水环境系列二：技术与商业模式双轮驱动水环境治理-第4页-北极星水处理网

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4. 执行阶段：执行阶段包括成立项目公司、项目融资、项目建设、项目试运营、绩效监测与支付、合同履约与管理、应急管理和评估步骤。

水环境治理如何打包成PPP项目?

必须明确的一点就是，水环境治理作为系统工程，政府的作用不可忽视，整体监管，污染源头排查、控制、执法等工作，这些水环境治理必须的工作是社会资本不能做的。

后端的整治工程、配套项目需要专业力量和资金，这些是政府希望社会资本或专业机构承担的水环境治理的措施。

通常来讲一个水环境项目约有10-50亿的规模，与传统的污水处理、垃圾发电项目相比，投资体量大。

六大类工程措施打包成PPP项目根据实际需求量和单位投资额，最终可确定一个工程包的总投资额。通过引入社会资本，用专业手段进行处理，同时也减少政府前期投入。而通过后续的项目实际运营情况和水质达标情况，政府对社会资本进行付费。

3.3、PPP商业模式创新不断，融资手段多样

随着对PPP理解的日益加深，各方意识到PPP模式的顺利实施，离不开政府和社会资本的深度合作，并通过创新思路解决融资便利性等现实问题。《关于在公共服务领域推广政府与社会资本合作模式指导意见》中已经明确提出“积极探索财政资金撬动社会资本金和金融资本参与政府和社会资本合作项目的有效方式，提高项目融资的可获得性”。

中央政府推广PPP以来，PPP融资模式不断创新，当前水环境PPP项目融资模式较多，从总体上划分：分为工程公司模式和投资公司模式。

工程公司水环境PPP模式

环保工程公司在该模式下作为项目社会资本方之一出资，与政府共同组建PPP项目公司，在该模式下，其他社会资本可以是项目投标联合体、其他工程公司、产业基金、或者其他技术公司;金融机构可以是贷款银行的表外投资、也可以是基金公司、证券公司等。环保工程公司最重要盈利模式是通过工程承包确认工程收入。

例如：某水环境项目总投资约为30亿，组建PPP项目公司需要10亿项目资本金，股权融资中(33%)：假设政府出资25%，环保工程公司出资25%，其他社会资本出资15%，金融机构出资35%;债务融资(67%)中：银行出资20亿。

在建设期过程中，环保工程公司和其他承担工程建设的社会资本根据各自承担的工程承包额进行项目建设，确认收入，并根据实际利率润确认净利润。而在运营期，如果水质达标，政府会定期向项目公司支付服务费，根据债务融资优先获得收益原则，银行优先获得对应投资比例的利润，其他股权投资人获得余下对应投资比例利润。

投资公司PPP模式

以成立PPP项目股权基金的形式去投资建立，PPP项目公司(SPV)。环保投资公司可与政府组成LP劣后级，而金融机构和银行表外业务作为优先级LP，优先级与劣后级比例根据约定而确定，同时投资管理公司或者基金公司作为普通合伙人，收取管理费。

环保投资公司该模式一方面实现资产表外化，另一方面提高净资产回报率。在这种情况下，(1)首先，向银行或保险机构等进行债务融资，一般来讲，股权资金与银行债务融资比例为3:7;(2)其次，股权基金资金优先和劣后端，可根据约定而不同，一般来讲优先与劣后比例可为3:1~5:1，优先级一般以银行资金表外业务(可与债务融资人相同，也可不同)为主;(3)最后在劣后级端，环保投资公司与政府共同组建劣后级，也可以与券商、PE机构等组建。

因此，环保投资公司采用股权基金模式，可将资本利用效率最大化，具有较高的投资回报。一般来讲具有国资背景、能力综合、全国性或区域性的龙头水务公司具备一定这样的资金运作能力。

4、投资建议及个股推荐

4.1、投资建议

“河长制”作为水环境治理顶层设计文件，强化政府对源头监管;与水环境治理工程PPP项目有效协同，以水质指标为评价核心的“执政评价+付费机制”，降低项目运营风险。河长制”政策的推进将极大的加快水环境治理的进程，有利于增量PPP项目立项与存量项目落地，PPP模式有效撬动更高杠杆，工程及投资公司均将在项目中获益。

当前雄安新区强力催化水环境板块，雄安风口之后，未来水环境板块仍可持续关注，但需要注意区域性特点：长江流域四川、湖北及中下游地区省市项目有望展开，淮河流域的河南及安徽地区、辽河流域辽宁及吉林地区、黄河流域的山西地区污染问题均比较严重，也有望成为治理重点。

延伸阅读：

水环境系列(一)：“河长制+PPP”将提速水环境市场

原标题：水环境系列二：技术与商业模式双轮驱动水环境治理

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