为今年11月20日，延期期间票面利率上调50bp至7%。

5亿债券延期9个月兑付

据公开信息，桑德环境存续“19桑德工程SCP001”、“18桑德工程MTN001”和“17桑德工程MTN001”3只债券，规模15亿元。债项及公司主体最新评级均为“AA”。

上述延期支付的超短融“19桑德工程SCP001”发行于2019年5月，债券规模5亿元，票面利率6.5%，发行期限270天，本该于今年2月25日到期。

但就在不久前的2月14日，公司公告称，受疫情影响，其在湖北及其它区域的项目暂缓开工，外部融资也未达预期，造成流动性紧张，“19桑德工程SCP001”本息兑付存在不确定性。

2月17日，公司召开债券持有人会议，审议通过了四项议案：缩短本次会议日程；本金兑付延期至11月20日，利率上调至7%；2月25日付原存续期间利息；删除募集说明书中的“交叉保护条款”。

小债了解到，上述交叉保护条款规定，“19桑德工程SCP001”的豁免违约的方案包括提高100bp票面利率、公司为债券提供担保、不得增发融资工具等。

也就是说，桑德环境仅仅上调利率50bp，便获得了约9个月的喘息时间，相当于发行期限延长一倍。可见，债券持有人做出的让步不小。

值得一提的是，桑德环境2月18日发布的《债券持有人会议决议答复公告》中，将“19桑德工程SCP001”5亿元的发行规模写成了10亿元。2月19日，桑德环境发布了更正版本。

如今，桑德环境名下有10亿元的债券将在一年内到期，而公司的经营状况和偿债能力却并不乐观。

负债百亿，沦为“老赖”

桑德环境成立于1999年11月，主营业务包括污水处理业务、自来水业务、生态治理业务等，其中污水处理业务占公司收入的80%以上。

近年来，为了延伸产业链，公司在污水处理领域以BOT及PPP模式投资较多。一方面，这使公司资本支出压力大。另一方面，该类项目运营期限长，未来收益也存在不确定性。

财务数据显示，2019年前三季，桑德环境实现营业收入24.2亿元，同比下降19.6%；净利润3.33亿元，同比增长44.89%。而自2016年以来，公司一直处于增收不增利的状态。

小债还注意到，桑德环境短期偿债能力堪忧。

截至2019年三季末，桑德环境资产负债率76.85%，总负债168.46亿元。其中，流动负债100.85亿元，占总负债的59.9%。另外，公司流动资产78.13亿元，无法覆盖流动负债。

而在流动资产中，应收账款及应收票据为31.25亿元，占比40%；其他应收款项金额更是高达33.67亿元，其中60%以上来自关联方，公司存在资金被关联方占用的风险。

与此同时，公司账面货币资金仅存4.13亿元。截至2019年3月末，桑德环境已向41家银行申请授信额度74.46亿元，可使用授信余额为5.47亿元。

雪上加霜的是，桑德环境已被列为失信被执行人，即俗称的“老赖”，实际控制人文一波也被限制高消费。据小债统计，公司被执行标的合计约1.35亿元。

环保富豪陷窘境

桑德环境实际控制人文一波生于1965年，获清华大学环境工程硕士学位，1993年创立桑德集团。2018年10月，文一波夫妇以73.8亿元身家位列《2018福布斯中国400富豪榜》第313名。

经过20多年的发展，桑德集团已成为环保领域的民企龙头，桑德环境则是其在污水处理领域的重要落子。

文一波通过桑德集团持有桑德国际(0967.HK)和启迪环境(原“桑德环境”，000826.SZ)两家上市公司股份。然而，一个停牌快4年，另一个早已易主“清华系”。

2015年2月，桑德国际遭外资做空。文一波执掌的另一家上市公司启迪环境受到牵连，股价一度跌停。

随后，香港证监会调查发现，2012年年末和2013年年末，桑德国际附属公司的5个银行账户结余分别被高估约21亿元及27亿元，但后者并未对此做出令人信服的解释。于是，公司股票自2016年4月13日停牌至今。

为了缓解危机，2015年4月，桑德集团以70亿元将启迪环境29.8%股份转给“清华系”，造就了A股环保界最大并购案。转让完成后，桑德集团持有上市公司15.01%股份。

启迪环境公告称，股东桑德集团已减持159.17万股（占总股本0.11%），套现1515万元~1532万元。未来，桑德集团还将减持3210.63万股（占总股本2.25%）。

目前，桑德集团持有启迪环境12.37%股份，其中99.23%已被质押。而除了减持和质押获取资金，桑德集团还以转让子公司的方式“自救”。

据《新京报》报道，2019年12月30日，桑德集团退出金信泰润，央企中国信达旗下公司成为金信泰润股东。与此同时，大量的“桑德系”企业出现股权变动，并被转至金信泰润旗下。

从目前的情况来看，“桑德系”公司的危机并没有完全化解。

注：本文来源债市观察，文中内容不代表北极星观点。

原标题：变相违约！5亿债券延期兑付，负债168亿环保巨头成“老赖”

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