水务行业产业链梳理：静水流深 龙头再现

运营模式多样化的探索和推广有利于污水处理行业的进一步发展

污水处理经营服务可分为建设期服务、运营期服务和投资运营服务三大类型：

提供建设期服务的企业受客户委托，按照合同约定提供污水处理环境工程的设计、设备采购、工程施工、安装调试、试运行（竣工验收）等全过程或若干阶段的服务，并对建设工程的质量、安全、工期、造价全面负责，代表企业包括威派格水务、金达莱等等。

企业提供运营期服务多采用“委托运营”模式，由客户建设污水处理设施，建成后委托企业进行专业化运营，并支付一定的运营费用。降低了客户运营成本，同时降低企业前期资金投入风险。此类代表企业包括博天环境、海峡环保等等。

提供投资运营服务的代表企业包括碧水源、国祯环保、博天环境等，这些企业为委托方提供水环境整治整体解决方案。运营模式包括 PPP 、 BOT 、 BOO 、TOT 等，通过引进社会资本并建立多种可选择运作方式来提高污水处理项目的运营效率、优化风险分配、促进创新和公平竞争。

未来污水处理商通过改善经营体制、提高管理水平、推动污水处理基础设施的升级，能够开拓行业内各企业的业务合作模式的更多可能性，有效促进企业扩大业务规模，也有利于整个行业的进一步发展。

污水处理收费标准的提高有利于提升运营企业盈利能力

目前我国污水处理收费价格普遍偏低且存在部分市县未征收污水处理费的情况。2015 年 1 月，国家发改委、财政部和住建部联合公布了《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，指出收费标准要补偿污水处理和污泥处置设施的运营成本并合理盈利。2016 年底前，设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于 0.95 元，非居民不低于 1.40 元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于 0.85 元，非居民不低于 1.2 元。已经达到最低收费标准但尚未补偿成本并合理盈利的，应当结合污染防治形势等进一步提高污水处理收费标准。对于未征收污水处理费的市、县和重点建制镇，最迟应于 2015年底前开征。总体来看，中国城市平均污水处理费呈现波动上升的趋势，且各省市污水处理费定价标准逐渐明晰。污水处理收费的提高有望改善污水处理运营企业盈利能力，提高对污水处理运营项目的接手动力。

污水处理市场化服务需求突出，行业呈现资源整合与跨区域发展趋势

我国污水处理市场格局主要被国际水务巨头、国有企业和民营企业三部分企业瓜分：

国际水务巨头大型项目竞争优势明显。威立雅水务集团、苏伊士环境集团、泰晤士水务、柏林水务集团等凭借其品牌、资本等优势通过直接投资、控股、参股等多种方式陆续大规模进入中国污水处理市场，取得了市场先导地位。

国有企业采用改制、并购等方式，业务规模迅速扩张。国有上市企业如北控水务、首创股份、兴蓉投资、创业环保等，通过并购等方式迅速扩大业务规模，凭借雄厚的资本实力、丰富的社会资源等优势迅速发展壮大，在全国范围内积极开拓抢占市场，成为跨国水务企业强力的竞争对手。

民营企业依旧保持较强竞争优势。随着国家进一步鼓励和引导民间资本进入市政公用事业领域，以国祯环保、鹏鹞环保为代表的一批优秀民营企业凭借着市场化的经营管理机制、技术创新等优势迅速崛起，成为具有良好发展潜力的行业新生力量，在区域市场及细分市场开始占据一定的市场份额。

2018年在污水处理行业，运营规模排名前三分别为北控水务、碧水源和首创股份。行业前五名污水处理企业已运营规模占据了 19% 的市场份额，排名前十的企业占据了 27.2% 的市场份额，相对于供水市场，污水处理市场的集中度相对较高。目前，中国的污水处理行业还处于发展的初级阶段，行业市场集中度 较低，随着我国环保产业的快速发展，市场规模将在相当长的时期内不断扩大，污水处理产业市场化服务需求将逐步突出，行业将呈现资源整合与跨区域发展的趋势，在规模效应的推动下，具有良好市场信誉、资金实力、技术与服务领先的企业将加快其扩张的步伐，未来行业的集中度将逐步提高。

发改委和住建部对城镇污水方向的“十三五”规划中指出，城市污水处理率要求从 2015 年的 91.9% 提升至 95%，需要新建污水处理设施 5022 万立方米/日，提标改造 4220 万立方米/日 ，城镇污水新增和提标改造空间供给达 1938 亿元。在城镇污水新增方面，新增污水处理设施投资额需求量最大的五个省份是山东、浙江、广东、重庆和湖北，分别需要 120 亿元、114 亿元、98 亿元、85 亿元和84 亿元。在城镇污水提标改造方面，上海、浙江、江苏、辽宁和广东位列全国投资额需求量排名前五，分别需要 112 亿元、53 亿元、30 亿元、24 亿元和 21亿元。在污水管网建设方面，“十三五”规划新增污水管网 12.59 万公里，改造老旧管网 2.77 万公里，改造合流制管网 2.87 万公里。总体来看，未来污水处理市场前景依旧广阔，发展潜力巨大。

