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如何看待桑德的重整:大平台战略进行中

2014-10-08 13:46来源:中国环境产业网关键词:污水处理桑德国际文一波收藏点赞

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重整后对于业绩的影响,EPS略有摊薄

注:为方便分析,并没有采用合并报表的方式,而是将并入一弘的桑德国际按照投资收益测算,与合并报表方式略有误差。

对于桑德环境,本次重整对于业绩的影响主要有三大块,一是股本增加(通过增发实现控制桑德国际)、二是主营资产减少(水务资产剥离进入桑德国际)、三是增加了桑德国际的投资收益。

股本增加:桑德环境以8.1港币/股价格认购桑德国际增发新股以及Sound Water(BVI)转让老股,共计545.17百万股,合4415.88百万港币,即3498.26百万人民币。以桑德环境20天均价的90%为交易价格(21.41元/股)的话,增加股份为163.48百万股。

主营资产减少:本次从桑德环境主营中置出的资产为水务资产,根据桑德国际公告,一弘水务13年税后利润为7243.58万元。

投资收益增加:增加的是桑德国际的投资收益,桑德国际13年净利润为423.35百万元,若加上一弘水务,约为495.79百万元,按照31.19%的股权比例,则为桑德环境贡献154.64百万元。

合计:

1)如果以13年为基数,重整前桑德环境归属母公司净利润585.61百万元,重整后桑德环境的净利润约为585.61-72.44+154.64=667.81百万元。考虑到股本的变化,重整前843.62百万股,EPS为0.694元/股,重整后约1007.1百万股,EPS为0.663元/股,EPS略有摊薄。

2)以14年预测为基数,重整前桑德环境净利润预测为804.02百万元,桑德国际净利润预测为563百万元,一弘水务的净利润预测为79.68百万元(增长10%)。重整后桑德环境的净利润预测为804.03-79.68+(563+79.68)×31.19%=924.80百万元。考虑到股本的变化,重整前843.62百万股,EPS为0.953元/股,重整后约1007.1百万股,EPS为0.918元/股,EPS略有摊薄。

Figure 3:一弘水务子公司13年收入和利润

原标题:如何看待桑德的重整:战略架构形成,大平台战略进行中
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