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再生水未来增量空间值得期待

再生水主要是指城市污水或生活污水经处理后达到一定的水质标准，可在一定范围内重复使用的非饮用水。我国再生水处于刚起步阶段。我国的再生水从“十一五”开始大面积使用，主要用于景观、工业用水。“十二五”期间国家对再生水行业投资 344 亿元。根据发改委、住建部共同发布的《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，“十三五”期间再生水投资量约为 158 亿元，处理规模达到 4158 万吨/日，新增 1505 万立方米/日规模的再生水生产设施规模，投资额需求量前五位为广东、湖北、辽宁、河南、浙江，分别为 20.6亿元、10.1 亿元、 9.5 亿元、 9.0 亿元、 8.2 亿元。

考虑到目前再生水利用率低，现有市场规模基数较小，再生水未来增量空间值得期待。我们认为，在阶梯水价和再生水工艺成本下降的驱动下， 2017-2020 年再生水运营市场规模年复合增速有望达 20%，市场规模将达 200 亿元。包括碧水源、兴荣环境、启迪环境、重庆水务、清新环境在内的多个大型水务企业均有开展再生水相关业务，未来政策支持和市场发展都将为这些企业的再生水业务开拓助力。

智慧水务迎发展黄金期

智慧水务通过数采仪、无线网络、水质水压表等在线监测设备实时感知城市供排水系统的运行状态，并采用可视化的方式有机整合水务管理部门与供排水设施，形成“城市水务物联网”，并可将海量水务信息进行及时分析与处理，并做出相应的处理结果辅助决策建议，以更加精细和动态的方式管理水务系统的整个生产、管理和服务流程，从而达到“智慧”的状态。

中国智慧水务发展大体可分为三个阶段。水务 1.0 阶段，以自动化控制为核心，着眼于工艺优化以及生产效率的提升；水务 2.0 阶段，以企业信息化为核心，更多地在企业资源管理、移动应用、算法应用方面进行突破；水务 3.0 阶段，则是大数据、人工智能、区块链的综合应用。目前，我国共有 660 多个城市，2500 多个县城和 30000 多个行政建制镇，每个城镇基本上都拥有给水排水系统，但大部分水务公司处在信息化 2.0 阶段，处于向智慧水务方向拓展的阶段。再加之现有的智慧水务企业规模普遍偏小，缺乏标杆性企业，行业的市场集中度较低。

随着物联网、大数据、云计算及移动互联网等新技术不断融入传统行业的各个环节，新兴技术和智能工业的不断融合，这一产业发展空间具有明显的前景。智慧水务的发展助力一些相关产业链的成型，也导致软件与硬件的融合，平台与平台的融合。智慧水务具体业务可分为前台服务、后台服务和分析决策三大类。前台服务包括由公众服务门户、城市管理门户、企业服务门户和行业管理门户提供的各项服务。后台服务集合综合管理应用系统、调度智慧应用系统、行业管理应用系统、基础设施管理应用系统、运营管理平台和地理信息系统。分析决策服务涵盖城市产业综合分析、水务工程效果评估、河湖水质水量趋势分析等等。另外，智慧水务拥有完整的数据仓库，构建了先进的技术架构。

智慧水务将大程度上提升水务公司的应急响应能力。举例来说，通过建模，水务公司对供水管网的压力进行更的细化计算，不同的小区将更科学地分配水压，高层建筑水压力不够的现象将大大减少。

智慧水务的建设能够有效地缓解水资源短缺的情况。在中国，全国自来水厂平均产销差率高达 30%，在中西部缺水城市甚至超过 45%，东北部分城市超过 50%城市水网中漏损水量的经济价值高达 200 亿元以上。解决漏损需要全面的产销差管理和漏算控制解决系统。在新技术变革带来的影响下，智慧水务的发展能够有效控制漏损率。

随着水务投资规模的增加，智慧水务将迎来发展的黄金期。相关数据显示，“十二五”期间水务行业的投资力度以年均 24% 的速度增长。2018 年中国智慧水务行业市场规模为 82 亿元， 2019 年智慧水务行业市场规模为 100 亿元，同比增长 21.95% 。根据现有增长速度预计，到 2023 年，我国水务行业的年度投资额将突破 8600 亿元，中国智慧水务行业规模将达到 251 亿元左右。

投资策略：看好综合实力强的水务龙头企业

我们分析了水务产业链的20家主要A股与港股上市公司，发现纯水务运营公司经营稳定。

从股息率来看，近三年水务公司中股息率最高的前五个上市公司分别为重庆水务、北控水务、中国水务、洪城水业和江南水务。A股中重庆水务股息率表现出色，港股水务公司股息率稳步提升。在利率下行的背景下，股息率高的标的具有较高的抗风险价值。

从ROE的角度看，近三年ROE稳定在10%以上的公司有10家。其中北控水务、中国水务ROE均在20%左右、瀚蓝环境因为有垃圾焚烧业务ROE较高，纯水务运营的A股公司ROE平均在8%左右。

我们对水务板块的荐股思路分为三条：

1）从抗风险的角度来说，水务公司现金流良好，收益稳定，在利率下行的环境下选取高股息率的个股具有相对稳健的投资价值，推荐重庆水务、北控水务和洪城水业。

2）2020年要全面消灭黑臭水体，水环境综合整治将加快。今年的一号文件也指出要扎实搞好农村人居环境整治，开展农村黑臭水体整治。我们预计今年水环境治理投资进度显著加快，推荐碧水源、国祯环保和博世科。

3）水务行业已经迈向全方位高度业务集成化运作，水务公司横向切入别的环保领域以提供综合环境治理服务。

原标题：水务行业产业链梳理：静水流深龙头再现

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