污泥治理市场集中度低，发展空间巨大

近年来随着居民生活用水量和工业用水量的不断增加，作为的“衍生品”，污水处理量也随之上升，污泥产量随之不断增加。污泥问题是我国生态文明建设的工作重点。2018 年我国污泥年产量达到 5665 万吨，同比增长 3.3%。相关报告显示，中国污泥处理处置行业 2018 年市场规模为 608 亿元，预计未来 3 年年复合增长率为 4% 左右，到 2020 年将达到 662 亿元。据测算，污泥处理处置运营市场占比 51%，工程市场占比 49% 。

从区域治理需求角度考虑，目前北京、新疆、青海、西藏等省份已处于相对饱和状态或治理需求较小 ; 黑龙江、内蒙古等 省份处于需求相对较小区间，但仍存在一定的投资空间；广东、浙江、吉林等省份处于污泥处理处置需求远大于实际处理能力的区间，投资市场被相对看好。

至2018 年底，污泥处理处置企业数量达到 3500 家左右，其中仅 2017-2018 年新增企业数量达到 2000 家左右。目前，中国专业污泥处理处置企业小而多，市场集中度较低，产业比较分散，污泥处理处置行业业务排名前三的公司的市场份额为 15% 左右。污泥处理处置行业的平均毛利率约为 30% ，重点企业毛利率达到 30-40% 。

环境整治助力水务行业可持续发展

黑臭水体整治取得阶段性成效， 规范的黑臭水体治理项目受到业界青睐

黑臭水体治理是碧水保卫战的重要内容，也是国家“水十条”明确的 2020 年底必须完成的任务。黑臭水体整治的重点是加强城中村、老旧城区、城乡结合部的生活污水收集管网建设，补齐城市生活污水收集处理设施短板，推进全覆盖、全收集、全处理；加强河道清淤疏浚和水面、岸边垃圾收集处理；利用再生水和雨水回补城市水体，恢复水体生态基流；营造岸绿景美的良好景观等。

2018 年 10 月，住房和城乡建设部、生态环境部联合发布的《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，其中要求，到 2018 年底，直辖市、省会城市、计划单列市建成区黑臭水体消除比例要高于 90%，基本实现长制久清；到 2019 年底，其他地级城市建成区黑臭水体消除比例显著提高；至 2020 年底，各省、自治区地级及以上城市建成区黑臭水体消除比例高于 90% 。鼓励京津冀、长三角、珠三角区域城市建成区尽早全面消除黑臭水体。

截至 2019 年底，全国 295 个地级及以上城市（不含州、盟）建成区共有黑臭水体 2899 个，全国黑臭水体消除比例为 86.7%，其中重点城市（直辖市、省会城市、计划单列市）消除比例为 96.2%，其他地级城市消除比例是 81.2% 。

黑臭水体攻坚战是一项系统工程，需要解决排水管网和市政污水处理建设短板，而这需要大笔的资金投入。随着水处理产业整体水平的快速提升，城镇黑臭水治理板块对资金的需求量还将进一步上升。对于参与治理的公司来说，在大体量项目面前，盈利能力的不确定性也大大增强。未来规范的黑臭水体治理项目仍将受到业界青睐，但与此前泛化不同的是，还会出现一些结构性分化。考虑到顶层设计与地方政府扶持力度，增量项目的空间仍可期，但黑臭水体治理项目质量将被严控。目前，我国与黑臭水体治理产业相关的企业约 2000 家。在资金面整体偏紧，政策趋严的大背景下，具备整合设计、建设、融投资和运营能力的治理运营商优势明显。目前在黑臭水体治理走在全国前列 的环保企业主要有 A 股上市企业碧水源、启迪桑德、首创股份、铁汉生态、瀚蓝环境、兴蓉环境等，港股上市企业主要有康达国际环保，天津创业环保集团。

从一些成功的水环境治理项目来看，未来黑臭治理项目应具备三大要素：首先是具备市场核心竞争力及综合服务能力；其次符合消费结构调整和升级的内在需求；此外将生态环境效益和城镇基础设施相结合同样不容小觑。但可以预见的是，以恢复水生态为目的的持续性水质净化及生态修复市场将成为未来黑臭水体治理项目中的重点领域，并与污水处理厂升级改造、农村环境治理、生态系统修复等相结合。

补齐农村环境基础设施建设短板，村镇污水处理发展空间巨大

农村水体污染不仅严重影响和制约了农业的发展，农民的增收和农村的现代化进程，而且对广大农村地区的人居环境，经济与社会的发展都产生了较大的消极影响，已经成为新农村建设的重要制约因素。

未来几年在 PPP 模式进一步规范、环保督察和专项行动持续加码、打好“碧水攻坚战”等背景下，农村污水处理的市场需求将加速释放，行业发展潜力很大。“十三五”期间村镇污水处理市场空间超 1200 亿元。

在巨大的发展前景下，上市公司积极布局。在城市水务之外，诸如北控水务、桑德集团、首创股份、碧水源等行业巨头也都涉足农村水处理市场。2018 年，启迪桑德不断中标农村污水处理项目，其中就包括与通城县签订的 2.56 亿元污水处理 PPP 项目。碧水源与旗下全资子公司北京久安建设投资集团有限公司组成的联合体，中标甘肃省武威市凉州区农村生活污水收集处理项目，这也是西北缺水地区首次较大规模批量使用碧水源先进的污水处理智能化集成设备。在此大背景下，农村污水处理市场的“含金量”也随之大幅提升，未来该行业的竞合并购潮加剧是可以预期的 ，企业也将日益集中。